近期，知名百億級私募希瓦資產旗下部分產品業績“翻車”的消息，引起業界關注。據悉，希瓦資產旗下某基金從10月11日的“年內大賺超40%”，急跌至12月20日的“年內虧損接近10%”。來自渠道機構的消息進一步顯示，當前集中押注某一風格主線、某一兩個板塊乃至兩三只重倉股的股票私募產品為數不少，其中一些產品凈值波動幅度較大。

業績“翻車”

綜合業內消息及第三方機構監測數據，希瓦資產前述產品成立于2020年6月，截至2024年10月11日，該產品凈值創下新高，4年多時間的累計收益率一度超過100%。此后，該產品凈值出現大幅下挫。截至12月20日，該產品今年年內業績已從10月11日的盈利超40%，重挫至12月20日的虧損接近10%。

希瓦資產方面在回應表示，該產品前期“主要配置美股半導體和中概電商龍頭，其中的一只個股前期急跌了40%”，此外，該產品還在中證1000期指空單上出現了明顯虧損。

值得注意的是，該百億級私募旗下還有另一只產品也出現類似情形。Wind數據顯示，一只名為“希瓦×××精選”的私募產品，截至10月11日的年內收益率為45.56%，至12月20日卻變成年內回撤3.93%。

上海某渠道機構人士表示，今年以來業績大起大落的一線私募并不少見，僅以百億級私募的口徑監測，除希瓦資產外，今年以來，正圓投資、少數派投資等旗下均有部分產品凈值走勢出現過大起大落。一些中小型私募也不乏類似情形，據第三方機構監測數據，深圳一家名為盈富匯智的中型私募，其管理的“盈富增信×××號”基金，在9月30日的年內收益率為11%，到了12月20日，已變為年內回撤33%。該人士稱，百億級私募機構一向被外界視為“業績穩健”，產品業績大起大落，私募管理人原則上應盡量避免。這種情況的發生，無疑值得深究。

集中押注不可取

排排網財富理財師夏盛尹透露，在今年較為復雜的市場環境下，不少私募機構采取了集中押注的策略。從當前來看，有相當部分的私募選擇重倉美股、港股高股息板塊或是集中配置科技成長方向的少數標的。部分產品年內業績表現不錯，出現大幅回撤的情況并不多見。但是，作為主動管理型股票多頭私募，如果長時間重倉少數板塊、個股，或是重倉品種占比過高，一旦市場風格、結構出現快速切換，“出現凈值大幅回撤的現象也并不意外”。

從私募管理人的角度看，夏盛尹認為，不少主動管理型股票多頭私募通常會選擇在看好的方向集中下注，這種投資邏輯的核心特征是潛在的高收益匹配了潛在的高風險。當市場風格切換或出現大幅波動時，或是單個品種出現超預期調整時，在市場流動性不充裕的情況下，集中下注的策略往往帶來劇烈的凈值波動。他建議，私募機構需要特別關注集中投資與風險分散之間的平衡，避免“因集中押注失敗導致致命回撤”。

有業內人士進一步表示，近兩年國內少數私募管理人通過收益互換等方式在投資組合中大量納入了美股資產，在美股長時間走牛、2025年美國通脹及降息仍面臨較大不確定性的背景下，未來不能排除美股投資波動對相關產品凈值帶來劇烈波動的風險。即使前期因投資美股獲得較好的收益，后期也可能由于市場調整而對相關產品凈值產生沖擊。事實上，前述希瓦資產旗下凈值急速回撤的部分產品，部分原因也是由于“美股投資相關影響”。

投資者應有更多考量

第三方機構格上基金研究員謝詩琦認為，私募產品的凈值曲線，在很大程度上與產品自身定位以及基金經理的性格有關，偏進攻性的產品確實會“在自身看好的方向集中較高的倉位，以獲得更好的進攻性”。私募管理人應當重點關注自身的長期阿爾法能力，以及風控和回撤機制。另外，私募管理人應當匹配客戶的風險承受能力進行銷售。

私募投資者在面對一些風格表現鮮明的產品時，需要理解每類策略都有周期性，通過梳理基金經理的投資策略，需要理解產品適合什么樣的市場環境。同時，投資者也需要對經濟周期、市場環境以及當下市場現狀有一定認知，分析產品是否風格飄移，是由于基金經理選股能力、交易能力或者宏觀判斷能力導致業績大起大落，還是市場不理性交易導致產品凈值波動，這樣才能更理性地考慮加倉、減倉或者贖回的決策，要全面看待“進攻犀利的產品”。

夏盛尹進一步提示，私募投資者應了解私募管理人的核心投資邏輯，特別是產品是否重倉單一市場、行業或風格。這些策略在不同市場周期下的表現，可能差異很大。對于采取集中投資策略的管理人，投資者同樣需要認識到盈虧同源，一旦“押錯”可能面臨較大回撤。投資者需要用更長期、更理性的視角看待私募產品的表現，同時可以考慮通過分散配置和擇優選擇多個管理人來實現收益與風險的平衡。

（稿件來源：中國證券報）