今年以來，積極財政政策靠前發力，一方面通過發行和使用超長期特別國債、地方債券等，進一步促消費、擴投資、穩外貿、惠民生；另一方面通過加快隱性債務置換，進一步減輕地方償債壓力。

專家表示，展望下半年，財政政策有望“加速”又“加量”。除了加快推動存量政策落地見效，也會根據形勢變化及時推出增量儲備政策。未來財政政策“持續用力”仍有空間，可考慮繼續增發特別國債、加大專項債收儲力度，以及增發政策性金融工具等方向。

下半年廣義財政空間還有超7萬億元

上半年，財政部門通過發行超長期特別國債和地方債，加強對惠民生、促消費、增后勁領域的投入，推動政策盡快落地見效。

預算安排顯示，今年我國擬發行超長期特別國債1.3萬億元，較2024年增加3000億元。根據公開數據，今年上半年共計發行9期超長期特別國債，發行規模為5550億元，均集中于二季度。

截至6月底，設備更新方面，超長期特別國債資金支持力度為2000億元，第一批已經安排到16個領域約7500個項目，第二批資金正在同步開展項目審核篩選。在消費品以舊換新方面，超長期特別國債資金支持力度為3000億元，前兩批共1620億元資金已按計劃分別于1月、4月下達。數據顯示，今年以來家電、家具、通信器材等銷售快速增長，以舊換新相關商品銷售額超過1.4萬億元。

今年地方債發行體現財政政策靠前發力的特點。上半年我國地方債發行規模5.49萬億元，其中，剔除“化債”資金的新增專項債規模近1.7萬億元，主要用于有一定收益的項目建設等；地方新增一般債發行4520億元，主要用于公益性資本支出。這兩項資金合計2.15萬億元。

專家認為，三季度仍是各省份密集發債的窗口期，尤其是新增專項債發行規模有望進一步提升，以期更好地提振地方基建投資。

財政部日前公開了2025年第三季度國債發行有關安排，三季度將共計發行11只超長期特別國債。與今年4月財政部披露的發債計劃相比，有4只超長期特別國債發行時間有所提前。

在中國民生銀行首席經濟學家溫彬看來，下半年，全口徑下廣義財政空間還有超7萬億元，其中赤字、專項債、超長期特別國債額度分別剩余4.03萬億元、2.24萬億元和7450億元，“余糧”充足。

中央或加大對地方化債支持力度

今年以來，“化債”資金加快密集發行。數據顯示，上半年置換隱性債務的再融資專項債發行近1.8萬億元，置換債券發行進度約90%；加上用于存量項目的“特殊”新增專項債發行規模4648億元，兩部分“化債”資金合計約2.26萬億元，是上半年地方債資金使用的首要方向。

“上半年加速推進地方存量隱性債務置換工作，緩釋了地方化債壓力、減少了利息支出。”溫彬介紹。

今年擬安排地方政府專項債券4.4萬億元，重點用于投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業賬款等。5月以來，湖南、云南、廣西等地明確提出部分專項債用于解決拖欠企業賬款。

中國財政學會績效專委會副主任委員張依群表示，下半年是政府解決拖欠賬款的重要時間節點。解決拖欠企業賬款措施快速落地，對工程類企業形成重要利好，也會帶動社會投資狀況的進一步改善，為穩投資、促消費形成有效支撐。

收儲類的專項債發行規模也在不斷提升。6月，山東、安徽、上海、北京、湖南等地發行的土儲專項債規模超過800億元，為今年以來的月度最高。上半年共計發行了約1925億元土儲專項債，部分省份的土儲專項債著重用于回收存量閑置土地，是穩樓市的重要舉措。

展望未來，招商銀行研究院總經理助理譚卓表示，中央或加大對地方化債支持力度。化債政策上：一是優化“6+4+2”化債政策，提前使用明年化債額度，規模或為1萬億元，加快地方化債工作；二是動態調整高風險地區名單，優化調整紅橙黃綠等債務風險指標，支持地方打開新的投資空間。

“短期來看，為了完成2027年6月底之前地方融資平臺清零的目標，2025年融資平臺壓降進度有望進一步提速。”粵開證券首席經濟學家羅志恒認為，中長期來看，地方政府還需積極引導城投公司市場化轉型，實現可持續發展，形成“退出—轉型—發展”的良性循環。

根據形勢變化及時推出增量儲備政策

財政部部長藍佛安近日向十四屆全國人大常委會第十六次會議作《國務院關于2024年中央決算的報告》時提到，下一步，財政部門將用好用足更加積極的財政政策，根據形勢變化及時推出增量儲備政策，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，全力鞏固經濟發展和社會穩定的基本面。

中誠信國際研究院院長袁海霞表示，后續來看，在用好用足既定財政政策工具、加快政府債券發行使用進度的同時，可視經濟運行情況，考慮繼續增發特別國債、加大專項債收儲力度、成立房地產收儲專項基金、設立穩外貿基金、增發政策性金融工具等，及時擴內需、提信心。

在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，下半年根據形勢需要，財政政策有可能“三箭齊發”，即進一步上調目標財政赤字率、增加地方政府專項債和超長期特別國債發行。其中，增加以舊換新政策支持資金規模必要性最大，能夠直接支持出口轉內銷；增加專項債發行則將推動基建投資適度提速，發揮其宏觀經濟“穩定器”作用；上調目標財政赤字率并加大對地方財政的支持力度，能更有力地兜底“三保”，并增加對科技創新等重點領域的財政支持。

來源：上海證券報