“從2018年首次嘗試玉米、豆粕套保，到如今年度套保規(guī)模超100萬噸；從單純規(guī)避價格風(fēng)險，到探索‘鏈?zhǔn)教妆！x能全產(chǎn)業(yè)鏈，期貨已成為我們守護(hù)國家糧食安全、服務(wù)鄉(xiāng)村振興的重要工具。”中國供銷糧油有限公司（下稱供銷糧油）貿(mào)易部部長于旭濤在談及期貨市場應(yīng)用時，總結(jié)了他們過去六年多在期貨市場上的實踐成果。
作為供銷系統(tǒng)糧油業(yè)務(wù)的“龍頭”企業(yè)，供銷糧油自2017年成立以來，便肩負(fù)著服務(wù)國家糧食安全戰(zhàn)略、打造為農(nóng)服務(wù)生力軍的重要責(zé)任。如今，期貨及衍生工具正在逐漸深度融入種、收、儲、加、銷全產(chǎn)業(yè)鏈，不僅為供銷糧油穩(wěn)健經(jīng)營裝上了“安全帶”和“導(dǎo)航儀”，更成為其帶動上下游抵御風(fēng)險、協(xié)同發(fā)展的“助推器”。
從“被動承壓”到“主動避險”
期貨破解糧油企業(yè)經(jīng)營痛點
“以前收購糧食后，最怕價格下跌導(dǎo)致庫存貶值，客戶違約風(fēng)險也會隨之增加。制訂年度經(jīng)營計劃時，更是因為價格的不確定性，連預(yù)算目標(biāo)都難敲定。”于旭濤回憶起未參與期貨市場時的困境。
彼時，供銷糧油只能通過“隨行就市、快進(jìn)快出”或者“背對背鎖定、薄利多銷”等方式被動應(yīng)對，同時要加強市場研判、開源節(jié)流，但效果有限。隨著業(yè)務(wù)逐漸覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，供銷糧油持有的糧食現(xiàn)貨頭寸越來越大，承擔(dān)的價格風(fēng)險也越來越大。因此，在國家政策鼓勵國有企業(yè)審慎有序利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險管理的背景下，供銷糧油于2018年首次“試水”期貨市場，嘗試?yán)枚蛊伞⒂衩灼谪涢_展套期保值，從此開辟了風(fēng)險管理的新路徑。
“在參與之前，我們就對期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能有了一定的了解，并且認(rèn)識到在一些領(lǐng)域期貨價格已經(jīng)成為現(xiàn)貨貿(mào)易的重要參考乃至定價基準(zhǔn)。”于旭濤說。
經(jīng)過多年實踐，供銷糧油對期貨工具的理解更加深入，運用也更加嫻熟。“期貨不是‘賭漲跌’，而是將不可控的絕對價格風(fēng)險轉(zhuǎn)化為相對可控的基差風(fēng)險。”于旭濤說。
拿供銷糧油2025年一季度玉米套保案例來說，當(dāng)時其收購黑龍江玉米的現(xiàn)貨成本為1960元/噸，即期銷售無利潤，而大連玉米期貨主力合約價格為2275元/噸，基差在-315元/噸的水平給出了可觀的利潤空間。供銷糧油隨即在期貨市場賣出等量合約鎖定基差，后續(xù)隨著基差回升至-135元/噸，最終實現(xiàn)每噸盈利180元的超預(yù)期效果。
如今，供銷糧油的套保規(guī)模隨現(xiàn)貨經(jīng)營量穩(wěn)步增長，年度套保總量已超100萬噸，涉及豆粕、玉米等多個期貨品種。通過期現(xiàn)結(jié)合，該公司成功平滑了利潤曲線，避免了巨額虧損的風(fēng)險，保障了國有資產(chǎn)的保值增值。
從“單一套保”到“生態(tài)賦能”
期貨工具激活全產(chǎn)業(yè)鏈價值
在持續(xù)的實踐中，供銷糧油對期貨的應(yīng)用早已不止于套期保值。如今，基差貿(mào)易、二次點價、期貨交割等模式已融入其日常經(jīng)營。此外，依托大商所產(chǎn)融基地和玉米期貨指定交割庫的身份，供銷糧油將期貨工具的價值延伸至產(chǎn)業(yè)鏈上下游。比如，作為大商所產(chǎn)融基地，供銷糧油定期組織產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)開展培訓(xùn)、調(diào)研，分享期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)驗。
“以前和客戶是‘價格博弈’關(guān)系，現(xiàn)在借助期貨工具變成了‘合作共贏、共同發(fā)展’的伙伴關(guān)系。”于旭濤表示，這種模式不僅極大地降低了公司經(jīng)營風(fēng)險，還提升了產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)動性和客戶黏性，有助于公司挖掘出更多優(yōu)質(zhì)的合作伙伴和商業(yè)機會，從而反哺自身主營業(yè)務(wù)發(fā)展。
供銷糧油旗下黑龍江雙鴨山庫獲批成為大商所玉米期貨指定交割庫，更給其帶來了深刻變化。據(jù)了解，該交割庫最低保障倉容為5萬噸，可供標(biāo)準(zhǔn)倉單最大量超20萬噸，2025年交割倉容綜合利用率最高為25%。
