今年以來，港股市場表現亮眼，截至6月17日收盤，恒生指數累計漲逾19%，恒生科技指數累計漲逾18%，恒生指數成分股中總市值超1萬億港元的股票均上漲，漲幅最大的小米集團-W累計漲逾56%，總市值最大的騰訊控股累計漲逾24%，科技、紅利、消費股均有所表現。

港股市場的亮眼表現離不開增量資金的持續流入，今年以來南向資金持續加倉港股市場，累計凈流入超6900億港元，創歷史同期新高，為2024年同期的2倍多。

機構人士認為，外部擾動因素對港股基本面影響相對有限，企業盈利仍具韌性，南向資金或也將持續流入港股市場帶來支撐。隨著國內穩增長政策加碼帶來港股業績上修，疊加全球流動性環境改善，港股有望迎來基本面和風險偏好的雙重改善，走出創新高之旅。

恒生指數累計漲逾19%

今年一季度，在DeepSeek引領中國資產重估敘事的大背景下，港股表現全球領先，AI相關的科技硬件與互聯網板塊領漲港股市場。而受海外因素擾動，港股市場在4月一度出現明顯回調，一季度領漲的科技硬件與互聯網板塊，出口鏈相關的如汽車與電子設備等板塊回調明顯。在恒生指數跌破20000點后，港股市場在急跌后展開反彈，之后隨著外部擾動因素緩和，市場情緒持續修復，港股市場繼續上漲，新消費與生物醫藥相關板塊領漲港股市場。

截至6月17日收盤，恒生指數、恒生中國企業指數、恒生科技指數今年以來分別累計上漲19.54%、19.27%、18.44%，領漲全球主要市場。

今年以來，港股市場行業板塊中僅有能源業下跌0.29%，其他行業板塊均上漲，醫療保健業、原材料業、資訊科技業領漲市場，分別累計上漲46.99%、38.74%、27.16%，金融業累計漲逾21%。個股方面，恒生指數成分股中超七成股票上漲，周大福累計漲近90%，石藥集團累計漲逾70%，翰森制藥累計漲逾60%，中國生物制藥、小米集團-W、網易-S均累計漲逾50%，京東健康、比亞迪股份、藥明生物等多只股票均累計漲逾40%。

值得注意的是，在今年以來的港股市場中，科技、創新藥、新消費、大金融等板塊均有亮眼表現，傳統的公用事業、工業、必須性消費、地產建筑業等傳統行業跑輸恒生指數，結構性行情明顯。個股也并非普漲，恒生指數成分股中總市值超1萬億港元的股票今年以來全線上漲，平均漲幅達30.32%，漲幅最大的小米集團-W累計上漲56.52%，阿里巴巴-W累計上漲41.66%，騰訊控股、工商銀行等累計漲幅均超20%，大市值股票批量大漲顯著助推了港股市場上行。

華泰證券首席宏觀經濟學家易峘表示，今年以來，港股市場在全球市場中表現居前的原因：一是估值修復，港股盈利小幅上修；二是南向資金持續流入港股，南向資金在港股交易占比持續提升。

Wind數據顯示，截至6月17日，恒生指數滾動市盈率為10.67倍，相較年初的8.96倍有一定提升。

南向資金大幅凈流入

港股市場的上漲離不開增量資金的買入，而南向資金為今年以來港股市場最大的增量資金來源。

Wind數據顯示，截至6月17日，南向資金今年以來累計凈流入6933.73億港元，創歷史同期新高，為2024年同期的2倍多。其中，4月9日單日凈流入355.86億港元，創單日凈流入紀錄。

今年以來，南向資金在港股交易占比持續提升。6月17日，南向資金成交額為1138.71億港元，為當日港股市場成交額的五成以上。

從南向資金持倉情況來看，Wind數據顯示，截至6月16日，南向資金持股數量達5074.57億股，持倉市值超過5萬億港元。行業方面，南向資金對金融、信息技術、可選消費行業持倉市值居前，分別達12721.23億港元、10007.46億港元、6965.38億港元。此外，南向資金對通訊服務行業持倉市值超4800億港元，對醫療保健行業持倉市值超4200億港元。個股方面，南向資金持倉騰訊控股超過5100億港元，持倉中國移動、建設銀行、小米集團-W、工商銀行均超2000億港元，持倉阿里巴巴-W、中國海洋石油、匯豐控股、美團-W、中國銀行均超1100億港元。

