A股可轉債市場正在悄然升溫。

雖然2月可轉債新券為零，但已有志邦家居、安克創新等6家上市公司的可轉債項目注冊生效，還有普聯軟件等多家公司公告了可轉債發行預案。此外，北交所首只可轉債即將登場，其條款設計亮點十足，為市場合理定價提供了借鑒。

由于收益風險機制設計合理，可轉債市場今年備受關注。可轉債市場正在成長為一個風格獨特、擁有相對穩定的投資者和收益模式的市場。近期，隨著中信、大秦等百億級大型可轉債摘牌，而新券規模普遍較小，可轉債市場正處于供需趨緊狀態。

可轉債蓄勢待發

2025年以來，可轉債新券發行較少。但2月，可轉債市場呈現活躍態勢，無論是注冊數量還是發行預案數量均大幅增加，市場蓄勢待發。

在發行預案方面，2月以來，普聯軟件、可川科技、博士眼鏡、浩通科技、天準科技等6家上市公司發布了可轉換公司債券預案。其中，制造業企業占比最高，達4家；普聯軟件屬于信息技術服務業，博士眼鏡屬于批發零售業。2月25日，普聯軟件公告，擬公開發行可轉債募資2.43億元，用于布局國產ERP功能擴展建設等項目。2月19日，可川科技發布公告，擬發行可轉債募集資金投入鋰電池新型復合材料項目。

據了解，可轉債項目過會與注冊生效數量同樣顯著增長。

2月以來，安克創新、清源股份、偉測科技、恒帥股份、永貴電器和志邦家居等6家公司可轉債方案注冊生效，其中5家屬于制造業，偉測科技屬于科學研究和技術服務業。

2月18日，志邦家居公告稱，向不特定對象發行可轉債獲得中國證監會同意注冊的批復，募投項目涵蓋“清遠智能生產基地（一二期）建設項目”“數字化升級項目”及補充流動資金。

截至發稿，今年2月可轉債注冊生效案例數量已達12家，上市委通過案例有4家。此外，備受關注的中國廣核可轉債方案也獲得深交所審核通過，公司擬發行可轉債募集資金不超過49億元。

一位上市公司董辦負責人透露：“可轉債項目注冊后，我們正在與中介機構積極對接，爭取早日發行。”

市場供需趨緊

由于監管創新與自身設計優勢，可轉債備受青睞。

2017年再融資政策改革，規定上市公司申請增發等前次募集資金到位日距本次董事會決議日原則上不少于18個月，可轉債項目則不受限，由此開啟高速發展。

2017年可轉債發行了40只，遠超2016年的11只，2018年達到68只。此后即便其他再融資方式松綁，可轉債也憑借自身優勢維持高規模發展。

一位投行人士表示，對上市公司來說，可轉債發行成本低，六年平均利率僅 1%，轉股后還能增加股東權益、降低資產負債率、優化資本結構。

對投資者而言，可轉債有債券保底效應，投資回報整體優于定增，且“進可攻退可守”，對特定風險偏好的投資者有獨特配置價值。

如今，可轉債已成為上市公司第二大再融資選擇，處于交易中的有超過500只。

步入2025年，可轉債市場正在呈現新的趨勢。

可轉債市場的一大亮點是收益穩定，投資群體穩定。但如今可轉債市場呈現供不應求的狀態。一方面，大規模可轉債退市；另一方面，供給明顯偏慢。可轉債市場今年僅新發了2只，且規模屬于中小規模品種。

2月26日，發行規模高達400億元的中信轉債迎來最后一個交易日。發行規模50億元的蘇行轉債將在3月7日被贖回。發行規模320億元的大秦轉債和80億元的成銀轉債已經在2月初退市。

“2025年可轉債供需偏緊趨勢將持續。”國泰君安固收分析師顧一格表示，2025年預計有1228億元的可轉債到期或者強贖退市，保守假設下可轉債發行規模與2024年持平，為300億元至400億元，可轉債市場總規模可能降至6500億元。

北交所公司“嘗鮮”

在供給緊張之時，北交所將加入可轉債市場，有望形成增量。

2月，優機股份啟動向特定對象發行可轉債流程，并有望成為北交所首只可轉債。優機股份此次選擇向特定對象發行可轉債，募集1.2億元資金，用于閥門智能柔性生產線及配套設施技術改造項目、高端鑄造及加工改擴建項目。

優機股份表示，一方面，發行可轉債可以較低債務成本獲得募集資金，有利于減少公司財務費用支出，降低經營資金壓力；另一方面，在債券存續期內，隨著可轉債逐漸轉換為公司股份，公司長期權益資本將得到有效補充，償債壓力降低，資產負債結構將進一步優化。同時，公司此次可轉債設計贖回條款，作為融資工具更具靈活性。

值得關注的是，優機股份可轉債草案引入了競價機制。北交所相關負責人此前在推廣定向可轉債規則時曾表示，北交所尊重可轉債投融資雙方各自定價，引導雙方充分博弈，提升資金匹配效率。

因此，從條款看，優機股份可轉債與傳統可轉債設置有明顯的差異，在發行對象與票面利率定價環節，均引入競價模式。

業內人士認為，這種競價模式將為可轉債準確定價提供一個很好的樣板。

此外，與傳統可轉債不同，優機股份將可轉債的提前贖回標準提高至轉股價的140%。優機股份募集說明書草案顯示：“在本次可轉債轉股期內，如果公司股票連續三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的140%（含140%），公司有權按照可轉債面值加當期應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的可轉債。”

（來源：上海證券報）