郭晨凱 制圖

進入2025年，市場震蕩調整。對于機構投資者來說，當前時點該如何謀篇布局？在眾多行業中如何選擇投資方向？在行情較弱時如何開啟新一年的投資篇章？從公募基金的觀點來看，2025年權益資產估值處于歷史低位，在政策發力的背景下，市場短期震蕩不改長期向好趨勢。談及后續看好的方向，公募基金大多看好科技與紅利方向。

如何謀篇：權益資產配置機會凸顯

伴隨市場的持續調整，權益資產的投資性價比凸顯。從最新動向來看，公募基金紛紛加大了逆向布局的力度。主動權益類基金倉位有所提升。據天風證券測算，截至1月10日，普通股票型基金倉位中位數為88.45%，較1月3日提高了0.34個百分點，偏股混合型基金倉位中位數為86.13%，較1月3日提高了0.01個百分點。

從新基金發行情況來看，開年以來眾多權益類基金密集發行。Choice數據顯示，當前共有96只基金在發行，其中71只為權益類基金，包括銀華上證180指數、天弘上證180指數、興業中證A500指數增強等多只指數基金。這些正在發行的基金中，不少擬由知名基金經理掌舵，包括匯安基金副總經理鄒唯、景順長城績優基金經理張仲維、大成基金首席權益投資官徐彥等。

從基金申贖情況來看，近期不少績優基金恢復大額申購。例如，黃海管理的萬家宏觀擇時多策略、萬家新利、萬家精選三只基金均從1月6日起取消單日大額申購申請的限制。寶盈品質甄選也從1月7日起取消申購、轉入和定投金額限制。

“基金發行市場素有‘好發不好做，好做不好發’的特點，市場震蕩為基金提供較好的建倉時機?！蹦迟Y深基金經理表示，在近期的市場調整中，所管基金在加倉。

如何布局：看好科技和紅利方向

談及接下來的投資機會，公募基金主要看好科技和紅利方向。

據天風證券測算，上周偏股型基金主要加倉了電子、計算機、非銀行金融、電力設備、通信等行業，主要減倉了醫藥、商貿零售、食品飲料、家電、消費者服務等行業。

匯安基金副總經理鄒唯表示，當前上市公司處于業績真空期，從投資的角度來說，通常布局與經濟數據關聯度不大的行業和公司。

對于科技成長方向，在流動性充裕的情況下，公募基金更加看重未來的成長預期。從調研情況來看，機構近期密集調研科技成長領域的公司。Choice數據顯示，過去一個月機構調研數量超過1萬次。從調研方向來看，科技板塊備受關注，機構對電子設備制造、通用設備、半導體、專用設備等行業相關公司的調研數量均超過500次。

“從產業發展情況來看，以人工智能為代表的產業鏈在國外已經取得進展，國內也在全力追趕，當前基礎設施建設已經開始發力，后續有望在應用方面取得突破，這將是接下來的布局主線。”長安基金副總經理徐小勇認為，2025年穩增長政策會更加積極、更加有力，并將在上市公司業績上得到驗證。

就具體投資機會而言，華安基金認為，算力硬件行業的旺盛需求有望延續，國內外大廠在AI基礎設施上的投資有望持續高增，AI數據中心、AI服務器需求不斷釋放。此外，行業巨頭積極推進AI全屋智能，這是AI終端下一個發力的方向。在巨頭入局的背景下，AI與智能家居的融合在逐漸加深，有望帶給消費者更具沉浸感、更智能的使用體驗，帶動AIoT設備持續放量。

在平安鼎越混合基金經理林清源看來，AI硬件和應用是未來雙重投資主線。在硬件方面，算力芯片和系統級芯片（SoC）是值得關注的重點，因為它們是AI設備性能的核心。在應用方面，優先布局醫療、金融和教育等高需求場景的企業將具有明顯優勢。

公募基金同時看好紅利資產，因為在優質資產稀缺的背景下，紅利資產的配置價值凸顯。

國海富蘭克林基金認為，紅利資產依然可以作為核心資產來配置，特別是港股紅利資產。需要注意的是，泛公用事業的部分公司因景氣下滑將被消費品替代。

華夏基金表示，從股債性價比指標來看，股市比債市更有性價比。放眼全年，市場結構或將圍繞盈利變化，以價值紅利開局，等待成長花開，以AI為代表的新質生產力核心方向或成為2025年從成長主題投資走向成長景氣投資的主線方向。同時，當前制造業總體處于投資出清周期的過程中，具有潛在反轉可能的行業和公司數量將逐漸增多，反轉類投資機會值得重視。

如何開局：資金面顯現積極信號

對于二級市場來說，所有交易價格均由資金交易而來。透過資金流動，可以管中窺豹，洞察未來市場趨勢。

對于A股市場來說，從資金面來看，ETF是重要的增量資金來源，也是影響市場的重要邊際力量。據Choice測算，2024年，股票型ETF凈申購額超過9600億元。其中，華泰柏瑞滬深300ETF、華夏滬深300ETF的凈申購額均超過1000億元。今年以來，盡管市場有所調整，資金仍持續借助ETF入市。

從今年以來的資金流向來看，截至1月10日，今年以來股票型ETF凈申購額為347.65億元，寬基ETF依然是吸金主力。其中，華泰柏瑞滬深300ETF凈申購額為43.1億元，華夏滬深300ETF、嘉實滬深300ETF、易方達滬深300ETF的凈申購額都在20億元以上。

除了ETF，國信證券分析師王劍發現，當前融資余額沒有明顯減少，指數距融資平倉線尚有充分安全的距離。同時，雪球等場外衍生品暫無敲入壓力，同時可能因對沖策略或逆勢加倉。同2024年一季度相比，當下雪球等結構化衍生品存量規模更小，策略選擇更多，預計暫無敲入壓力。

多路機構正在借助ETF積極進場。以浦銀安盛中證A500ETF為例，截至1月6日，前十名基金份額持有人包括上海市肆號職業年金計劃、中國太平洋人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅、中國人壽保險、國泰君安、上海國際信托等機構投資者。

匯安基金權益首席研究官吳尚偉認為，宏觀經濟將穩步復蘇，同時上市企業盈利將改善，資本市場增量資金可期，包括ETF、險資、外資等均有望持續貢獻增量資金。

來源：上海證券報