科創(chuàng)板助力高成長潛力企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展取得顯著成效，第五套標準上市公司摘“U”隊伍已增至9家。

科創(chuàng)板在設(shè)立之初便推出了“市值+研發(fā)”的第五套上市標準，邁出境內(nèi)資本市場允許無收入、未盈利企業(yè)發(fā)行上市的第一步。中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云表示，這一創(chuàng)新舉措高度契合硬科技企業(yè)發(fā)展規(guī)律：此類企業(yè)普遍面臨研發(fā)投入高、回報周期長的困境，科創(chuàng)板的包容性上市標準不僅為其注入關(guān)鍵資金，助力攻克核心技術(shù)壁壘，更能吸引長期資本聚焦科技創(chuàng)新，推動“資本+技術(shù)”深度融合，充分發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的核心作用。從宏觀視角來看，此舉加速我國經(jīng)濟向高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型，對優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、驅(qū)動經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展具有深遠戰(zhàn)略意義。

摘“U”陣營日益壯大

自2019年科創(chuàng)板作為資本市場改革“試驗田”啟航以來，便以多元包容的上市機制為科技研發(fā)突破注入強勁動能。第五套上市標準更是打破傳統(tǒng)盈利與營收規(guī)模的桎梏，聚焦“核心技術(shù)獲國家認可、市場前景廣闊”“研發(fā)成果已達關(guān)鍵階段”等核心要素，為具備硬核競爭力卻尚處成長階段的科創(chuàng)企業(yè)，開辟了通往資本市場的綠色通道。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，累計有37家公司計劃通過第五套上市標準登陸科創(chuàng)板。其中，20家已成功發(fā)行上市，另有1家已報送證監(jiān)會、2家已獲得交易所回復(fù)，剩余14家則因各種原因終止上市進程。

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，第五套上市標準為尚未盈利但擁有核心技術(shù)和發(fā)展?jié)摿Φ目萍计髽I(yè)提供了直接融資渠道，這有助于解決這些企業(yè)在成長初期面臨的資金瓶頸問題，支持其專注于技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品開發(fā)，從而推動科技成果轉(zhuǎn)化為實際生產(chǎn)力。

從實際情況來看亦是如此。在資本活水的澆灌下，首藥控股（北京）股份有限公司于2024年10月23日宣布其自主研發(fā)的康太替尼新藥上市申請獲得受理，至此，以第五套標準上市的科創(chuàng)板公司均已實現(xiàn)核心產(chǎn)品的上市或上市申請獲受理。

隨著研發(fā)成果轉(zhuǎn)化進程不斷提速，相關(guān)企業(yè)經(jīng)營質(zhì)效持續(xù)向好，科創(chuàng)板摘“U”陣營加速擴容。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年，20家通過第五套上市標準登陸科創(chuàng)板的企業(yè)，合計實現(xiàn)營業(yè)收入143.39億元，同比增長45%；盡管整體仍處于虧損狀態(tài)，但凈利潤虧損額收窄至68.33億元，同比縮減39.16%，展現(xiàn)出顯著的業(yè)績改善趨勢。其中，北京神州細胞生物技術(shù)集團股份公司（以下簡稱“神州細胞”）和上海微創(chuàng)電生理醫(yī)療科技股份有限公司達成“上市時未盈利企業(yè)首次實現(xiàn)盈利”情形，進而成功躋身第五套標準上市公司摘“U”陣營。

神州細胞公告稱，2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤均較上年實現(xiàn)扭虧為盈，主要是2024年營業(yè)收入穩(wěn)定增長，研發(fā)投入等較上年同期有所下降，且公司通過積極控制運營成本、提高研發(fā)效率等方式實現(xiàn)降本增效。

多維度增強包容性

當前，我國正處于科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合發(fā)展的關(guān)鍵階段，科技創(chuàng)新對經(jīng)濟發(fā)展的推動作用愈發(fā)凸顯。在此背景下，充分發(fā)揮資本市場對于硬科技企業(yè)，特別是暫未盈利的科創(chuàng)企業(yè)的支持作用至關(guān)重要。

今年以來，監(jiān)管部門多次表態(tài)，要進一步增強資本市場對科創(chuàng)企業(yè)的包容性。2025年2月份，證監(jiān)會主席吳清在題為《充分發(fā)揮資本市場功能 更好服務(wù)新型工業(yè)化》的署名文章中表示，要深入研究完善發(fā)行上市、私募創(chuàng)投等制度安排，增強資本市場制度競爭力，提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性和適配性；3月11日，中國證監(jiān)會黨委召開擴大會議提出，增強制度包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標準適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好地促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。

然而，包容性制度在具體實施過程中，仍然需要直面諸多復(fù)雜挑戰(zhàn)。在董忠云看來，首先，未盈利企業(yè)通常處于早期發(fā)展階段，商業(yè)模式和市場前景以及技術(shù)突破均存在較大不確定性，企業(yè)盈利能力存疑，增加了投資風險；其次，部分企業(yè)可能缺乏真正的科技創(chuàng)新能力，卻濫用該標準上市融資，存在道德風險；同時，未盈利企業(yè)因市場預(yù)期不同，價格可能會有較大波動，有較大市場風險。

此外，田利輝補充稱，對于監(jiān)管而言，要建立更為嚴格的投資者保護機制，確保投資者權(quán)益不受侵害。這需要監(jiān)管部門需加強對未盈利企業(yè)的持續(xù)監(jiān)管，以防止可能出現(xiàn)的信息不對稱或不當行為。

董忠云稱，未來針對科創(chuàng)板有望持續(xù)優(yōu)化上市制度，設(shè)立更多針對不同類型科技創(chuàng)新企業(yè)的上市標準和規(guī)則，更好滿足各類科技企業(yè)的融資需求，并簡化上市審核流程，降低上市成本，縮短上市周期，特別是對于科技型中小企業(yè)；同時，強化對科技創(chuàng)新企業(yè)信息披露的要求，特別是技術(shù)研發(fā)進展、市場前景等關(guān)鍵信息，確保投資者能夠獲取充分、準確的信息，提高上市公司質(zhì)量；另外，強化市場監(jiān)督，完善退市機制，確保市場能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勝劣汰，保護投資者合法權(quán)益。

（來源：證券日報）