數(shù)據(jù)來源：清科研究中心  郭晨凱 制圖

“我最近跑了不少上市公司，他們很多都有并購需求，尤其是科技型上市公司。我們正在對公司已投企業(yè)進行篩選，有合適的標的會推薦給他們。”5月22日，江蘇乾融投資控股集團有限公司董事長葉曉明說，在市場需求及政策松綁的雙重推動下，各方尋找并購機會的興趣都在明顯增長。

據(jù)了解，創(chuàng)投機構(gòu)參與并購的積極性正在提升。清科研究中心最新統(tǒng)計顯示，4月并購類交易退出數(shù)量繼續(xù)呈同比上升趨勢。今年一季度，并購類交易退出數(shù)量同比上升7.8%。

“春天來了！”有投資人分析，中國證監(jiān)會修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，建立了重組股份對價分期支付機制、新設重組簡易審核程序等，提升了創(chuàng)投機構(gòu)參與并購的積極性。

創(chuàng)投機構(gòu)以多種角色參與并購

5月20日，清科研究中心發(fā)布4月并購月報。4月PE/VC機構(gòu)支持并購案例共有17筆，涉及并購金額為91.59億元。既有創(chuàng)投機構(gòu)作為并購方（買方）的案例，也有其作為標的企業(yè)股權(quán)出讓方（賣方）的案例。該17筆案例的被并購方重點集中于半導體及電子設備行業(yè)，涉及并購金額為18.23億元。地域方面，被并購方分布于廣東、湖北等11個地區(qū)。

上海醫(yī)藥4月底完成的一筆收購，就出現(xiàn)了創(chuàng)投機構(gòu)的身影。據(jù)披露，上海醫(yī)藥聯(lián)合上海金浦健服股權(quán)投資管理有限公司指定的主體，共同收購了上海和黃醫(yī)藥投資（香港）有限公司持有的上海和黃藥業(yè)有限公司（簡稱“上海和黃藥業(yè)”）股權(quán)。4月25日，該交易完成交割手續(xù)，上海醫(yī)藥合計持有上海和黃藥業(yè)60%股權(quán)，對其實施并表。

一位創(chuàng)投人士分析稱，當上市公司沒有足夠資金收購大型標的時，可聯(lián)合投資機構(gòu)共同設立并購基金，由并購基金完成收購。并購基金購買標的公司股權(quán)后，經(jīng)過一定培育期，再通過上市公司定向增發(fā)和換股的方式將標的公司裝入上市公司，幫助上市公司實現(xiàn)完全收購。

除了助力上市公司收購外，近期還有創(chuàng)投機構(gòu)完成了控股型收購。4月，大鉦資本宣布完成對儒拉瑪特及其全球子公司和關聯(lián)企業(yè)的收購交易。同月，康橋資本和順禧資本宣布完成對衛(wèi)材株式會社質(zhì)子泵抑制劑Pariet中國業(yè)務的戰(zhàn)略收購，旗下并購基金控股的頂峰生物將負責該藥物在中國的運營。

清科研究中心研究人員分析，由于目前我國股權(quán)投資市場能夠參與復雜并購交易的機構(gòu)數(shù)量尚較少，此類控股型并購案例數(shù)量有限。但未來隨著機構(gòu)能力的成長，以及市場政策環(huán)境的日益優(yōu)化，此類案例有望出現(xiàn)量與質(zhì)的提升。

創(chuàng)投機構(gòu)通過并購退出的意向正濃，接盤方不少是有并購需求的上市公司。“‘并購六條’為上市公司并購重組提供了有利的政策環(huán)境。加上一級市場估值較前幾年有所下降，上市公司的并購積極性出現(xiàn)提升，特別是科技型上市公司存在大量并購需求。”葉曉明表示。

清科研究中心研究人員表示，國內(nèi)股權(quán)投資機構(gòu)積極參與并購主要得益于兩方面因素：一是國內(nèi)并購重組市場的政策環(huán)境日益優(yōu)化；二是我國眾多產(chǎn)業(yè)陸續(xù)進入產(chǎn)業(yè)整合階段，行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性整合機會。股權(quán)投資機構(gòu)基于自身的資金及資源優(yōu)勢，在產(chǎn)業(yè)并購實施過程中不僅是出資方角色，還發(fā)揮了智囊團作用。

并購退出交易活躍度上升

近兩年，“退出難”成為創(chuàng)投行業(yè)面臨的嚴峻考驗，創(chuàng)投機構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)向并購市場尋求退出機會。據(jù)了解，今年以來，創(chuàng)投機構(gòu)通過并購退出的數(shù)量有所增長，“退出難”問題得到一定疏解。

清科研究中心并購月報顯示，4月并購類交易退出數(shù)量繼續(xù)呈同比上升趨勢。4月并購退出事件共有34筆，涉及金額為12.09億元。例如，華海清科收購芯崳半導體（上海）有限公司6.67%股權(quán)，中小海望（上海）私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）成功退出，回籠資金約0.82億元，賬面回報倍數(shù)為4.08倍，內(nèi)部收益率為100.16%。

今年以來，并購退出持續(xù)升溫。2025年一季度，中國股權(quán)投資市場共發(fā)生500筆退出案例，其中并購類交易退出數(shù)量達60筆，同比上升7.8%。

清科研究中心研究人員表示，近期并購退出案例的增長，一方面得益于資本市場并購重組政策環(huán)境的優(yōu)化；另一方面是由于IPO退出市場與并購退出存在“此消彼長”的情況，特別是當前市場投資機構(gòu)普遍面臨較大退出壓力，市場機構(gòu)將更加主動地尋找并購、股轉(zhuǎn)、回購等方式解決基金退出和現(xiàn)金回籠問題。

A股市場新近公告的一筆并購計劃就出現(xiàn)了多家創(chuàng)投機構(gòu)的身影。5月20日，慈星股份公告稱，公司擬通過發(fā)行A股股票及支付現(xiàn)金的方式購買沈陽順義科技股份有限公司（簡稱“沈陽順義”）控股權(quán)，并同步募集配套資金。初步確定的交易對方為包括沈陽順義大股東李英順在內(nèi)的標的公司全部或部分股東。

企查查顯示，沈陽順義的股東名單中有多家創(chuàng)投機構(gòu)在列，包括中兵順景、嘉瑞融金投資、方元基金、遼寧科創(chuàng)、和生中德投資、海通新能源等。

值得關注的是，修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，有望在未來進一步激勵創(chuàng)投機構(gòu)參與并購。清科研究中心研究人員表示，該新規(guī)首次提出了引入私募基金“反向掛鉤”安排。“反向掛鉤”政策適用于各類私募投資基金，同時大幅縮短了投資期滿48個月的私募投資基金的鎖定時間要求。這有望緩解股權(quán)投資基金的退出壓力，加速股權(quán)投資市場資金良性循環(huán)，對于鼓勵和促進私募投資基金進行長期投資具有積極意義。

（來源：上海證券報）