近期，匯豐互惠基金（HSBC Mutual Fund）報告提出，在利率周期轉入寬松、流動性充裕、原油價格回落及季風正常的宏觀利好因素支撐下，印度經濟增速或已觸底回升。從報告上來看，印度最近的經濟發展的確有一些積極因素。然而，印度經濟仍面臨諸多風險和挑戰，真正實現觸底回升面臨一定難度。

匯豐互惠基金的報告表示，盡管全球貿易不確定性構成風險，但是印政府支出持續發力、私人投資增長及房地產復蘇，有望推動中期投資增長。據報告分析，受利率與流動性周期轉向積極、原油價格下跌以及季風預報正常等多重宏觀經濟利好因素推動，印度經濟增長周期或已觸底反彈，而這些支撐因素將助力未來數個季度經濟增速回暖。盡管短期內全球貿易相關的不確定性仍將制約私人資本支出，但報告對該國投資前景持樂觀態度，預計印度投資周期將步入中期上行軌道。

與此同時，另一個利好消息是，印服務進出口、跨境私人匯款“無形貿易”大幅增長，當前已超過傳統意義上的“有形”商品出口。數據顯示，過去20年間，印商品出口雖然歷經波動，但不涉及實體商品出口的“無形”交易收入卻持續穩定增長，總額從2003年至2004年的535億美元增至2013年至2014年的2336億美元，2024年至2025年再次增長2.5倍至5765億美元，超過印同年商品出口額4418億美元。據悉，印“無形”交易收入主要來自服務出口與私人匯款。服務出口方面，印2024年至2025年服務出口額達3875億美元，較2003年至2004年的269億美元大幅增長。私人匯款方面，印私人匯款額由2003年至2004年的222億美元增至2024年至2025年的1354億美元，主要來自海外印裔。有印媒體分析稱，此類“無形”出口抗風險性較強，免受全球經濟周期波動、金融危機、地緣沖突、關稅戰等全球危機影響，且無需依賴政府貿易協定或補貼政策。

上述因素的確為印度經濟增長提供了積極信號，然而長期來看，印度經濟復蘇仍面臨困境。

根據公開數據顯示，2025年5月印度工業產值較上年同期增長1.2%，增速低于上月向下修正的2.6%，且遠低于市場預期的2.4%，這是自2024年8月以來印度工業增速最疲軟的一次。制造業生產同比增長2.6%，較上月3.1%的增幅有所放緩，而發電量則收縮5.8%，大幅扭轉了上月1.7%的增幅。此外，礦業產出收縮0.1%，延續了4月份0.2%的降幅。

作為經濟體量很大的國家，印度的經濟可持續發展依賴本國工業的發展，但從數據上看，印度給出的答卷難以讓人滿意，服務進出口和跨境私人回款雖然抗風險能力較強，但本身并不穩定，且難以持久。此外，匯豐互惠基金所說的積極因素，大多強調外部因素在當下時刻對印經濟較為友好，但實際上在工業疲軟的情況下，私人投資增長對整體經濟表現提升的貢獻恐怕有限。

更重要的是，全球貿易形勢瞬息萬變，印度經濟所面臨的國際環境難言樂觀。近期，印商務部團隊將訪美，就關稅爭端、雙邊貿易協定展開新一輪談判，農業、汽車領域成為美印“討價還價”最為激烈的領域，美國希望印度在這些方面作出較大讓步。印度經濟自然有著較為強勁的韌性，并不會被國際風浪輕易擊垮，但是否能實現觸底回升乃至大幅增長，要看印度政府在經濟政策、外交方略等諸多方面的努力成效了。

來源：中國經濟網 施普皓