“交易所對交割庫品質(zhì)和管理的要求非常嚴(yán)格，倒逼我們在糧食收購、倉儲智能化監(jiān)控等方面全面升級，達(dá)到國內(nèi)一流水平。”于旭濤表示，交割庫的身份可以幫助公司拓寬銷售渠道，增強客戶黏性，如吸引一批有套保、交割需求的大型貿(mào)易商、飼料企業(yè)等市場主體成為供銷糧油的長期合作伙伴。此外，標(biāo)準(zhǔn)倉單作為“優(yōu)質(zhì)動產(chǎn)”，具有極佳的信用屬性，通過倉單質(zhì)押融資申請貸款，利率更低、審批更快、授信額度更高。此外，還可以在大商所平臺開展倉單交易、回購、串換等業(yè)務(wù)，把“靜態(tài)的庫存”變成“流動的資金”，從而提升公司資金的流動性和使用效率，幫助解決收購季巨大的資金需求。
“后來，隨著該庫儲備業(yè)務(wù)逐漸退出、市場化業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展和客戶需求不斷豐富，我們雙鴨山庫的利用度還會進(jìn)一步提升，從而幫助公司更好地實現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合發(fā)展，以及與上下游協(xié)同發(fā)展。”于旭濤說。
值得注意的是，供銷糧油還在積極探索符合供銷系統(tǒng)特色的“鏈?zhǔn)教妆！蹦Ｊ健粌H為自營業(yè)務(wù)套保，還為合作農(nóng)戶、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體和下游中小微企業(yè)提供風(fēng)險管理方案和保值增值服務(wù)。比如，在訂單農(nóng)業(yè)中引入二次點價或者基差收購，以及在現(xiàn)貨銷售中提供基差點價服務(wù)，從而將風(fēng)險管理鏈條從公司內(nèi)部延伸至產(chǎn)業(yè)鏈上下游，真正踐行“為農(nóng)服務(wù)”“為客戶服務(wù)”的宗旨。
從“制度護(hù)航”到“戰(zhàn)略融合”
期貨成為國企改革“穩(wěn)定器”
國有企業(yè)利用期貨工具，離不開嚴(yán)格的內(nèi)部管理和合規(guī)把控。供銷糧油嚴(yán)格參照國資委8號文、17號文要求，建立了“嚴(yán)格、規(guī)范、審慎、透明”的內(nèi)控體系：成立由公司主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)的期貨領(lǐng)導(dǎo)小組審批套保計劃、額度等重大事項，貿(mào)易部門執(zhí)行時遵循“業(yè)務(wù)計劃、交易決策、統(tǒng)一下單、資金調(diào)撥、風(fēng)險監(jiān)控”分離原則，還通過建立明確的業(yè)務(wù)授權(quán)和交易權(quán)限管理體系，設(shè)置敞口頭寸、持倉限額等風(fēng)險指標(biāo)，實行每日風(fēng)險監(jiān)測和報告制度，開展合規(guī)性審查等手段嚴(yán)控風(fēng)險，確保所有交易均以套期保值為目的，杜絕投機。
在這一過程中，供銷糧油對套保的認(rèn)知也在不斷深化。“評價套保成功與否，關(guān)鍵在于整體經(jīng)營目標(biāo)是否實現(xiàn)、利潤是否穩(wěn)定，而不是孤立地看期貨端盈虧。”于旭濤表示，期貨端虧損往往意味著現(xiàn)貨端收益更好，這種“期現(xiàn)一體”的認(rèn)知，已成為公司上下的共識——“期貨”和“現(xiàn)貨”不再被當(dāng)作兩個割裂的市場，而是統(tǒng)一為“一個整體經(jīng)營策略下的兩個市場”。
2023年，國家發(fā)布國企改革三年行動方案，其中明確將“資源配置優(yōu)化”作為方案的重點任務(wù)。對此，于旭濤認(rèn)為，期貨市場在其中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。一方面，期貨市場幫供銷糧油盤活了內(nèi)在活力——通過套期保值鎖定預(yù)期利潤后，公司敢于擴大庫容、拓展新市場，將管理重心轉(zhuǎn)向推進(jìn)倉儲布局、提升生產(chǎn)效率和管理水平等核心競爭力；另一方面，穩(wěn)定的經(jīng)營表現(xiàn)也提升了企業(yè)信用評級和融資能力，降低了融資成本，并帶來了更廣泛的合作機會，使公司能夠以更穩(wěn)定的姿態(tài)與相關(guān)方建立長期戰(zhàn)略合作，優(yōu)化外部資源配置，增強了發(fā)展的外生動力。
據(jù)了解，在服務(wù)農(nóng)業(yè)強國、制造強國、貿(mào)易強國建設(shè)的過程中，供銷糧油開展了多項工作，包括與合作社加強合作，進(jìn)一步深化農(nóng)業(yè)社會化服務(wù)；建設(shè)智能化、專業(yè)化、綠色化深加工園區(qū)，實現(xiàn)對農(nóng)民一手糧源就地加工；優(yōu)化進(jìn)出口節(jié)奏，增強全球供應(yīng)鏈管理能力等。
“期貨價格是市場的‘晴雨表’，能為種植計劃、收購策略、進(jìn)出口決策等提供前瞻性指引。而套期保值則是‘安全網(wǎng)’，確保這些長期戰(zhàn)略不會因短期價格波動而中斷。”于旭濤表示，期貨市場在強國建設(shè)過程中提供了諸多支持，未來公司將繼續(xù)探索期貨工具的更多應(yīng)用場景，更好守護(hù)國家糧食安全，助力鄉(xiāng)村振興。
（來源：期貨日報網(wǎng) 作者：呂雙梅）
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