“基金名叫‘新能源’，持倉卻是銀行、白酒；說是‘消費主題’，大頭押了TMT板塊……”這些年，不少基民吐槽有部分主題基金“名不副實”。這種“說一套做一套”的操作，不僅讓投資者既困惑又受傷，更埋下業績劇烈波動的隱患。
如今，這一亂象有望得到系統性規范。
多家公募基金公司消息，中國證券投資基金業協會（下稱基金業協會）近日下發了《公開募集證券投資基金主題投資風格管理指引（征求意見稿）》（下稱《指引》）以及相關通知，并要求各基金公司11月15日之前提交反饋意見，《指引》計劃于2026年正式實施。
這份為主題基金戴上“緊箍咒”的新規，將在從產品設計、投資運作、風險控制和托管監督等多個環節，系統規范主題基金的投資行為，推動行業回歸長期投資、規范發展的軌道。有基金公司人士透露，已啟動內部研討，將結合實際情況提出建議，待正式稿發布后落實整改。
主題基金有了“身份證”
主題基金風格漂移，一直是公募基金行業長期存在的頑疾，背后形成原因復雜，包括市場風格變化、基金經理風格轉向、業績驅動、考核標準等。這種操作讓投資者難以通過基金名稱判斷真實投向，更導致業績隨市場風格切換大起大落。
監管層對這一問題也持續關注，此次《指引》對主題投資基金存在的多項問題提出系統性規范要求。
多家公募基金公司人士確認，已收到基金業協會下發的關于公募基金主題投資風格管理指引征求意見的通知以及相關文件，并要求11月15日之前提交反饋意見。
“我們先內部先自行摸排討論，結合業務實際梳理反饋建議，但目前不會開展實質性調整，會等正式稿出來之后再按照相關要求開始整改?！蹦郴鸸緝炔咳耸肯虻谝回斀浲嘎叮袠I內多數機構均采取類似策略，在政策明確前以研究準備為主。
從相關文件內容來看，該《指引》針對近年來備受關注的基金“風格漂移”問題，出臺了一系列具體管理措施，為核心資產比例、投資方向界定、內部風控及托管監督立規明矩，旨在引導行業回歸長期投資、規范發展的軌道。
要解決風格漂移問題，首先需厘清主題基金的核心定義。《指引》明確，其規范對象為“主題投資基金”，即除指數基金外，80%以上的非現金基金資產投資于特定投資方向的公募基金，投資方向包括但不限于特定市值、行業、主題、市場板塊、地域、投資策略、資產類別。這一界定從源頭上厘清了主題基金與其他類型基金的邊界，避免產品定位模糊。
什么是“醫療健康”？什么是“人工智能”？在產品設立環節，《指引》就提出多項硬性要求。如基金名稱需明示投資方向并與合同約定一致，杜絕“名實不符”；基金合同與招募說明書需以可識別、可量化的方式，明確投資風格、范圍及風格庫入庫標準，禁止使用“可能”“未來”“上下游”等籠統、含糊的表述方式。
同時，主題基金需建立風格庫管理制度，入庫標準優先采用政府機關或第三方機構公開數據，不同投資方向的基金需遵循差異化標準，如行業主題基金優先選用公開渠道可查的行業分類數據，自建模型篩選證券需提前與托管人達成一致。
值得關注的是，這次新規實則是此前政策的延續。5月7日，證監會主席吳清表示，針對風格漂移、貨不對板等問題，要為每只基金設立清晰的業績比較基準，作為衡量產品真實業績的尺寸，避免產品投資行為偏離名稱和定位。
10月底，公募基金業績比較基準迎來相關規定的征求意見稿，內容核心是讓業績比較基準真正發揮“錨”與“尺”的作用，既約束投資行為，防止“掛羊頭賣狗肉”，又直接與基金經理的薪酬掛鉤。
多重監督嚴防“跑題”
據第一財經觀察，基金“名不副實”的情況在市場上并不鮮見。為追逐市場熱點，有部分基金經理的持倉在不同市值風格之間頻繁切換，還有些基金經理高倉位甚至全倉押注單一賽道，極致的風格使其短期業績快速拉升，并實現規模的躍升。
“從過去的經驗來看，一旦遇到市場風格切換，短期風格極致暴露的基金，業績往往很難持續，最后給投資者帶來較大的虧損?！比A南某基金公司人士表示，在某種風格或行業持續演繹的市場中，短期考核壓力、排名競爭及贖回壓力，是不少基金經理選擇“漂移”的重要誘因。但盲目追熱點一旦踏錯節奏，反而會加劇投資損失。
針對這一癥結，《指引》對基金管理人和托管人的職責提出了明確要求，并構建了“管理人主動管理、托管人監督、協會自律管理”全鏈條的監督管理制度，防范基金在實際運作中“跑偏”。
一方面從基金公司內部盯防，基金管理人需建立健全從產品設計到投資管理、風險控制和合規管理的全鏈條制度。特別強調了研究人員、合規風控人員、基金經理在風格庫建立、審核、更新中的職責分工與制衡。
值得關注的是，《指引》再次強化了考核約束，明確要求將投資風格穩定性納入基金經理考核。對于嚴重偏離投資方向、投資集中度過高的情形，需及時調整并納入負面考核。這一要求從激勵機制根源上遏制基金經理的短期化行為。
另一方面則是外部監督，基金托管人也被賦予了硬核監督任務。它們需對基金合同相關條款加強審查，并在收到管理人發送的風格庫后5個交易日內進行及時審核。如果發現問題且雙方溝通無法一致等情況，必須向監管部門“打報告”。
按照要求，基金管理人應當在主題投資基金成立后十個交易日內按照風格庫模板向基金托管人發送風格庫。自首次向基金托管人發送風格庫起，基金管理人按照基金合同約定的更新頻率向基金托管人發送風格庫。
同時，《指引》對風格庫更新頻率作出明確限制：原則上每個自然年度更新不低于一次（不含成立當年）、不高于十二次。如證券上市/退市、上市公司主營業務變動等被動更新情況及采用市值排名等高頻變動標準的情形除外。
為避免風格庫調整引發集中調倉對市場造成沖擊，《指引》還要求管理人在更新風格庫后調整持倉時，需綜合考量市場影響、信息披露等因素，審慎確定基金持倉的調整時間。
此外，對主題投資基金投資風格的合規管理實施情況，協會也將通過進行定期或不定期的現場和非現場自律檢查予以監督，對違規機構采取自律處分；涉嫌違法違規的，移送證監會或司法機關處理。
考慮到存量產品整改的復雜性，監管也對存量主題投資基金設置了整改過渡期。根據安排，《指引》計劃于2026年正式實施，對于不符合相關要求的已成立主題投資基金，有24個月時間通過修改基金合同、招募說明書等方式完成整改。
（稿件來源：第一財經）
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