加強產業整合實現協同增效、收購優質未盈利資產推動強鏈補鏈、跨界收購新質生產力標的促進轉型升級……在“并購六條”政策引領下，并購重組活躍度持續提升，深市上市公司積極投身并購重組浪潮，新質生產力發展步伐明顯加快。

2024年9月24日《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”）發布以來，深市新增披露767單并購重組，涉及金額合計達2940億元。其中，重大資產重組89單，涉及金額合計達1149億元。產業龍頭上市公司“A并A”、央國企加強集團內資產整合等案例明顯增多。

拆解深市新增的767單并購重組案例發現，并購重組市場除了延續“產業整合類并購占主流”的鮮明特征外，向新質生產力方向整合升級、跨界并購復蘇、未盈利資產收購謹慎試水、擬IPO企業借重組實現證券化等新趨勢也愈發明顯。

圍繞產業邏輯“強身健體”

在深市新增披露的并購重組項目中，產業整合類并購依然占據主導地位。無論是央國企加強集團內資產整合，還是民營企業通過市場化交易完善產業鏈布局，無不顯示深市上市公司的產業整合步伐在提速。

深市主板公司電投產融重大資產置換是央企加強集團內資產整合的典型案例。2024年10月18日晚，電投產融披露重大資產重組預案，擬收購電投核能100%股權，并向電投集團置出公司金融業務資產，置入資產交易對價571億元，置出資產估值151億元。電投集團為我國第三大核電投資運營商，通過本次交易，電投集團有望實現旗下核電資產整合，打造核電上市平臺。

“央國企集團內資產整合，是國有資本優化布局和現代化產業體系建設的重要抓手。這類整合有助于央國企集中資源打造專業化平臺，提升產業鏈關鍵環節的掌控力。”國信證券首席策略分析師王開表示。

華大九天擬收購國內領先EDA企業芯和半導體100%股權，則是深市上市公司通過市場化交易完善產業鏈布局的案例之一。3月30日，華大九天宣布，擬通過“發行股份+現金支付”收購芯和半導體100%股份。芯和半導體為國內領先的EDA軟件企業，2025年1月剛啟動IPO輔導。本次交易有助于華大九天構建從芯片到系統級的EDA解決方案，實現EDA全流程工具系統、EDA產業自主可控，為我國集成電路產業持續健康安全發展提供支撐和保障。

在王開看來，民營企業基于市場需求和自身發展戰略，主動進行產業鏈的延鏈、補鏈、強鏈，這種市場化行為能夠更高效地配置資源，激發企業創新和轉型升級的內生動力，也有助于優化產業結構，提升整個產業鏈的運行效率和抗風險能力。

跨界并購向“新”升級

隨著“并購六條”政策的推進，深市上市公司圍繞科技創新和產業布局，向新質生產力方向整合升級成為趨勢。

部分企業基于轉型升級等目標開展跨行業并購，半導體、高端裝備等新質生產力領域成為主要并購方向。比如，主業為百貨零售業務的友阿股份擬收購尚陽通100%股權，切入功率半導體領域；主業為玻璃絕緣子業務的金利華電擬收購主營高壓流體設備的海德利100%股權，實現業務范圍的擴展和產業升級。

“這種跨行業并購是上市公司主動尋求新的增長點、向更高技術含量和附加值領域轉型的重要途徑。在政策鼓勵和市場需求的雙重驅動下，圍繞新質生產力領域的并購重組預計將保持活躍態勢，成為深市并購市場的一個重要方向。”有業內人士認為。

“并購六條”支持上市公司基于補鏈強鏈、提升關鍵技術水平的需要，收購優質未盈利資產。2024年9月24日以來，深市新增披露重組案例中，10單涉及收購未盈利資產，除1單為跨界并購外，其余9單均為有助于補鏈強鏈的產業整合類并購。

比如，晶瑞電材擬收購湖北晶瑞76.10%股權，標的主營高純化學品業務，用于半導體領域中的清洗、蝕刻、成膜等制造工藝環節，是半導體產業發展不可或缺的關鍵性材料。

“對于那些在技術創新、產業鏈關鍵環節具有重要價值，但暫時未能實現盈利的優質資產，監管部門給予了更大的包容度和支持，這有助于上市公司獲取核心技術，彌補產業鏈短板，實現長遠發展。”王開認為。

王開預期，未來監管層會繼續鼓勵上市公司通過并購重組進入戰略性新興產業，支持其向新質生產力方向轉型升級。同時，也會注重規范市場行為，防范盲目跨界、炒作概念等風險，確保并購重組的質量和效果，支持真正具有創新能力和成長潛力的企業發展壯大。

擬IPO企業頻接并購“橄欖枝”

并購重組成為擬IPO企業實現資產證券化的重要渠道，在深市新增披露的并購重組項目中，這樣的案例超過20單。

中核科技擬收購98.88%股權的中核西儀，就曾申請科創板上市。中核西儀主營核輻射檢測類系統及設備業務，通過本次交易，中核科技有望增強裝備制造領域業務的競爭力。

春暉智控擬收購61.29%股權的春暉儀表，也曾申請北交所IPO，主營溫度傳感器、微型鎧裝電加熱材料及元器件業務，并憑借自主開發的超高（低）溫測溫技術提高了產品測溫范圍，填補了國內空白。

王開認為，擬IPO企業通過并購重組實現資產證券化，是資本市場資源配置效率提升和融資渠道多元化的體現。這為一些發展前景良好但短期內難以IPO的企業提供了另一種資產證券化的路徑，有助于其借助資本市場實現更快發展，也為二級市場投資者提供了更多分享企業成長紅利的機會。

中國證監會主席吳清近日表示，正抓緊修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》以及相關監管指引，進一步完善“并購六條”配套措施，以更大力度支持上市公司并購重組。受訪的多位分析人士認為，并購重組市場將迎來新的歷史性發展機遇。監管部門通過簡化流程、優化估值機制，鼓勵圍繞產業邏輯的實質性整合。未來，新質生產力領域并購有望更加活躍，“政策引領+資本賦能”雙重合力作用下，并購重組有望成為經濟結構優化與創新生態構建的核心引擎。

（來源：上海證券報）