成立30周年之際，重慶至信實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“至信股份”）正式啟動沖A進(jìn)程，公司滬市主板IPO于近日獲得受理。值得一提的是，相比同行業(yè)可比上市公司，至信股份的資本布局已然出現(xiàn)掉隊的現(xiàn)象。另外，此次沖擊上市背后，至信股份還存在應(yīng)收賬款接連增長、客戶集中度較高、實(shí)控人控制表決權(quán)比例較高等情況。

上交所官網(wǎng)顯示，6月6日，至信股份主板IPO獲得受理。據(jù)了解，公司主營汽車沖焊件以及相關(guān)模具的開發(fā)、加工、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為汽車沖焊件和相關(guān)模具，可覆蓋汽車全車沖焊件需求。

招股書顯示，本次沖擊上市，至信股份擬募集資金約13.29億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，將投資于沖焊生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)能及技術(shù)改造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金，擬投資金額分別約為10.29億元、3億元。

業(yè)績表現(xiàn)方面，2022—2024年，至信股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為20.91億元、25.64億元、30.88億元；對應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為7069.1萬元、1.32億元、2.04億元。不難看出，公司報告期內(nèi)營收、凈利均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。

然而，在本次闖關(guān)A股背后，至信股份報告期內(nèi)應(yīng)收賬款持續(xù)高企，且逐年增長。具體來看，截至2022年末、2023年末和2024年末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別約為8.63億元、9.29億元和11.33億元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例分別為55.68%、52.18%和57.42%。

“應(yīng)收賬款的持續(xù)增長意味著公司大量的資金無法及時回籠，這會導(dǎo)致公司自身的資金周轉(zhuǎn)速度減慢。另外，從經(jīng)營風(fēng)險角度來看，應(yīng)收賬款的增加也意味著壞賬風(fēng)險的提升。

至信股份成立于1995年，卻于近期才向滬市主板發(fā)起沖擊。相較于多數(shù)同行業(yè)可比上市公司而言，至信股份布局資本市場的腳步存在滯后的情況。

在招股書中，至信股份將無錫振華、華達(dá)科技、多利科技、常青股份、博俊科技、英利汽車和泰鴻萬立列為同行業(yè)可比公司，而上述公司均系A(chǔ)股上市公司。

從成立時間來看，據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計，前述同行業(yè)可比公司中，僅常青股份、無錫振華兩股早于至信股份成立，兩公司分別成立于1988年、1989年，并分別于2017年、2021年登陸A股市場。

華達(dá)科技、多利科技、博俊科技、英利汽車和泰鴻萬立則分別成立于2002年、2010年、2011年、2006年、2005年，成立時間均晚于至信股份。然而，上述公司均在至信股份之前實(shí)現(xiàn)上市。

此外值得一提的是，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，至信股份的合并資產(chǎn)負(fù)債率均顯著高于上述同行業(yè)可比公司的平均水平。具體來看，2022—2024年，至信股份的合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.51%、59.97%、58.42%，對應(yīng)同行業(yè)可比公司均值分別為50.53%、48.53%、47.12%。

對此，至信股份在招股書中表示，報告期各期末，公司合并資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均水平，主要系公司融資渠道相對單一，公司各生產(chǎn)基地新建或擴(kuò)產(chǎn)以及業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張主要依靠銀行借款籌措資金。但隨著各生產(chǎn)基地陸續(xù)完工，公司資產(chǎn)負(fù)債率整體呈下降趨勢。

本次沖擊上市背后，至信股份實(shí)控人陳志宇、敬兵夫婦合計控制公司超八成表決權(quán)。

據(jù)悉，截至招股書簽署日，至信股份控股股東至信衍數(shù)直接持有公司37.07%的股份，并通過甬龢衍和寧波煦廣間接控制公司18.87%的股份，合計控制公司55.94%的股份。陳志宇、敬兵合計直接持股數(shù)量占公司股本總額的27.8%；通過至信衍數(shù)、甬龢衍合計持有55.6%公司股份；并通過至信衍數(shù)作為寧波煦廣的執(zhí)行事務(wù)合伙人控制公司0.34%的表決權(quán)。綜上，陳志宇、敬兵累計控制的公司表決權(quán)比例為83.75%。

“一方面，高比例的控制權(quán)可以讓實(shí)控人快速決策、靈活調(diào)度資源，具有一定積極意義；但另一方面，過高的控制權(quán)容易削弱董事會與股東大會的制衡作用，導(dǎo)致重大決策過于‘個人化’。在外部投資者眼中，這種結(jié)構(gòu)可能會引發(fā)對公司治理透明度、利益保護(hù)機(jī)制的擔(dān)憂。”知名商業(yè)顧問、企業(yè)戰(zhàn)略專家霍虹屹談道。

此外需要指出的是，招股書顯示，2022—2024年，至信股份向前五大客戶的合計銷售金額分別約為15.44億元、20.45億元和23.1億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為73.86%、79.77%和74.82%，集中度較高。

對此，至信股份在招股書中表示，雖然公司與長安汽車、吉利汽車、長安福特、蔚來汽車、理想汽車、比亞迪等知名整車廠商和寧德時代等知名零部件供應(yīng)商建立了較為穩(wěn)定的合作關(guān)系，但若未來公司合作的整車廠新能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期、經(jīng)營情況惡化或與公司的合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，則會對公司經(jīng)營和財務(wù)狀況造成重大不利影響。

來源：北京商報