美聯儲下一步的利率變動將是加息、而非降息——盡管在大多數投資者看來，這種本月一度興起的另類利率預期充其量也只是一種猜測，但有跡象顯示，“加息論”卻在一群堅定的期權交易員中逐漸流行了起來……

這一押注是在1月10日發布的一份異常火熱的非農就業報告之后出現的，與華爾街對美聯儲今年至少降息一次的共識預測形成了鮮明對比。即使是在上周三發布的溫和通脹報告加強了人們對美聯儲年內降息的預期，并導致美國國債市場收益率從多年高點回落之后，這種“反向押注”仍然沒有太多減弱的跡象。

根據業內人士截至周五上收盤的分析，與有擔保隔夜融資利率(SOFR)掛鉤的期權，交易員目前認為美聯儲下一步行動為在年底前加息的可能性約為25%。

在CPI數據公布之前，這種概率押注甚至曾高達30%。而在一周多前，加息甚至還沒有被期權投資者考慮過——60%的期權交易員在當時押注美聯儲進一步降息，40%的期權交易員認為將按兵不動……

加息押注源自特朗普2.0

就像如今金融市場上發生的很多事情一樣，這種看似極端的加息博弈，實際上仍是對即將上任的總統特朗普政策的押注。它取決于這樣一種觀點：新政府實施的關稅和其他政策將引發通脹反彈，迫使美聯儲做出令人尷尬的180度大轉變。

前紐約聯儲經濟學家、現經營以自己名字命名的咨詢公司的Phil Suttle就預計，美聯儲將在9月加息。“我認為他們根本不會降息。這并不是不切實際的觀點，”他在上周五的播客欄目中說道。

Suttle預計，周一就職的特朗普將推動關稅和限制移民，從而推高通脹。他指出，美國薪資增長已經開始回升。

從利率掉期市場的定價看，目前Suttle的觀點無疑仍然偏極端。在上周溫和的CPI數據發布后，債券交易員已經完全消化了今年降息25個基點的預期，并認為進行第二次降息的可能性也有約50%。

美聯儲理事沃勒上周四也表示，“我們周三得到的通脹數據非常好，如果未來的通脹數據和12月CPI一樣好，那美聯儲今年降息次數可能超過市場預期，時間也會更早。”沃勒甚至表示他自己并不完全排除3月份降息。

這一言論推動了美國長債收益率的回落。上周早些時候，基準10年期國債收益率最高曾達到4.81%，為2023年底以來的最高水平，但上周五收盤已回落至了4.637%附近。自美聯儲9月開始降息以來，長債收益率一直在持續上升。

加息門檻仍將聚焦通脹數據？

先鋒集團利率主管Roger Hallam表示，“如果未來幾個月美國通脹出現重大意外，那么市場可能會開始認真考慮今年加息的可能性。”

在去年12月的利率決議公布后，美聯儲主席鮑威爾曾在新聞發布會上表示，美聯儲不愿意讓通脹率高于2%的目標。當被問及這是否意味著他們不能排除2025年加息的可能性時，鮑威爾表示：“在這個世界上，你不能完全排除任何事情的可能性。”但他也補充稱，加息“似乎不是一個可能的結果”。

值得一提的是，雖然加息的門檻很高，但美聯儲之前確實曾有過迅速改變政策的先例。1998年，美聯儲官員曾連續三次降息，以遏制俄羅斯債務違約和對沖基金長期資本管理公司瀕臨破產引發的金融危機。但美聯儲隨后于1999年6月又開始加息，以控制通脹壓力。

“市場需要看到通脹率真正回升——比如說整體消費價格升至3%的中位水平，才會更明確地為加息定價，”對沖基金 Garda Capital Partners首席投資官Tim Magnusson表示。“我認為美聯儲很愿意暫時仍袖手旁觀。”

Piper Sandler全球資產配置主管、前美聯儲經濟學家Benson Durham則認為，當貨幣市場期權合約根據期限溢價進行調整時，今年至少加息一次的可能性略低于10%。

期限溢價是投資者購買長期證券時要求的額外收益率，他表示美聯儲也長期使用這種分析方法。

他指出，“總體看來，市場現在對加息或降息風險的看法相當平衡。”

（稿件來源：鳳凰網財經）