11月10日，隨著眾多利好消息披露，A股與港股消費板塊齊齊上漲，無論是傳統(tǒng)消費的白酒、旅游、零售，還是新消費中潮玩、茶飲等均有出色表現(xiàn)，頗具代表性的中國中免更是久違漲停，股價創(chuàng)下兩年來新高。
因缺席了本輪科技行情，且連續(xù)多個季度未有明顯起色，被投資者戲稱為“老登股”的白酒、免稅等板塊已經(jīng)遠離投資焦點許久，且在三季度內(nèi)，公募基金對傳統(tǒng)消費板塊以及新消費板塊的操作均出現(xiàn)了分化。當下，多名關(guān)注消費板塊的基金經(jīng)理認為，消費板塊調(diào)整許久的估值為投資提供了安全邊際，且在個股的遴選中，基金經(jīng)理將思路鎖定在內(nèi)需與出海兩方面。
消費股集體上漲
11月10日，A股和港股的消費板塊聯(lián)袂大漲。A股方面，白酒、航空運輸、免稅等表現(xiàn)出色，中國中免A股封住漲停，封單5.03億元，舍得酒業(yè)、酒鬼酒、三元股份、莊園牧場等多股漲停；港股方面，截至收盤，滬上阿姨漲超13%，蜜雪集團漲近9%，泡泡瑪特漲超8%，衛(wèi)龍美味、奈雪的茶、茶百道等個股跟漲。
消息面上，多重利好推動消費板塊上漲。
11月7日，財政部發(fā)布2025年上半年中國財政政策執(zhí)行情況報告，將繼續(xù)實施好提振消費專項行動；11月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布消息，稱隨著擴內(nèi)需等政策措施持續(xù)顯效，全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比由上月下降轉(zhuǎn)為上漲0.2%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比繼續(xù)上漲，漲幅連續(xù)第6個月擴大。
個股的上漲還帶動了基金的走高，主題基金方面，11月10日，旅游、食品飲料、消費相關(guān)ETF占據(jù)漲幅榜，兩只旅游ETF漲近6%，酒ETF漲4.5%，此外港股通消費ETF、食品飲料ETF、食品ETF以及消費ETF等28只基金漲超3%。
拉長時間來看，傳統(tǒng)消費板塊已經(jīng)沉寂許久，年初至今的普漲行情中，“白酒指數(shù)”成為為數(shù)不多的下跌板塊，年內(nèi)跌幅約為5.45%，“零售指數(shù)”也僅上漲0.75%，食品飲料指數(shù)當前市盈率僅有21.29倍，位于過去10年的12.52%分位；新消費個股則集中在港股上市，上半年以泡泡瑪特、老鋪黃金和蜜雪冰城為代表的新消費板塊表現(xiàn)優(yōu)異，但下半年隨著高位回撤以及科技牛市的“虹吸效應”，新消費板塊也跌幅明顯。
公募操作現(xiàn)分化
在數(shù)年前以白酒股為代表的核心資產(chǎn)牛市中，“白馬股”逐漸演變成為現(xiàn)在科技牛市中“老登股”，在集體回撤之際，公募基金也在慢慢減持。
以貴州茅臺為例，根據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，在2025年三季度，主動權(quán)益類基金持有貴州茅臺的市值為274.55億元，位列第七，持有基金數(shù)量降低至573只。該股作為朱少醒旗下富國天惠精選成長連續(xù)多個季度的第一大重倉股，在今年三季度內(nèi)被大幅減持，朱少醒在三季報中對消費行情的評價是“延續(xù)低迷態(tài)勢，乏善可陳”。
但作為貴州茅臺的堅定擁躉，易方達基金經(jīng)理張坤旗下產(chǎn)品則繼續(xù)加倉該股，在三季報中，張坤再次強調(diào)了長期信心，并堅定看好中國內(nèi)需消費的潛力。張坤指出，長期來看，最可能的情形是“中國消費增速>中國GDP增速>全球GDP增速”。他認為“市場先生”的悲觀只是放大了短期的困難，并沒有長期存在的基礎(chǔ)。
此外，公募基金對以泡泡瑪特為代表的新消費板塊的操作也出現(xiàn)了分化。Wind數(shù)據(jù)顯示，重倉持有泡泡瑪特的基金數(shù)量從二季度末的286只降至三季度末的180只，基金重倉持股數(shù)量從6333.08萬股降至4382.13萬股，降幅約31%。
單只基金方面，廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有、廣發(fā)價值核心以及中歐互聯(lián)網(wǎng)先鋒等多只產(chǎn)品此前曾經(jīng)重倉泡泡瑪特，但在三季度內(nèi)將該股賣至前十名開外。
但仍有70只公募產(chǎn)品選擇在三季度內(nèi)加倉泡泡瑪特，且多只基金將其列為頭號重倉股，某基金在季報中介紹布局思路時表示：“港股的新消費相關(guān)企業(yè)，從6月的階段性高位以來已經(jīng)有相當時間的調(diào)整，但其中核心公司的增長邏輯和經(jīng)營并沒有大的變化，管理人仍然認可這批公司未來一段時間結(jié)構(gòu)性增長的機會，在三季度進行了一定增持。”
關(guān)注內(nèi)需與出海
有基金經(jīng)理表示，消費板塊當前已具備“估值+基本面”共振修復特征：估值處于歷史相對低位，而政策刺激與居民消費能力提升將逐步兌現(xiàn)為基本面改善，為投資提供了安全邊際。在個股的遴選中，多名關(guān)注消費板塊的基金經(jīng)理將思路鎖定在內(nèi)需與出海兩方面。
“我們認為，在基礎(chǔ)概率上，中國的內(nèi)需消費市場長期仍是投資的沃土，而當前較低的估值水平提供了充足的安全邊際。如果企業(yè)依然滿足投資標準，我們會充分理解市場先生的情緒波動和收益分布的不均勻性。我們相信，企業(yè)經(jīng)營不斷累積的自由現(xiàn)金流將反映到內(nèi)在價值的積累中，而不斷增長的內(nèi)在價值終將投射到市值的增長中。”張坤表示。
除了內(nèi)需以外，興銀基金更加關(guān)注消費板塊從“產(chǎn)能出海”到“品牌出海”的過程：在內(nèi)需弱復蘇背景下，消費出海是確定性較強的增長點，中國品牌在食品飲料、服裝鞋帽、家電等領(lǐng)域正實現(xiàn)“品牌躍遷”，東南亞、非洲、中東是重點拓展區(qū)域，品牌出海的價值創(chuàng)造潛力顯著。
泉果基金的基金經(jīng)理孫偉也認為，中國企業(yè)在海外市場的競爭優(yōu)勢明顯，這得益于國內(nèi)龐大的內(nèi)需市場，使得企業(yè)在國內(nèi)競爭中脫穎而出，進而在海外市場占據(jù)優(yōu)勢。此外，如果企業(yè)能夠成功開拓海外市場，將帶來顯著的增長潛力。
（稿件來源：證券時報網(wǎng)）
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