在向好的通脹、就業數據，以及依舊模糊的關稅政策中，美聯儲6月議息會議如期而至。本次議息會議“按兵不動”幾無懸念，市場關注降息時機。

北京時間6月19日凌晨，市場將迎來美聯儲6月議息會議結果，此次會議還將同步公布最新的《經濟預測摘要》(SEP)與點陣圖。

截至發稿，芝商所CME Group數據顯示，本次會議維持當前利率的可能性為99.8%，加息25個基點的概率為0.2%。

從經濟數據看，美國勞工統計局發布的數據顯示，美國5月CPI同比上漲2.4%，低于市場預期的2.5%，前值為2.3%；核心CPI同比上漲2.8%，低于市場預期的2.9%，前值為2.8%；非農就業人口增加13.9萬人，前值為17.7萬人；失業率4.2%，前值為4.2%。

軟性經濟數據也有所緩和。美國密歇根大學發布的6月消費者信心指數初值上升8.3個百分點至60.5；消費者對未來一年通脹率的預期為5.1%，低于5月預計的6.6%，創下2001年10月以來的最大降幅。

對通脹的表述是本次會議的看點之一。東方金誠研究發展部高級副總監白雪對澎湃新聞表示，在通脹進展評估方面，若政策聲明將“通脹進展溫和”改為“通脹持續回落”，可能暗示降息條件接近。政策立場表述方面，若提及“評估進一步行動的必要性”或“監測數據以判斷何時調整政策”，也是降息的信號之一。在經濟風險方面，若轉而強調“下行風險增加”，則可能預示政策將出現轉向。

“美聯儲可能會對通脹現狀進行綜述，并對經濟增長/失業率作出展望?！鄙虾＝煌ù髮W高級金融學院教授胡捷也對澎湃新聞分析稱，投資者可關注美聯儲對通脹，以及經濟增長率/失業率的表述。不過，目前的數據并不足以支撐美聯儲透露傾向性，美聯儲更有可能稱經濟前景“仍具有不確定性”并表示會“緊密關注后續經濟數據”。胡捷曾任美聯儲高級經濟學家。

此外，美聯儲對特朗普政府關稅政策依然是關注的要點之一。胡捷表示，自4月2日特朗普政府關稅政策升級以來，美國與中國、英國等世界主要經濟體進行了談判。作為旁觀者，美聯儲或將對特朗普近期的關稅政策作出“持續關注”的表態。不過，美聯儲的表達將有所限制，不會作出立場明確的表述。

胡捷認為，與此前會議相比，美聯儲對關稅的表述可能稍有調整，如可能闡明關稅政策暫未造成大幅通脹，將持續觀望等。總體而言，若美聯儲作出類似表述，意味著對市場發出鴿派信號。

除美聯儲對通脹和關稅的表述外，白雪認為，投資者還可關注美聯儲的縮表進程。美聯儲可能維持每月縮減250億美元國債和350億美元MBS的計劃，但需關注是否調整節奏以應對市場波動。此外，還可關注美聯儲長期政策框架方面的調整。鮑威爾近期在托馬斯·勞巴赫研究會議上表示美聯儲正在重新評估貨幣政策框架，暗示可能會出現調整，可以關注是否在會議中提及相關討論與調整方向。

本次議息會議還將同步公布最新的《經濟預測摘要》(SEP)與點陣圖。在關稅政策背景下，本次公布的點陣圖會否發生變化？

白雪認為，本次點陣圖需重點關注2025年利率中值。若利率中值從3.9% 下調至3.7%，暗示年內降息50基點(即降息兩次)；若維持不變，則可能推遲降息或減少次數。同時，還可關注散點分布，若支持降息兩次及以上的官員比例出現下降，可能引發市場對政策路徑的重新定。此外，若長期中性利率上修至3%以上，可能改變市場對“限制性利率”的認知，從而影響長期資產定價。

“美聯儲依然可能維持年內兩次降息的預測，但會強調‘數據依賴’，為后續政策調整保留空間?！卑籽┍硎?。

胡捷也認為，由于當前經濟數據無法給出明確指引，美聯儲尚處于觀望狀態，美聯儲大概率會維持此前年內2次降息的預測。

除降息幅度外，點陣圖對美國的經濟預測、失業率預測也值得關注。

胡捷表示，總體而言，本次點陣圖較上次變化不會太大。不過，受關稅政策影響，與3月公布的點陣圖相比，本次點陣圖在GDP上可能會小幅下調。白雪則表示，若美聯儲下調 GDP增速、上調失業率，則意味著強化降息預期；但若上調通脹預測，則可能推遲降息。

3月公布的點陣圖顯示，美聯儲維持了對今年2次降息的預測，但將對經濟增速的預測由2.1%下調至了1.7%，將失業率上調至4.4%，將PCE(個人消費支出)通脹上調至了2.7%。

