上周，亞太區(qū)股市普遍上揚(yáng)。

截至上周五收盤，東南亞股市均錄得上漲。其中，泰國(guó)SET和馬來西亞吉隆坡綜合指數(shù)領(lǐng)漲東南亞股市。具體來看，泰國(guó)SET指數(shù)周漲2.67%報(bào)1401.46點(diǎn)；馬來西亞吉隆坡綜合指數(shù)上周漲2.31%，報(bào)1628.14點(diǎn)；印尼雅加達(dá)綜合指數(shù)（JKSE）周漲0.75%，報(bào)7036.57點(diǎn)；新加坡海峽指數(shù)周跌1.39%，報(bào)3771.63點(diǎn)；菲律賓馬尼拉指數(shù)報(bào)6528.79點(diǎn)，周內(nèi)漲1.91%或122.41點(diǎn)；越南胡志明指數(shù)周漲1.4%報(bào)1275.14點(diǎn)。

日經(jīng)225指數(shù)收漲4.08%或1579.26點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)此前跌勢(shì)并升至4萬點(diǎn)之上，報(bào)40281.16點(diǎn)。澳大利亞S&P/ASX200指數(shù)同樣錄得漲勢(shì)，收漲2.41%或194.8點(diǎn)，報(bào)8261.8點(diǎn)。韓國(guó)KOSPI指數(shù)是亞太區(qū)中表現(xiàn)最差的股指，上周微漲0.03%，報(bào)2404.77點(diǎn)。

“上周亞太區(qū)股市的漲勢(shì)是跟隨美股的回升。”廈門大學(xué)國(guó)際關(guān)系學(xué)院、南洋研究院教授吳崇伯表示，前段時(shí)間由于美聯(lián)儲(chǔ)降息美股歷經(jīng)下跌，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)放緩了降息的腳步，另外歐央行和韓國(guó)等也在降息，增加了市場(chǎng)流動(dòng)性，間接刺激了亞太區(qū)股市的。

法國(guó)里昂商學(xué)院管理實(shí)踐教授李徽徽表示，亞太區(qū)股市上周的回升，反映了內(nèi)外部因素交織的作用，而不僅僅是央行貨幣政策寬松的直接結(jié)果。“首先是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策提振信心，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖趨勢(shì)對(duì)整個(gè)亞太區(qū)股市形成了帶動(dòng)效應(yīng)，增強(qiáng)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的預(yù)期；其次是，全球風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低。美聯(lián)儲(chǔ)12月降息明確釋放降息預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)高利率環(huán)境的擔(dān)憂有所緩解，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)吸引力上升。亞太市場(chǎng)憑借其估值優(yōu)勢(shì)和增長(zhǎng)潛力成為國(guó)際資本的目標(biāo)區(qū)域。”

東南亞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心推升股市

亞太大多數(shù)市場(chǎng)在圣誕假期過后的交易日上漲。全周來看，東南亞股市均實(shí)現(xiàn)了明顯漲幅。有分析認(rèn)為，這是因?yàn)樵摰貐^(qū)央行放松了貨幣政策。

東南亞國(guó)家降息的路徑不一，菲律賓央行率先在8月放松了貨幣政策，接著印尼央行在9月將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至6%，這是印尼自2021年2月以來的首次降息。之后，泰國(guó)在10月實(shí)施四年多以來的降息，下調(diào)利率至2.25%。

不過也有專家認(rèn)為，東南亞國(guó)家降息并非直接推升該地區(qū)股市的因素。李徽徽表示，雖然部分亞太央行采取寬松政策如印尼和泰國(guó)降息，但貨幣政策的短期影響更多體現(xiàn)在穩(wěn)定本幣匯率與釋放流動(dòng)性，而非直接推高股市。當(dāng)前股市回升的主導(dǎo)力量仍是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心和全球流動(dòng)性的改善。因此，上周亞太股市回升的主因是，全球流動(dòng)性預(yù)期改善與區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性顯現(xiàn)。貨幣政策寬松雖有輔助作用，但其短期推動(dòng)力有限，長(zhǎng)期來看，股市的持續(xù)回暖需依賴內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力和結(jié)構(gòu)性改革。

今年以來，東南亞國(guó)家展現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇活力。據(jù)亞洲開發(fā)銀行及其他機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，本年度東南亞地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)達(dá)4.7%，相較于上一年的4.1%穩(wěn)步提升，顯示了該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)韌性與增長(zhǎng)潛力。其中，越南、菲律賓和印度尼西亞憑借各自優(yōu)勢(shì)，成為引領(lǐng)東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿υ矗?024年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)分別為6.4%、6%和5%，展現(xiàn)出良好的發(fā)展勢(shì)頭。

然而，野村證券認(rèn)為，馬來西亞和菲律賓等國(guó)內(nèi)需求緩沖較強(qiáng)的亞洲經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)表現(xiàn)要好于亞太區(qū)其他經(jīng)濟(jì)體，而泰國(guó)和韓國(guó)可能面臨逆風(fēng)。野村證券還預(yù)測(cè)，印尼容易受到外匯風(fēng)險(xiǎn)影響，或?qū)⒃?025年放松貨幣政策。

在李徽徽看來，亞洲經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)分化本質(zhì)上是內(nèi)外需依賴程度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和政策靈活性三方面差異的反映。他表示，一是內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的韌性經(jīng)濟(jì)體：馬來西亞、菲律賓等依靠?jī)?nèi)需支撐的經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)出較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性。這類國(guó)家的消費(fèi)升級(jí)和服務(wù)業(yè)擴(kuò)張?zhí)峁┝朔€(wěn)定的增長(zhǎng)動(dòng)力。二是外需依賴的脆弱經(jīng)濟(jì)體：泰國(guó)、韓國(guó)等經(jīng)濟(jì)體對(duì)出口依賴較高，在全球需求疲弱和供應(yīng)鏈不確定性下，面臨更大的挑戰(zhàn)。

