上周，滬指圍繞3500點反復走強，7月18日上證指數(shù)創(chuàng)下今年以來收盤新高。機構分析認為，“反內(nèi)卷”政策優(yōu)化供給側(cè)格局、穩(wěn)定資本市場政策托底投資者信心、科技產(chǎn)業(yè)突破不斷，以及A股上市公司盈利企穩(wěn)改善等多重因素共振，推動了近期指數(shù)連續(xù)突破上行。往后看，A股市場有望震蕩上行，主要指數(shù)運行中樞或再創(chuàng)新高。

A股運行中樞有望上新臺階

近期，A股市場行情不斷展現(xiàn)積極信號，上證指數(shù)持續(xù)站在3500點上方。機構分析認為，后續(xù)A股運行中樞有望邁上新臺階。

申萬宏源表示，近期A股持續(xù)強勢主要有三大因素支持：

首先，穩(wěn)定資本市場的政策構建了A股對宏觀擾動的“隔離墻”。市場下行風險可控的預期深入人心，這是短期A股風險偏好提升的重要影響因素。

其次，近期“反內(nèi)卷”政策的不斷推出，建立了市場“短期景氣亮點”和“中期供需格局改善”邏輯的連接。“若沒有‘反內(nèi)卷’政策，市場會擔憂今年三季度需求回落，短期的景氣亮點可能不持續(xù)，相關投資機會缺乏彈性。而‘反內(nèi)卷’政策下，市場對基本面改善的預期提前切換至2026年，上游周期和中游制造板塊的行情演繹更加順暢。”

最后，科技產(chǎn)業(yè)的高景氣度得到驗證，進一步強化了短期行情由價值向成長切換的趨勢。上周，AI算力產(chǎn)業(yè)鏈披露的二季度業(yè)績超預期改善，疊加英偉達H20芯片對中國市場限售放開，共同構成了國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈賺錢效應擴散的線索。

“隨著時間的推移，上漲行情的必要條件將逐步累積。我們認為，今年第三季度的上漲行情不會一蹴而就，會有波段調(diào)整。但這只是行情啟動階段的正常調(diào)整，第四季度市場向上突破的條件將更加有利。”申萬宏源證券稱。

中國銀河證券表示，短期來看，在市場賺錢效應助推投資者情緒不斷回暖，疊加股市流動性充裕的環(huán)境下，市場向下調(diào)整空間有限，向上邏輯將進一步明晰。中長期來看，A股市場上行趨勢不改。在以保險資金為代表的中長期資金入市支持下，A股市場資金面具備堅實支撐。與此同時，在宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下，產(chǎn)業(yè)趨勢向上突破有望為資本市場催生出結(jié)構性機會。

“出海”及“反內(nèi)卷”或是半年報超預期線索

具體配置上，機構提示，半年報披露期可把握業(yè)績確定性較強的配置機會。一方面，“出海”正在成為強勁的業(yè)績超預期線索之一；另一方面，“反內(nèi)卷”政策推動A股盈利周期觸底反彈，部分中上游企業(yè)業(yè)績或率先企穩(wěn)。

中信證券分析認為，半年度業(yè)績預告顯示，“出海”依舊是強勁的業(yè)績超預期線索。該機構測算了目前已公布業(yè)績預告的公司，發(fā)現(xiàn)盈利上修比較明顯的二級行業(yè)，如計算機設備（盈利預測上調(diào)3.2%，下同）、通用設備（2.3%）、農(nóng)用化工（2.2%）、家居（1.7%）等，這些行業(yè)的2024年境外收入占營收的比重均超過40%。此外，從營收預期角度看，在12個中信一級行業(yè)中，相比于海外占比較低的公司，海外收入占比超過30%的公司今年以來營收一致預期上修幅度更為明顯，“出海”相對于“不出海”的優(yōu)勢更明顯。

中信證券表示，從歷史經(jīng)驗來看，“出海”對企業(yè)凈資產(chǎn)收益率和利潤率的抬升作用明顯，其本身也是“反內(nèi)卷”并提高利潤率的一種形式。作為業(yè)績最好的線索之一，隨著8月之后外部擾動因素逐步穩(wěn)定，“出海”可能會再次形成板塊性行情。投資者可圍繞有色、通信、創(chuàng)新藥、游戲，以及港股中的恒生科技板塊輪動操作。

中泰證券則維持此前資產(chǎn)配置啞鈴策略不變，建議投資者一端配置下半年具備動能優(yōu)勢的債券市場和高股息紅利資產(chǎn)，另一端布局成長性較強的科技板塊，以實現(xiàn)風險與收益的平衡。該機構認為，AI、算力等方向有望成為9月前市場主線之一。近期，Kimi-K2模型的發(fā)布，獲得多位海外科技領域?qū)I(yè)人士的積極評價，表明我國在開源模型領域正在加速追趕。結(jié)合半年度業(yè)績預期持續(xù)高景氣，AI、算力等方向有望重新獲得各路資金的關注。

與此同時，在“反內(nèi)卷”政策推動行業(yè)出清的背景下，部分大宗商品期貨價格近期出現(xiàn)明顯回升，有望為部分中上游企業(yè)盈利的持續(xù)修復提供有利支撐。中泰證券表示，從一季報和二季度業(yè)績預告來看，有色、鋼鐵板塊盈利已有所修復。

（來源：上海證券報 作者：汪友若）