進入4月后，債市整體表現偏強，疊加中小銀行存款利率開啟新一輪“降息潮”等因素，理財市場又迎來增量資金。由此，銀行理財規模也迅速回升，甚至再度觸及歷史高位。

據獨家獲取的數據匯總，截至4月末，產品規模TOP14的理財公司合計理財規模達23.58萬億元，較3月末增長1.89萬億元，較年初增長1.16萬億元，大幅超出此前數年同月的增幅。

理財回升國有行“打頭陣”

據測算，4月銀行理財公司存續產品規模的增長存在顯著的“梯隊分化”。

具體來看，處于行業規模第二梯隊的國有行理財公司，增幅普遍超過10%；而單家規模超過2萬億元的第一梯隊，其中3家股份行理財公司——招銀理財、興銀理財和信銀理財，單月增幅在4.8%~6.6%之間。

作為貢獻4月份理財市場增量的“打頭陣”機構，6家國有行理財公司單月回升的理財規模合計約為1.13萬億元，占上述14家機構的近六成。其中，農銀理財增幅超17%，增量逾2800億元，建信理財與中銀理財的增幅均超13%，中銀理財單月增量則僅次于農銀理財，約為2200億元。

從年內累計增幅來看，多家股份行理財公司的增量也頗具看點。

截至4月末，年內光大理財存續規模的累計增量超2300億元，居于行業首位，目前在行業規模中排名第7。另外，民生理財、信銀理財的存續規模分別較年初增長超1800億元。在絕對規模上，工銀理財、中銀理財和農銀理財三家機構均超過1.9萬億元，居于行業第二梯隊，彼此之間的差距已縮小至300億元以內。

受益于連續多個月的資金凈流入，目前在行業規模中排名第14位的華夏理財，管理規模已于4月邁過9000億元大關，有望成為第14家突破1萬億元規模的理財公司。

存款搬家效應增強

4月，銀行理財市場的規模迎來季節性大幅回流，背后主要受多重因素共振所致。

當月，因美國所謂“對等關稅”影響，股市明顯波動，股債“蹺蹺板”效應也給債市帶來了積極影響。以配置債券等固收資產為主的銀行理財表現良好，產品年化收益率較此前數月出現了明顯回升。

民生證券分析師譚逸鳴在研報中表示，跨季之后，4月以來的債市整體處于順風期，利率表現為“階梯式”下行的行情。理財市場呈現“量增價跌”的特征，凈值曲線有所修復。

另據普益標準數據，截至4月末，理財公司存續開放式固收產品近1個月年化收益率平均水平為3.21%，環比上漲1.41個百分點。

另一大因素來自存款搬家效應的增強。4月，包括股份行和地方中小銀行在內，均紛紛宣布實行新一輪存款利率下調。當前，各類型銀行的掛牌三年期或五年期定期存款利率，多數已跌至2%以下。相比低風險理財年化收益率的回升，二者之間的利差再度擴大，銀行理財收益率具備更強的吸引力，也造成了“搬家”存款流入銀行理財市場。

固收類理財產品和現金管理類產品是新流入資金的直接受益者。以現金管理類產品為例，據統計的數據，上述14家理財公司4月的現金類產品規模合計增長近5000億元。

后市或迎更多挑戰

當前，銀行理財市場規模保持了近年來的高位，但在穩健低波的市場需求下，固收資產收益率在頗為動蕩的金融市場中迎來顯著挑戰。

從資產配置角度看，一些機構人士也有類似看法，并強調了對理財負債端所呈現的資金來源短期化的擔憂。

華源證券分析師廖志明在近期研報中闡述了“債市全面防守”。他表示，明確看空超長利率債，降準降息已經落地，長債利好或已出盡，增發政府債券或關稅談成都可能導致利率債明顯調整。隨著中美階段性達成初步協議大幅降低關稅，債市可能面臨明顯的調整。

國信證券分析師孔祥等人在近期研報中也提及，后續理財行為要觀察業務轉型受監管政策的影響。如果監管政策執行較為寬松，比如承認一些估值手段創新，理財公司大概率會拉長信用債久期，加大金融“二永債”配置；如果監管政策執行尺度嚴格，理財公司大概率拉長負債久期，縮短資產久期，預計下半年收益基準顯著下降，行業規模存在一定下行壓力。

譚逸鳴也表示，由于理財凈值平滑操作逐漸收緊，理財的低波模式或將邊際弱化，“穩凈值”壓力也將加大，對應到理財投資行為上，對于久期和資質的錯配也值得更加審慎。

來源：證券時報