優化私募股權創投基金退出“反向掛鉤”制度等舉措得到有效落實，與科創企業特質相匹配的監管體系持續完善，上市公司走訪常態化推進……

“科創板八條”發布一年來，有關部門落實“加強科創板上市公司全鏈條監管”“積極營造良好市場生態”相關要求，不斷提高制度適配性，積極打造有利于加快發展新質生產力的市場生態。

在新起點上，改革持續深化。《關于在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》等政策發布實施，將更加有力促進科技、資本、產業良性循環，更好發揮科創板改革試驗田作用，為科創企業提供全鏈條金融服務。

呵護科創企業發展

“科創板八條”明確將“加強科創板上市公司全鏈條監管”作為一項重點改革任務，一年來，科創板不斷優化完善制度建設與日常監管，護航科創企業行穩致遠。

構建與科創企業特質相匹配的監管體系，是加強全鏈條監管的重要基礎。今年4月，證監會發布《上市公司信息披露暫緩與豁免管理規定》，兼顧保護科創企業核心商業秘密與市場知情權，進一步為科創板上市公司依法依規豁免披露國家秘密、商業秘密等敏感信息提供政策依據。

中國社科院金融研究所研究員張躍文分析，上述規定通過分類豁免疊加動態監管的制度設計，避免了“一刀切披露”對科創企業的傷害，是資本市場適配新質生產力發展的關鍵制度創新。

呵護科創企業發展，營造良好發展環境，“科創板八條”中明確提及的引導創始團隊、核心技術骨干等自愿延長股份鎖定期限舉措也得到有效落實，為科創企業向內留住創新“大腦”、向外引入資本助力。

安永大中華區審計服務市場聯席主管合伙人湯哲輝關注到，“科創板八條”發布后，近30家科創板上市公司實際控制人等“關鍵少數”承諾不減持或延長鎖定期，強化與企業長期綁定。同時，優化私募股權創投基金退出“反向掛鉤”制度，為科創企業引入資本助力。

增強制度適配性，募集資金監管也迎來全面升級。證監會近期修訂《上市公司募集資金監管規則》，自6月15日起施行。《規則》明確，科創板上市公司募集資金應當投資于科技創新領域，促進新質生產力發展，并加強募集資金安全性和使用效率相關監管要求。

“募集資金監管新規督促科創板上市公司合理規劃和使用資金，增強科技創新與產業創新成效，有助于筑牢資本市場促進創新的制度基礎，也可有效避免融資項目淪為概念炒作的工具。”南開大學金融發展研究院院長田利輝說。

營造良好市場生態

在構建與科創企業特質相匹配監管體系的同時，相關部門積極落實“科創板八條”對“積極營造良好市場生態”的要求，持續優化營商環境。

一方面，有關部門深入開展常態化走訪上市公司工作。2025年以來，上交所累計走訪調研科創板上市公司近60家，并在收集100余項困難、訴求、建議的基礎上，推動政策制定或現場處置了其中70余項。如針對“科創板八條”配套并購重組、再融資新規適用方面的共性問題，上交所走訪人員做好現場解答并及時跟進相關個案訴求進展。對更進一步的如豁免股權激勵適用短線交易限制、細化并購重組“綠色通道”機制、加大跨境并購支持力度等制度供給需求，走訪人員及時收集問題并反饋有關部門，積極推動相關制度研究和規則優化。

另一方面，加強精準服務，凝聚科創生態共建的多方合力。上交所先后組織了并購重組和市值管理等專項培訓10余場、“硬科硬課”新質生產力行業沙龍15期、未來產業沙龍4期，覆蓋第三代半導體、人工智能、低空經濟、機器人等科技前沿領域。通過系列活動，既搭建起產融對接平臺，為科創板上市公司注入多元發展動力，又吸引70余家上市公司、產業鏈企業、創投機構、商業銀行等市場主體走進上交所。

此外，針對優質企業的創新性需求，上交所還通過“一企一策”及時研究形成針對性舉措，并動員所內多個業務條線打出服務“組合拳”。

在湯哲輝看來，相關部門健全長效機制、提高走訪質效，釋放出堅定支持上市公司做優做強、推動資本市場健康穩定發展的強烈信號。

進一步深化科創板改革

當前，新一輪科技革命和產業變革深入發展，內外部形勢快速變化對深化科創板改革提出新的要求，科創板改革仍待持續深化。證監會在抓好“科創板八條”落地實施基礎上，研究制定《科創板意見》，是進一步深化科創板改革的關鍵之舉。

在財通證券首席策略分析師李美岑看來，面對外部環境不確定性增多、關鍵技術供給波動加大等挑戰，以制度創新激活人才與技術要素，為高水平科技自立自強構建更具韌性的金融基礎設施體系，具有特殊的戰略意義。中國科技企業估值邏輯正在經歷重構，DeepSeek等企業的崛起印證了“創新價值先于盈利顯現”的新范式，同時需要更具包容性、適應性的資本市場制度作為支撐。因此，有必要進一步深化科創板改革，引導資本流向真正具備技術突破能力的創新主體，推動科技自立自強戰略落地。

“本次改革正是在前期改革取得成效的基礎上，深入貫徹落實黨中央、國務院決策部署，主動適應我國科技創新發展需要和科技型企業的成長需求，進行有針對性、突出重點的增量改革，將進一步增強科創板對科技創新和新質生產力發展的制度包容性、適應性。”天風證券研究所所長唐海清說。

《科創板意見》在持續抓好“科創板八條”落地實施的基礎上，以設置專門層次為抓手，重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市，推出一攬子更具包容性、適應性的制度改革，著力打通支持優質科技型企業發展的堵點難點，同時進一步加強對投資者合法權益保護。

申萬宏源證券研究所所長王勝認為，在設置科創成長層、重啟未盈利企業第五套上市標準、擴大第五套標準適用范圍等系列舉措的推動下，未來將有更多優質未盈利科技型企業得以借助資本市場實現創新發展。

（來源：中國證券報）