債券融資是民營企業(yè)融資的重要組成部分。近期，人民銀行、交易商協(xié)會以及滬深交易所紛紛釋放出進(jìn)一步優(yōu)化民營企業(yè)債券融資環(huán)境的積極政策信號。與此同時，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新機(jī)制、豐富擔(dān)保增信手段，著力破解民企融資難題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在政策引導(dǎo)下，針對民企特有融資痛點(diǎn)難點(diǎn)的債券產(chǎn)品有望進(jìn)一步豐富，債市對民企的支持作用將進(jìn)一步發(fā)揮。

政策發(fā)力促融資擴(kuò)容

債券發(fā)行一直是助推民企融資多元化的重要渠道，更是支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式。

政策加持下，2024年民企發(fā)債融資現(xiàn)回暖。從中債資信獲悉的最新數(shù)據(jù)顯示，2025年1月1日至3月31日，民企（非金融企業(yè)）債券145只，發(fā)行規(guī)模1143.24億元，民企發(fā)行家數(shù)相較前兩年仍處于擴(kuò)容階段；從發(fā)行成本看，加權(quán)平均利率2.39%，較上年同期中樞進(jìn)一步下移。

助推民企債券融資渠道進(jìn)一步擴(kuò)容，近期相關(guān)部門針對其不斷釋放出積極的政策信號。

交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間債券市場進(jìn)一步支持民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，提出14條務(wù)實(shí)舉措。與此同時，聚焦債券融資主題的民企座談會、培訓(xùn)會等近期也密集舉行。例如，交易商協(xié)會召開中國銀行間市場支持民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會；廣東證監(jiān)局、廣東省發(fā)展改革委聯(lián)合上海證券交易所、深圳證券交易所組織召開“促進(jìn)廣東民營企業(yè)債券融資座談會”；上海證券交易所和中華全國工商業(yè)聯(lián)合會聯(lián)合舉辦支持民企債券融資專題培訓(xùn)會等。

瞄準(zhǔn)增信金融機(jī)構(gòu)謀創(chuàng)新

細(xì)觀相關(guān)座談會的內(nèi)容，增加債券市場對民營企業(yè)的價值認(rèn)同成為民企的重要訴求。不少業(yè)內(nèi)人士坦言，與傳統(tǒng)央企國企發(fā)行人相比，民營企業(yè)通常規(guī)模較小、債券估值波動大，信用風(fēng)險識別難度也相對較高，主承銷商承做動力顯不足，部分投資機(jī)構(gòu)也因投資不確定性較高而相對謹(jǐn)慎。

與之相對的是，如何進(jìn)一步創(chuàng)新民企債券增信機(jī)制和風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，成為下一步的政策著力點(diǎn)之一。與此同時，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)在嘗試進(jìn)一步豐富民企債券的增信手段，創(chuàng)新金融產(chǎn)品種類。

據(jù)興業(yè)銀行投資銀行部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，興業(yè)銀行拓展民企債券擔(dān)保模式，其綜合運(yùn)用信用風(fēng)險緩釋工具（CRMW）、資產(chǎn)擔(dān)保債券等模式，提升民企債券適銷性，促進(jìn)項(xiàng)目達(dá)到投資者入庫標(biāo)準(zhǔn)。

從招商銀行獲悉，招商銀行上海分行近日承銷了某大型民營控股集團(tuán)資產(chǎn)擔(dān)保債券承銷項(xiàng)目。該債券是全市場首單股票質(zhì)押型資產(chǎn)擔(dān)保債券，以發(fā)行人旗下上市公司股票作為質(zhì)押物，構(gòu)建“主體信用+資產(chǎn)擔(dān)保”的雙重保障機(jī)制。據(jù)悉，債券實(shí)現(xiàn)全額市場化銷售，票面利率4.80%，低于企業(yè)同期限信用債估值近60個基點(diǎn)。

信銀理財相關(guān)負(fù)責(zé)人建議，可從制度層面進(jìn)一步擴(kuò)充和完善市場認(rèn)可度較高的債券增信手段，用于彌補(bǔ)民企債在信用資質(zhì)方面的不足。“建議民企發(fā)行人可增加對于各類增信工具的合理使用，積極探索專利、研發(fā)投入等無形資產(chǎn)質(zhì)押、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等創(chuàng)新型增信措施。”該負(fù)責(zé)人說。

中債資信企業(yè)與機(jī)構(gòu)部負(fù)責(zé)人孫靜媛表示，民企數(shù)量眾多，不同類型、領(lǐng)域、發(fā)展階段的企業(yè)融資需求各不相同，現(xiàn)階段除普適性債券品種外，針對民企特有融資痛點(diǎn)難點(diǎn)的債券產(chǎn)品譜系可以進(jìn)一步豐富和完善，以滿足不同類型民企的資金需求。

民企債券發(fā)行有望持續(xù)改善

伴隨金融機(jī)構(gòu)從承銷端、投資端加大支持力度，民企債券融資有望持續(xù)改善。

“在全行層面，針對民企金融服務(wù)中涉及的債券產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)事項(xiàng)進(jìn)行專項(xiàng)研究，協(xié)調(diào)解決存在的問題，加強(qiáng)總分層面的組織引領(lǐng)，包括繼續(xù)通過綠債、科創(chuàng)票據(jù)、企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)等創(chuàng)新債券支持重點(diǎn)領(lǐng)域民企發(fā)債等。”興業(yè)銀行投資銀行部相關(guān)負(fù)責(zé)人說，今年截至3月21日，興業(yè)承銷民營企業(yè)債務(wù)融資工具金額24億元、承銷只數(shù)11只。

光大銀行“服務(wù)民企光大行”行動方案日前正式發(fā)布，該方案包括專業(yè)的債券發(fā)行團(tuán)隊和成熟的債券分銷體系、創(chuàng)新的信用債投資機(jī)制等在內(nèi)的多項(xiàng)特色化服務(wù)。

信銀理財相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，截至2024年末，信銀理財合計持倉民營企業(yè)債券近100億元。2025年，信銀理財發(fā)起“亮燈工程”，針對已納入債券庫但尚未參與投資的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)債主體，后續(xù)將在信用債投資方面予以重點(diǎn)支持。

展望未來，孫靜媛表示，2025年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨內(nèi)外部挑戰(zhàn)，實(shí)體融資需求仍有待持續(xù)提振。但一方面考慮到以產(chǎn)業(yè)債為主的民企債券融資對于利率更加敏感，在信用利差仍處相對低位背景下，債券融資仍具備成本優(yōu)勢；另一方面，民營企業(yè)座談會釋放了“繼續(xù)下大氣力解決民營企業(yè)融資難融資貴問題”的積極信號，隨著更多支持民企發(fā)債融資的新工具落地，民企債券發(fā)行與凈融資有望持續(xù)改善。

“尤其是近期，人民銀行將會同證監(jiān)會、科技部等部門，創(chuàng)新推出債券市場‘科技板’，支持金融機(jī)構(gòu)、科創(chuàng)企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)三類主體發(fā)行科創(chuàng)債，豐富科創(chuàng)債產(chǎn)品體系，民營科創(chuàng)債發(fā)行可期。”孫靜媛說。

（來源：經(jīng)濟(jì)參考報）