上周焦煤期貨主力合約罕見四連板。圖為山西焦煤集團煤礦作業現場。

在各種反內卷利好的刺激下，上周國內商品期貨走出波瀾壯闊的行情，焦煤期貨主力合約罕見四連板。經過上周的大漲，焦煤、碳酸鋰、多晶硅等期貨主力合約已創出近5個月的新高，多個品種的持倉量也都已創下歷史新高。

截至7月25日下午收盤，國內期貨多數上漲。碳酸鋰、焦煤、硅鐵、錳硅主力合約漲停，玻璃漲超8%，多晶硅跌超2%。從全周來看，焦煤單周大漲35%，多晶硅單周上漲15.5%，碳酸鋰上漲15.8%。

A股相關板塊也跟隨期貨上漲。潞安環能單周大漲 35%，山西焦煤上漲26%；多晶硅板塊通威股份單周上漲26%，大全能源上漲23%；天齊鋰業單周上漲31%，贛鋒鋰業上漲17%。

值得一提的是，焦煤期貨已連續4個交易日漲停。引發焦煤行情的導火索是國家能源局綜合司一則通知。通知要求對今年1-6月單月原煤產量超過公告產能10%的煤礦一律停產整改，并要求在當前市場形勢下，降低煤礦生產強度，促進煤炭供需總體平衡。

對于本輪商品期貨的大漲，深圳一家期貨公司投研人士分析稱，“主要有三方面原因：一是在一系列政策出臺下，市場對于經濟進一步回升的預期增強；二是高層多次表態反內卷，部分行業也在減產，引發了供給壓縮的預期；三是美聯儲降息預期增強，國內流動性寬松，部分資金借機炒作。”

“本輪大漲更多是基于供給壓縮預期的炒作，個人認為不管從成交量還是漲幅來看，最近部分商品炒作過度了，像多晶硅不到一個月漲幅超過50%，”上海一位期貨私募人士表示，“這顯然是脫離了基本面的炒作，建議多頭即時止盈。”

近期，關于反內卷的消息不斷。國泰海通稱，區別于2016年的供給側改革，本次“反內卷”對于供給側一刀切的力度將明顯收縮，更多采取的是“時間換空間”的策略，對煤炭行業影響更多在于夯實底部，當下正處于基本面拐點。

對于此輪反內卷行情，中泰國際首席經濟學家李迅雷在近日研報中指出，不同于10年前的供給側結構性改革，本輪反內卷在全國統一大市場建設的框架下，以市場化思維、法治化理念加強行業治理、推動落后產能有序退出，強調公平競爭和市場秩序。李迅雷指出，目前市場對反內卷的預期過高，某些大宗商品價格大幅上升，有過度操作之嫌。

弘業期貨認為，期貨盤面連續拉漲之后已顯現階段性過熱跡象，政策與消息面驅動的情緒性特征明顯。一旦后續政策兌現節奏不及預期，或復產進度加快、鋼廠高爐檢修增加，都有可能觸發階段性回調，需警惕盤面透支后的沖高回落風險。

（來源：深圳商報 作者：陳燕青）