近期，A股銀行股強(qiáng)勢(shì)拉升屢創(chuàng)新高，牽動(dòng)著投資者的目光。7月10日，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行四大行股價(jià)均創(chuàng)出歷史新高，助力滬指重回3500點(diǎn)。銀行股強(qiáng)勁上漲不僅在A股市場(chǎng)表現(xiàn)突出，在全球范圍內(nèi)亦是如此。究竟是什么因素推動(dòng)全球銀行股一路高歌猛進(jìn)？

據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)，2024年1月1日至2025年7月8日，全球、美國(guó)、歐洲、日本和中國(guó)的銀行板塊指數(shù)分別大幅上漲52%、49%、65%、53%和59%，均已逼近或超過2010年以來的新高，且相較于大盤指數(shù)均跑出超額收益。

以美國(guó)為例，追蹤美股銀行股整體走勢(shì)的KBW銀行指數(shù)(KBW Bank index)2024年以來累計(jì)上漲49%，而同期標(biāo)普500指數(shù)的漲幅為31%。

在A股市場(chǎng)，銀行股的表現(xiàn)同樣令人矚目。2024年以來中證銀行指數(shù)累計(jì)上漲59%，而同期滬深300指數(shù)的漲幅為17%。

全球宏觀環(huán)境的共性變化是這一現(xiàn)象背后的重要推手。興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)步入低增長(zhǎng)時(shí)代，政策與地緣政治的不確定性加劇，銀行作為盈利穩(wěn)定、分紅可持續(xù)的“確定性資產(chǎn)”獲得價(jià)值重估。此外，由于2022年以來，美國(guó)、歐洲、日本均迎來加息周期，疊加特別的業(yè)務(wù)模式和股東回報(bào)形式，海外銀行兼具高股東回報(bào)和成長(zhǎng)性。

具體到各個(gè)市場(chǎng)，銀行股表現(xiàn)各有特點(diǎn)。美國(guó)銀行股呈現(xiàn)出穩(wěn)分紅、高回購(gòu)、高成長(zhǎng)的顯著特征。近三年，美國(guó)主要銀行的股利支付率較為穩(wěn)定，均保持在20%以上，摩根士丹利等部分銀行更是穩(wěn)定在40%以上。除現(xiàn)金分紅外，回購(gòu)也是美國(guó)銀行股常用的股東回報(bào)方式，部分銀行近一年的回購(gòu)金額甚至高于現(xiàn)金分紅。歐洲銀行主要采用現(xiàn)金分紅模式進(jìn)行股東回報(bào)，2024年普遍大幅提高股利支付率，分紅意愿強(qiáng)烈。在債券和貨幣交易、投資銀行業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，部分歐洲銀行展現(xiàn)出一定成長(zhǎng)性，如德意志銀行等。日本在結(jié)束負(fù)利率時(shí)代后，加息促使銀行息差擴(kuò)大，2024年以來主要銀行業(yè)績(jī)普遍實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，主要銀行股也紛紛提升股利支付率，進(jìn)一步增強(qiáng)股東回報(bào)。

回到A股市場(chǎng)，盡管存在凈息差收窄等挑戰(zhàn)，銀行股依舊漲勢(shì)強(qiáng)勁。從年內(nèi)漲幅來看，浦發(fā)銀行、青島銀行、廈門銀行、興業(yè)銀行等多家銀行漲幅超過36%。

那么，源源不斷的資金為何持續(xù)涌入銀行板塊？“我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式從過往的‘去財(cái)政化、市場(chǎng)化、打破剛兌’的‘順周期’模式，逐漸轉(zhuǎn)變到新模式，具有‘弱周期’的特征。”中泰證券研究所所長(zhǎng)、銀行業(yè)分析師戴志鋒表示，銀行股在基本面和投資面都正展現(xiàn)“弱周期”特點(diǎn)。他認(rèn)為，銀行息差下行預(yù)計(jì)慢于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，資產(chǎn)質(zhì)量弱周期，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的背景下，銀行股息率的穩(wěn)健性持續(xù)具有吸引力。

“銀行股目前仍處于價(jià)值重估的趨勢(shì)中。”展望下半年，長(zhǎng)城證券銀行業(yè)分析師馬祥云認(rèn)為，當(dāng)前銀行股行情實(shí)質(zhì)性反映的是對(duì)于基本面穩(wěn)定性的預(yù)期偏差，近年來銀行的盈利韌性持續(xù)超預(yù)期，主要緣于監(jiān)管政策托底，城投、地產(chǎn)、資本等維度的重大風(fēng)險(xiǎn)底線確立，“基本面穩(wěn)定是紅利價(jià)值重估、機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉(cāng)的核心基礎(chǔ)，2025年凈息差正在筑底，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，區(qū)域銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)先”。

來源：上海證券報(bào)