截至發稿，芝商所CME Group的數據顯示，市場預計2025年降息25個基點、50個基點、75個基點的可能性分別為27.1%、41.3%、23.1%。

本次議息會議“按兵不動”幾無懸念，市場關注美聯儲重啟降息的時點。

從數據看，目前市場普遍押注美聯儲將于9月議息會議重啟降息。截至發稿，芝商所CME Group數據顯示，市場預計美聯儲9月維持當前利率不變的可能性為34.5%，下調25個基點的可能性為57.9%。

多位受訪專家對澎湃新聞表示，美聯儲最早將于9月重啟降息。

白雪分析，從通脹走勢看，當前美國核心PCE通脹(5月為2.8%)仍高于目標，且關稅對物價的滯后影響可能在6-7月顯現，美聯儲至少需要等到8-9月才能評估通脹走勢。博斯蒂克等官員主張“等待3-6個月”觀察關稅影響，避免過早寬松引發通脹上行風險。這意味著美聯儲在今年夏天降息的可能性很小。

另一方面，白雪表示，此前鮑威爾強調“經濟穩健”，暗示降息需更多衰退證據。而從經濟基本面看，美國經濟增速雖放緩，但尚未出現衰退信號。當前限制性的政策利率以及以美債收益率為代表的市場利率高企，加之裁員減支等收縮性政策，美國經濟下行壓力將在下半年進一步加大，從而在經濟數據上有更明顯的體現。因此，美聯儲最早在9月開啟降息可能是一個較為適當的時間。

胡捷表示，盡管目前市場普遍認為，關稅政策的影響不如想象中的大，但仍帶來了一定的不確定性。在這種情況下，美聯儲可能需等待兩個月左右，才能對經濟形勢有比較明確的判斷。等到9月，不管情況如何，美聯儲所面對的形勢都將更加清晰。目前來看，關稅的影響沒有想象中的大，更可能是一次性的沖擊。因此，9月大概率會降息。

5月以來，已有多位美聯儲官員呼吁維持當前利率，或暗示9月可能重啟降息。美聯儲理事庫格勒(Adriana Kugler)、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)等均曾表示，當前最佳的貨幣政策是保持耐心；圣路易斯聯儲主席穆薩萊姆(Alberto Musalem)則明確指出，美聯儲有可能在9月重回降息軌道。

當地時間5月21日，摩根大通CEO戴蒙(Jamie Dimon)表示，美聯儲在貨幣政策上采取觀望的態度是正確的。

經濟數據之外，特朗普“步步緊逼”，要求美聯儲盡快降息。當地時間6月11日，美國5月CPI數據發布后，特朗普在社交媒體上表示，美聯儲應降息100個基點，(這樣)到期債務的利息將大幅減少；當地時間6月6日，美國5月非農數據發布后，特朗普在社交媒體上表示，借款成本應該大幅降低。

美聯儲的降息節奏是否真如特朗普所言，過于緩慢，以至于拖累美國經濟？

對此，受訪專家表示，美聯儲的降息節奏符合政策框架，并非偏慢。

胡捷表示，美聯儲的目標首先是保證通脹平穩，其次關注失業率。在通脹還未達到目標，失業率相對穩定的情況下，美聯儲需持續關注通脹形勢，沒有理由馬上降息。

白雪也認為，當前美國核心PCE通脹仍高于2%，且關稅可能會在后期推升物價，美聯儲需確保通脹可持續回落至目標。若過早降息，可能重燃通脹預期，從而損害其政策可信度。同時，盡管美國經濟放緩，但就業市場穩健、消費支出增長，顯示無需緊急降息刺激經濟。鮑威爾稱“降息不是應對經濟放緩的工具”，而是“正?；襟E”。即使特朗普施壓降息100基點，但美聯儲決策不受短期政治干擾，更關注長期通脹和就業目標，這也是其獨立性的體現。

澎湃新聞注意到，特朗普曾指出，高利率將加重美國債務負擔，“我們每年要多花費6000億美元，就因為一個‘笨蛋’坐在那說‘我沒有看到足夠多理由現在就降息’”。

對此，胡捷認為，以新發行的美債置換此前發行的美債后，美國所需支付的利息確實較高，但這本質上是財政收支平衡的問題，不能簡單依靠利率環境減輕利息負擔。美聯儲和財政部相對獨立，美聯儲首先要做好自己的工作，才有可能兼顧特朗普提到的債務問題。

據2024年11月報道，美國財政部記錄下的美債總額突破了36萬億美元。美國財政部公布的數據顯示，2025年3月，美債前三大債主日本、英國、中國分別持有11308億、7793億、7654億美元美債。

來源：中國經濟網