6月25日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）以固定利率、數量招標方式開展了3653億元逆回購操作。由于當日有1563億元逆回購到期，以逆回購口徑計算，央行公開市場實現凈投放2090億元。

除了逆回購操作外，6月25日央行還以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展3000億元MLF（中期借貸便利）操作，以保持銀行體系流動性充裕。對沖本月到期的1820億元MLF后，實現凈投放1180億元。截至目前，央行已連續4個月加量續作MLF。

“年中時點，流動性供求矛盾往往較為突出，市場對流動性的關注度比較高，疊加今年擾動因素增多，央行通過多種手段呵護流動性的意愿較強。”民生銀行首席經濟學家溫彬表示，臨近季末，本周面臨萬億元存單集中發行，同時政府債凈繳款攀升至高位，跨季銀行負債端維持平穩仍依賴央行投放。因此，在買斷式逆回購之外，央行通過MLF延續超額續作來投放中長期資金，進一步穩定市場預期、助力資金面平穩跨季，并緩解銀行體系中長期資金壓力。

中信證券首席經濟學家明明認為，6月份，3個月期、6個月期買斷式逆回購分別在月初和月中操作并提前公布招標信息，兩次操作后實現共計2000億元資金凈投放。考慮到6月份政府債發行壓力仍然存在，6月份央行通過MLF與買斷式逆回購組合操作的方式對沖短期資金面壓力。總體上，中長期流動性實現凈投放，央行維持資金面延續穩定偏松格局的態度明確。

展望后期資金面，溫彬分析稱，7月份，繳稅大月與政府債券發行繳款對資金面的壓力將顯著增加，流動性缺口或達10000億元，僅靠市場自發調節或難以有效應對，央行的政策支持力度仍是關鍵變量。同時，從政府債發行節奏看，預計8月份至9月份將再迎年內供給高峰，月均凈融資規模或達1.5萬億元至1.6萬億元，屆時銀行承接壓力加大，負債端對穩定資金的需求升溫。

明明表示，5月份降息降準落地，再考慮到三季度政府債發行和前期流動性工具到期帶來的資金缺口規模不小，不排除央行延續維持MLF凈投放、買斷式逆回購凈投放的可能性。但從當前節奏來看，預計央行仍將以靈活公開市場操作對沖擾動，在維持流動性合理充裕的同時，加強對市場預期的引導，政策重心更多向優化結構、增強傳導效率傾斜。

來源： 證券日報