Wind數據顯示，截至6月16日，近一個季度，南向資金加倉可選消費、金融、醫療保健行業金額居前，凈買入金額分別為919.26億港元、771.34億港元、504.55億港元。此外，南向資金加倉能源行業318.90億港元，加倉通訊服務行業225.15億港元。個股方面，近一個季度，美團-W、建設銀行、阿里巴巴-W受到南向資金青睞，凈買入金額居前，分別為369.69億港元、174.68億港元、107.34億港元。中國移動獲南向資金加倉83.85億港元，中國海洋石油獲南向資金加倉41.65億港元，石藥集團、泡泡瑪特均獲南向資金加倉超30億港元。

興業證券全球首席策略分析師張憶東表示，內資活躍資金是2025年港股市場重要的增量驅動力，主題投資、新股追捧與次新股炒作等A股投資策略向港股蔓延，港股市場成交活躍度提升。低利率環境下，保險資金等長期配置型資金仍是買入港股的重要力量。

“在港股交投仍處高位、外部擾動因素緩和、AI動能持續的背景下，預計南向資金在下半年仍將持續增配港股市場。”中信證券海外策略首席分析師徐廣鴻認為，測算滬深港通主動管理基金增持港股的空間上限尚有3394億元，有超75%的增持空間。除南向資金外，在政策催化背景下，外儲或也成為港股重要的增量資金來源之一。

港股市場將震蕩向上

對于港股市場，徐廣鴻認為，外部擾動因素對港股基本面影響相對有限，企業盈利仍具韌性；而在港股上市制度改革深化的背景下，優質企業赴港上市將進一步提升港股市場的資產質量及流動性水平；南向資金或也將持續流入港股市場帶來支撐。考慮到外部擾動因素不確定性尚存，三季度港股或呈震蕩向上的趨勢。四季度隨著國內穩增長政策的加碼帶來港股業績上修的契機，AI產業催化的落地重塑科技板塊估值，疊加全球流動性環境改善，港股或迎來估值和盈利的雙重修復。

“香港股市的稀缺性資產正成為支撐市場走強的關鍵支柱。”國泰海通海外策略首席分析師吳信坤表示，港股市場聚集了一批稀缺的互聯網龍頭企業，港股軟件服務及傳媒等下游軟件和內容端行業總市值占比為56%。在基本面和資金面支撐下，低估的港股互聯網龍頭股仍有估值抬升潛力。當前港股互聯網龍頭股估值并不算高，盈利高增以及資金面改善催化下，相對低估的港股互聯網龍頭股有望繼續向上。港股稀缺性資產與當前產業周期更相關，下半年港股上行趨勢或持續。

“2025年下半年風雨之后見彩虹，港股將震蕩向上。”張憶東表示，在中國經濟充分消化了關稅影響之后，隨著中國經濟政策效果顯現，港股有望迎來基本面和風險偏好的雙重改善，走出創新高之旅。

就下半年港股市場投資機會而言，徐廣鴻建議關注：第一，受益AI產業催化的科技巨頭企業，尤其是互聯網板塊；第二，“創新+醫保+出海”催化的創新藥板塊；第三，技術進步和迭代催生的消費新方向；第四，強β屬性的非銀金融，尤其是保險；第五，優質的高股息資產仍是資產配置的壓艙石，關注銀行、電信、公用事業板塊；第六，穩增長政策持續出臺也將催化地產板塊的投資機會。

張憶東建議關注科技和新消費方向。同時，黃金和軍工板塊是全球秩序重構時代的戰略性資產，值得關注。此外，新股和次新股的機會也值得關注，新興成長的科技公司、新消費品牌及先進制造企業赴港上市潮正持續升溫。

（來源：中國證券報）