東南亞股仍有外資流出風(fēng)險(xiǎn)

特朗普2.0將至，政策不確定性上升，東南亞股市面臨外資流出的風(fēng)險(xiǎn)。

以馬來西亞股市為例，截至12月10日，外資已在15個(gè)交易日內(nèi)從馬來西亞股市撤走7.6億美元，是3年以來的最長(zhǎng)出貨期。今年火熱的印尼股市也逃不過外資撤出的風(fēng)險(xiǎn)，11月內(nèi)印尼股市也遭遇高達(dá)8.19億美元的資金外流。

吳崇伯分析稱，東南亞股指中，外資占比較大的是馬來西亞、新加坡和印尼股市，而且印尼股市的賺錢效應(yīng)不如歐美，因此會(huì)存在外資從印尼股市套現(xiàn)再進(jìn)入其他市場(chǎng)股市的情況。

李徽徽表示，東南亞股市盡管表現(xiàn)火熱，但外資流出反映了國(guó)際投資者對(duì)區(qū)域市場(chǎng)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。一是流動(dòng)性與匯率風(fēng)險(xiǎn)：隨著美元走強(qiáng)，部分東南亞國(guó)家貨幣貶值壓力加大，外資擔(dān)心匯率波動(dòng)帶來的收益損失。印尼盾、泰銖的近期表現(xiàn)即表明了外匯市場(chǎng)對(duì)資金外流的敏感性。二是區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的分化：東南亞國(guó)家之間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政策穩(wěn)定性差異較大，投資者更傾向于選擇具有長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)潛力的市場(chǎng)，部分國(guó)家難以吸引長(zhǎng)期資金。東南亞股市外資流出的背后是國(guó)際資本對(duì)區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)的再平衡，未來需要更多政策協(xié)調(diào)和匯率穩(wěn)定機(jī)制來增強(qiáng)投資者信心。

風(fēng)險(xiǎn)之外，東南亞科技股的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。有分析指，馬來西亞因科技產(chǎn)業(yè)、AI驅(qū)動(dòng)相關(guān)投資，至今經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。馬來西亞將自己定位為晶片封測(cè)中心，另外大型科技公司如微軟、谷歌等也在馬來西亞建立基礎(chǔ)設(shè)施。

“科技股的突出表現(xiàn)不僅反映了短期市場(chǎng)情緒的改善，更是全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中技術(shù)驅(qū)動(dòng)邏輯的體現(xiàn)。”李徽徽分析稱，一是亞太多國(guó)出臺(tái)支持科技創(chuàng)新的政策，為高科技企業(yè)創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。二是隨著全球供應(yīng)鏈的重組，亞太地區(qū)在電子制造、半導(dǎo)體和新能源領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，科技板塊受益于市場(chǎng)份額的擴(kuò)張。三是市場(chǎng)需求的加速釋放，從人工智能到電動(dòng)車，全球?qū)夹g(shù)升級(jí)的需求持續(xù)增長(zhǎng)，這種需求推動(dòng)了科技企業(yè)盈利能力的提升。

日股領(lǐng)漲亞太股

上周表現(xiàn)最佳的是日本股市，時(shí)隔5個(gè)月再次站上40000點(diǎn)。

有分析指，對(duì)日經(jīng)指數(shù)影響較大的半導(dǎo)體檢測(cè)裝置巨頭愛德萬測(cè)試、運(yùn)營(yíng)優(yōu)衣庫的迅銷等個(gè)股受到追捧，推高了大盤。值得一提的是，上周日本外相巖屋毅在部長(zhǎng)級(jí)“日中高級(jí)別人文交流磋商機(jī)制”會(huì)議上透露，將放寬中國(guó)人赴日旅游簽證的發(fā)放條件，并推出更多措施促進(jìn)兩國(guó)之間的旅游。消息一出，包括日本百貨商店運(yùn)營(yíng)商J. Front Retailing Co.、伊勢(shì)丹三越控股等日本零售及旅游相關(guān)股票立即上漲。

李徽徽分析稱，上周日本股市的漲勢(shì)反映出經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整和國(guó)際資本重新配置的邏輯。漲勢(shì)驅(qū)動(dòng)因素包括國(guó)際資本回流，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，國(guó)際資本轉(zhuǎn)向估值較低、收益率較高的日本股市。另外中日協(xié)議的利好效應(yīng)，近期中日達(dá)成多項(xiàng)經(jīng)貿(mào)合作協(xié)議，提振了市場(chǎng)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的信心，特別是零售股受益于消費(fèi)品出口增長(zhǎng)的預(yù)期。再者是，寬松貨幣政策的延續(xù)，日本央行的寬松政策繼續(xù)支持股市流動(dòng)性。

但同時(shí)，日本股市還要警惕外資外流的風(fēng)險(xiǎn)。有統(tǒng)計(jì)指，今年以來，日本股票現(xiàn)貨和股指期貨的交易累計(jì)出現(xiàn)逾5萬億日元的凈賣出。日本股市的行情波動(dòng)率較高，是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)石破茂政府的期待也沒有提高，日本股市依賴企業(yè)回購股票的格局正在導(dǎo)致上漲乏力。

另外，韓國(guó)股市也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。有市場(chǎng)分析認(rèn)為，該國(guó)的“企業(yè)價(jià)值提升計(jì)劃”似乎未能提振股市，關(guān)稅擔(dān)憂、政治動(dòng)蕩加劇了不確定性。

  來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道