從沖突升級到在停火上“極限拉扯”，短短幾天時間，以伊沖突一再反轉，前景未明。全球金融市場也籠罩于沖突陰云之中，呈現震蕩行情：原油持續走高后反轉下跌，黃金短時間內上演“過山車”行情，地緣政治擾動全球股市……

在此背景下，傳統避險資產表現再次吸引全球投資者目光。分析人士普遍認為，海外地緣沖突影響下，全球風險偏好降低，傳統避險資產短期會有所表現。中長期來看，美元資產的“避險光環”仍受貿易政策不確定性、財政及信用危機影響。黃金的避險屬性或仍將凸顯，利率、通脹與地緣政治不穩定性等問題令全球央行憂心忡忡，這些也成為促使其選擇增儲黃金來抵御風險的原因。

原油、黃金受明顯擾動

6月以來，中東地緣政治緊張局勢成為全球資產定價的焦點，全球金融市場跌宕起伏。

原油是受中東局勢影響最為直接的大宗商品。6月13日，以伊沖突爆發，WTI原油期貨單日漲幅超7%，布倫特原油突破74美元/桶。資金涌入看多期權，押注原油價格飆漲。

當地時間6月22日，中東緊張局勢再次升級。隨后，伊朗再次發出封鎖霍爾木茲海峽的威脅。作為全球能源貿易的“海上咽喉”，霍爾木茲海峽的命運攸關原油價格。分析認為，這可能對全球大宗商品市場帶來較大沖擊。

據新華社報道，美國東部時間6月23日傍晚，美國總統特朗普在社交媒體“真實社交”上宣布，以色列和伊朗已就“全面徹底停火”達成一致，這場為期12天的沖突即將結束。

隨后沖突出現緩和跡象，國際原油價格大幅跳水。北京時間周二凌晨，ICE布油一度下跌近8%，WTI原油最多下跌約9%，抹去近兩周以來的漲幅。此外，美國WTI原油在6月24日亞洲交易時段一度跌超5%，最低觸及64.38美元/桶。

不過，以伊沖突未來走向仍不明朗。中泰證券首席策略分析師徐馳認為，短期來看，只要以伊沖突沒有得到實質性緩解，油價仍將維持較為高位的運行。

以伊沖突局勢變幻莫測，國際金價也隨之波動。北京時間6月24日，“停火”消息一出，倫敦金（現貨黃金）盤中走低，截至北京時間18時報3320.86美元/盎司，日內下跌約1.4%。

全球避險情緒退潮，全球股市應聲上漲。亞太股市方面，日經225指數收盤上漲1.14%，收于38790.56點；恒生指數報收24177.07點，漲2.06%；韓國KOSPI指數報收3103.64點，漲2.96%。

避險資產成色幾何？

海外地緣沖突的演變，也同步考驗著避險資產的成色。

4月以來，在美國貿易政策的擾動下，美元遭遇信用危機，避險光環逐漸消退。而今，在地緣政治沖突之下，美元重拾其傳統避險色彩。上周，美元整體表現強勢，周內高點升破99關口。

Choice數據顯示，以伊沖突爆發之前的6月12日，美元指數收報97.86，為2022年3月后最弱水平。沖突爆發以來，美元指數最高于6月18日收于98.86，區間漲幅達1.03%。

但作為傳統避險資產，這一漲幅相較歷史表現來說相對有限。在貿易政策不確定性陰霾籠罩及美元信用出現裂痕的背景下，美元資產能否持續享有“避險光環”溢價面臨考驗。

中信證券認為，美元指數長期走勢與沖突關聯并不顯著。嘉盛集團資深分析師陳杰瑞認為，目前投資者仍需留意地緣局勢的“尾部風險”。一旦沖突徹底結束，經濟、通脹、關稅、美債風險等議題將重新回歸視野。

在以伊沖突開始之日，黃金亦展現其避險屬性，6月13日當日上漲約1.4%。但總體來看，相比于能源市場的巨幅波動，本輪沖突以來，黃金表現平平，其避險屬性沒有得到充分體現。

在渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰看來，一是由于國際金價年初至今已經上漲近30%，其避險屬性韌性有所下降；二是以伊沖突并沒有實質上造成金融市場過大的波動，因此并沒有大幅的避險情緒形成；三是能源價格的大幅波動是出于對霍爾木茲海峽潛在的封鎖可能性的擔憂，并非出于避險情緒。

對于未來黃金走勢，王昕杰認為，除了短期的地緣風險之外，還應關注全球央行黃金的儲備增量，觀察美聯儲的貨幣政策路徑。另外，美債的供應對于黃金的走勢也十分重要。

世界黃金協會的調查顯示，利率、通脹和地緣政治不穩定性，仍然是影響全球央行決定持有多少黃金儲備的前三大考慮因素。瑞銀財富管理投資總監辦公室發表機構觀點稱，在目前的地緣戰略環境下，這些因素都對黃金有利。

來源：上海證券報