近期，在政策利好和市場需求的作用下，醫藥企業并購活躍。近日，千金藥業、華潤三九、畢得醫藥、申聯生物等公司相繼發布收購或收購進展公告。業內人士認為，醫藥行業并購熱度持續攀升，標志著行業整合已邁入全新階段。醫藥行業競爭不僅是單一產品或技術競爭，更多體現在管線或產品整合能力上。手握充足現金流的大型藥企，可以通過并購活動整合管線，構建在某一疾病領域的競爭優勢。

形成協同效應

2月10日晚間，千金藥業發布公告，擬通過發行股份的方式購買株洲國投、列邦康泰持有的千金湘江藥業28.92%的股權，擬通過發行股份及支付現金的方式購買株洲國投和黃陽等21名自然人持有的千金協力藥業68%的股權。千金藥業表示，兩家被收購公司作為上市公司發展戰略規劃（2024年—2031年）“一主兩輔”戰略中“一主”的重要平臺，本次交易完成后，將進一步借助“千金”馳名商標的品牌影響力，結合上市公司營銷和機制優勢，充分發揮制藥業務協同作用，增強中西藥產品的研發生產，擴大中西藥市場規模，快速實現戰略規劃落地，進一步提升上市公司核心競爭力及盈利能力。

近日，華潤三九收購天士力獲重大進展。2月6日晚間，天士力公告，公司收到華潤三九發來的通知，華潤三九已于近日收到中國華潤有限公司（簡稱“中國華潤”）轉發的國務院國資委《關于華潤三九醫藥股份有限公司收購天士力醫藥集團股份有限公司有關事項的批復》。

根據上述文件，國務院國資委同意華潤三九協議受讓天士力生物醫藥產業集團有限公司、天津和悅科技發展合伙企業（有限合伙）、天津康順科技發展合伙企業（有限合伙）、天津順祺科技發展合伙企業（有限合伙）、天津善臻科技發展合伙企業（有限合伙）、天津通明科技發展合伙企業（有限合伙）、天津鴻勛科技發展合伙企業（有限合伙）等7家單位分別持有的3.52億股、2917.54萬股、1250.37萬股、725.22萬股、646.03萬股、566.84萬股、562.67萬股天士力股份。

天士力于2024年8月5日公告，公司控股股東天士力集團及其一致行動人擬通過協議轉讓的方式向華潤三九合計轉讓其所持有的天士力4.18億股股份，占公司總股本的28%。上述權益變動完成后，公司控股股東將由天士力集團變更為華潤三九，實際控制人將變更為中國華潤。

華潤三九此前表示，本次交易有利于雙方發揮中藥產業鏈協同效應，在中藥材種植、創新研發、智能制造、渠道營銷等領域相互賦能，增強全產業鏈核心競爭力。本次交易有利于公司加快補充創新中藥管線，提高創新藥研發能力。

畢得醫藥2025年1月公告稱，參股公司珠海維播投資有限公司擬收購Combi-Blocks,Inc.（標的公司）100%的股權。本次交易符合上市公司戰略發展規劃，有利于增強主業競爭力，提升市場份額和地位，增強產品多樣性，為公司海外業務帶來新動能。

產業投資并購基金加快設立

2024年9月，證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》等系列支持并購重組政策，為醫藥行業并購創造良好的政策環境。

此后，各地積極響應，出臺相關扶持政策，組建并購基金，市場環境持續向好，上市公司積極參與各地并購基金的組建。2024年12月，《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》正式發布，明確提出設立100億元生物醫藥產業并購基金，支持上市公司并購重組，促進產業鏈整合，推動產業轉型升級。2025年1月，由上實集團發起設立的百億元規模的上海生物醫藥并購基金落地，基金首期規模約50.1億元，市級母基金、產業集聚區引導基金、中央金融機構、龍頭“鏈主”企業如上海醫藥、東富龍等多種類型出資人參與其中。

近日，廣西、成都等地積極支持生物醫藥產業發展。日前，廣西藥監局出臺優化醫療器械技術審評機制、支持藥品醫療器械出口貿易等10條措施，全力支持服務廣西醫藥產業高質量發展，助推廣西第一季度醫藥產業“開門紅”；成都發布《成都市促進生物醫藥產業高質量發展若干政策措施》，從支持藥械研發創新、提高臨床研究質效、支持產品臨床應用、支持企業發展壯大、構建完善產業生態五個方面提出了25條政策措施，推動產業發展。

在政策的加持下，上市公司積極參與設立醫療健康產業投資基金。中恒集團公告，公司全資子公司中恒怡鑫作為有限合伙人以自有資金參與投資設立成都弘生創投一期私募股權投資基金（有限合伙），已在中國證券投資基金業協會完成備案手續。據悉，該基金的投資方向以中后期生物醫藥項目為主，同時包括創新醫療器械、精準診斷、數字醫療等。可孚醫療公告，公司作為有限合伙人，以自有資金投資湘江善諾，湘江善諾日前已在中國證券投資基金業協會完成私募投資基金備案登記手續。湘江善諾主要投資方向為生命健康領域。

業內人士認為，積極開展并購重組是化解產能過剩、提升產業效率的有效手段。近年來，國家層面圍繞并購市場出臺一系列支持政策，涵蓋優化重組條件、降低操作門檻、豐富支付方式、設立產業并購基金、支持上市公司并購等多個方面。同時，北京、上海、深圳等地近期相繼出臺支持上市公司并購重組的相關政策或舉辦相關活動，旨在引導區域內企業更加主動通過并購重組提升產業鏈整合能力，以企業的高質量發展帶動區域經濟的高質量發展。

行業集中度提升

業內人士認為，并購能夠持續增強頭部企業在客戶、供應商渠道、品牌效應等方面的影響力，推動行業集中度提升。上游龍頭企業有望通過收并購向產業鏈上下游延伸，打開未來的成長空間。預計未來生命科研上游領域的并購重組將進一步提速。

太平洋證券認為，醫藥行業掀起的“并購潮”實質上是資本市場、政策導向、行業發展需求和企業自身戰略選擇共同作用的結果。隨著醫療健康產業快速發展，行業集中度不斷提高，頭部企業通過收購擴張市場份額、擴大企業影響力，以取得或維持自身的市場主導地位。此外，并購能夠快速補全收購方欠缺的業務板塊，實現多元化布局。

針對哪些并購標的更易受到青睞，太平洋證券認為，擁有差異化技術平臺的公司往往更受關注。例如ADC、雙抗這類熱門技術平臺，能助力收購方迅速進軍熱門賽道。此外，專注于市場規模龐大且治療手段匱乏的疾病領域的公司，也極易成為被收購的目標。比如自身免疫性疾病、腎病、腫瘤等疾病領域，市場容量巨大，生物科技公司一旦在研發上取得突破，就很容易獲得大型藥企的青睞。

來源： 中國證券報