在工業經濟的宏大版圖中，聚酯產業鏈宛如一條關鍵紐帶。“從一滴油到一匹布”，它串聯起了煉化、紡織、化纖等重要行業。近年來，聚酯龍頭企業紛紛發力，積極構建“原油—PX—PTA—聚酯—紡織”的全產業鏈布局。隨著產業不斷變革與發展，配套升級風險管理的需求也愈發迫切。

據了解，聚酯產業以石化能源為主要原料，2023年上半年，原油價格寬幅震蕩，下游需求卻持續疲軟，聚酯產業上下游兩端承受著巨大壓力，產業鏈盈利空間被明顯壓縮。在這場激烈的市場競爭中，落后產能加速出清，行業集中度進一步提升。面對如此復雜嚴峻的經營環境，我國聚酯產業企業對風險管理的需求急劇上升。

眾所周知，在生產經營中，有效管控成本是聚酯產業企業保障利潤，實現行穩致遠的關鍵。觀察發現，目前業內流行的基差點價模式為企業靈活應對價格波動提供了可能，其中“后點價”模式更是備受企業青睞。該模式是買方可以先使用貨品投入生產，待價格達到合適點位時再進行點價，確定最終的絕對價格，從而避免因缺貨急采而陷入高價采購的困境。不僅解決了企業提前用料與按時交貨的難題，還賦予企業更大的自主權，有效降低了采購成本。

據了解，溫州蒼南的A企業是一家剛成立不久的小型紡織加工企業，正處于拓展新業務的關鍵期。2023年年初，A企業接到一筆大額訂單，倘若能夠順利完成，無疑將助力該企業打開新市場的大門，但這也意味著企業需要在短時間內采購大量的短纖現貨，以保障生產運營順利進行。

2023年二季度，短纖價格大幅下跌。對A企業來說，等待市價走低再采購，固然可以降低原料成本，可繼續等待又擔心耽誤產品生產。此外，若按照傳統的“一口價”模式進行現貨采購，又會錯失因價格下跌而節約成本的機會。如何既能降低采購成本，又能按時完工交貨，成為擺在A企業面前的一道難題。

關鍵時刻，浙商期貨全資風險管理子公司——浙江浙期實業有限公司（下稱浙期實業）伸出了援手。2023年7月初，浙期實業與A企業簽訂《短纖購銷合同》。合同約定，A企業以7600元/噸的價格向浙期實業采購短纖，預先支付保證金，并有權在合同約定的點價有效期（7月20日前，含當日）內進行點價。簽訂好合同后，浙期實業按量交貨，A企業便可先行使用貨品進行生產，待盤面價達到心理預期后再點價。當年7月17日，A企業果斷點價，成交價格為7242元/噸，結算價格為7587元/噸。因實際成交價格低于合同價格，點價結束后浙期實業向A企業退還了差價。

據了解，點價模式在期貨交易中是一種特殊的交易方式，它允許買方或賣方在合約規定的范圍內選擇一個特定的時間點進行價格確定。這種“先交貨、后點價”的模式，讓A企業享受到了靈活點價的權利，既節省了采購成本，又及時獲得了生產所需的原材料，為企業發展注入了強大動力。

在聚酯產業鏈中，不僅需求型企業面臨挑戰，一體化的生產企業同樣渴望借助期貨工具穩定經營。

B企業作為聚酯行業首家實現全產業鏈一體化經營發展的上市公司，2023年上半年遭遇了難題。當時，PTA成本端的原油市場價格寬幅震蕩，PTA受此影響，價格波動劇烈。B企業由于持續生產，需要定期減輕現貨庫存、回籠資金。但不巧的是，PTA價格正處于低位，按即時價格銷售根本無法滿足利潤需求，企業急需借助期貨市場化解困境。

浙江永安資本管理有限公司（下稱永安資本）敏銳捕捉到了B企業的需求，憑借對PTA的深入研究和豐富的現貨貿易經驗，為其量身定制“遠期點價”銷售策略。在傳統基差貿易的基礎上，通過設置點價期，讓B企業能夠靈活把控價格。

據了解，2023年2—5月，永安資本與B企業陸續簽訂了基差采購合同，貨物重量合計超過4萬噸。雙方先以暫定價結算貨款，B企業可在約定日期內點價，點價期最長可達半年。最終，B企業實際平均銷售價格約5727元/噸，通過“遠期點價”模式增厚銷售利潤約400萬元，同時庫存成本降低，資金周轉效率得到大幅提高，真正實現了降本增效。

近年來，隨著PTA產能不斷擴張，以及主導PX市場的調油需求邏輯帶動，PTA加工利潤不斷被壓縮。加工費的高低對PTA生產企業的日常經營和產量調控至關重要，直接關系到企業的主要利潤。當前，PTA生產企業正面臨加工費下滑帶來的風險。

對現貨生產企業而言，生產利潤壓縮并不意味著要立刻停機，但加工費的下滑無疑會直接導致經營利潤減少。因此，不少企業希望借助期貨衍生工具對現貨進行套保。

據了解，期權為產業企業提供了更加多元的風險管理模式，讓傳統產業企業擺脫了單邊博弈的困境。

華泰長城資本管理有限公司相關負責人表示，生產企業一般是加工費的天然多頭。在產能過剩的大格局下，加工費處于相對高位時，適合通過賣看漲相關加工費標的合約來進行保值。若到期加工費收窄，標的未漲破執行價，企業則可拿滿權利金，獲得額外收益。若到期加工費擴大，漲破執行價，企業則建立頭寸對加工費進行保值。企業擔心后市加工費收窄的情況下，更適用于上述模式。企業可以結合不同的加工費位置，按照生產情況靈活調整賣出看漲期權的比例。

實踐證明，期貨市場服務聚酯鏈的廣度和深度正在不斷增強。“后點價”“月均價+基差”模式、場外期權等一系列創新舉措，如同一套強有力的“組合拳”融入聚酯產業“生產+貿易+加工”的鏈條中，不僅提升了產業鏈整體的定價效率，還促進了產業鏈上下游的均衡發展，為推動聚酯產業鏈高質量發展貢獻了不可或缺的期貨力量。

（來源：期貨日報網）