近日，中國證監會就《期貨公司分類評價規定（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》）公開征求意見，這是自2009年建立分類監管制度以來的第四次修訂。此次修訂堅持三大原則：一是貫徹落實黨中央關于金融工作的決策部署；二是客觀公正反映期貨公司合規和風險狀況；三是精準引導期貨公司提升競爭力和服務實體經濟。筆者認為，從本次修訂的核心內容來看，將對行業格局與期貨公司發展戰略產生以下影響。

監管邏輯改變：從“風險結果”到“行為合規”并重

《征求意見稿》最顯著的變化是，將“持續合規狀況”提升至與風險管理能力并列的基礎性地位，這意味著監管重心從“風險結果”向經營全過程延伸。

《征求意見稿》中的核心變化包括：對一般違規行為扣分大幅下調，被出具警示函從原每次扣2分降至0.5分，被采取責令改正監管措施從原每次扣2分降至1分。對系統性違規懲罰加重，期貨公司在開展自評工作時，存在遺漏、隱瞞等情況的，對應扣分的遺漏、隱瞞事項雙倍扣分，因惡意規避監管，有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，不配合現場檢查或者調查，隱藏違規事實等直接降級。這樣調整扣分分數，能避免過度懲罰輕微過失，鼓勵主動合規。

股東責任穿透機制同樣值得關注。《征求意見稿》首次明確：若股東被采取限制權利措施，期貨公司將連帶扣4分；若被責令轉讓股權，則扣5分；期貨公司的股東、實際控制人或者其他關聯人因違反期貨公司監管相關法律法規被采取監管措施、行政處罰或者刑事處罰，且可能導致期貨公司正常經營受到影響或者出現風險隱患的，也將被扣分。這將倒逼期貨公司加強股東資質審查，從源頭上防范治理風險。

業務重心調整：從“規模競爭”到“服務深耕”

從本次修訂的條文能夠看出，監管層意在引導期貨公司的業務重心向深耕服務發展。《征求意見稿》中刪除“成本管理能力”“凈資產收益率”兩項指標，鼓勵期貨公司加大投入，規模化經營，避免期貨公司為控制成本而犧牲服務質量。與此同時，叫停惡性價格戰，手續費率低于行業50%的，則市場競爭力加分減半。這樣的調整，旨在弱化短期財務表現，有利于遏制傭金價格戰。

《征求意見稿》中還新增服務深度指標，引導資源傾斜，將“機構客戶日均持倉”指標調整為“產業客戶日均持倉”，增加“中長期資金客戶日均持倉”指標；資管業務評價從“日均衍生品權益”改為“日均持倉保證金”，倒逼資金使用效率提升。

更深遠的影響在于期貨公司子公司的戰略價值重估。《征求意見稿》首次明確：期貨公司子公司被處罰按同等原則扣分，凈利潤排名位于前50%的最高可加1分。這意味著期貨公司需重新評估子公司的戰略定位，風險管理子公司、資管子公司的合規與業績表現將直接影響母公司評級。

期貨公司如何應對新考綱？

分類評價可謂是期貨公司的年度“大考”，而這分類評級標準就是“考綱”。

筆者以為，期貨公司需構建“合規—服務”雙軌戰略。在合規層面，建立股東行為監控機制，修訂公司章程明確股東責任邊界；升級IT系統，滿足產業客戶識別、衍生品服務規模驗證等數據治理要求。

在業務布局上，深耕產業客戶服務成為必修課。針對農產品、鋼鐵等實體企業，開發定制化套保方案，以及為銀行理財、養老金等設計低波動率的衍生品策略。同時，發力高附加值業務，如期貨做市、衍生品交易服務等。

值得關注的是，交易咨詢業務的合規性有待提升。期貨公司需嚴格資質管理，避免不具備資格的人員通過直播、微信等渠道提供交易建議。

此外，把握政策激勵窗口也是明智之選。合并重組連續兩期加分、主動糾錯豁免扣分等條款，為期貨公司提供了難得的戰略調整機遇期。

此次修訂期貨公司分類評價規定絕非簡單的規則調整，而是監管層對期貨行業高質量發展路徑的重新錨定。當然，具體的分類評價標準還有待新規正式出臺和實施，但《征求意見稿》無疑是一個風向標，可以指引期貨公司提前布局。《征求意見稿》讓我們看到，當合規成為生存底線、服務實體成為增長引擎、專業能力成為評級標尺，期貨公司的發展方向要以合規為基、服務為錨、專業為刃，這樣方能在新一輪分類評級中贏得先機。

（來源：期貨日報網）