近日，銀行板塊實(shí)現(xiàn)“兩連漲”，銀行ETF華夏也連續(xù)兩日放量上漲；個股方面，國有四大銀行股價連續(xù)創(chuàng)下歷史新高。

華夏基金策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，銀行業(yè)是百業(yè)之母，在政策加碼、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，銀行業(yè)業(yè)績筑底修復(fù)。同時，銀行具備高股息、低估值的特點(diǎn)，在全社會無風(fēng)險(xiǎn)利率下行的背景下，具有較好的配置價值。

宏觀數(shù)據(jù)：居民中長貸改善，化債資金沉淀推升M1

11 月金融數(shù)據(jù)總體偏弱，新增人民幣貸款中，除居民中長期貸款同比多增外，其他主要分項(xiàng)均表現(xiàn)疲弱，其中企業(yè)貸款同比明顯少增，體現(xiàn)了政府隱債置換帶來的企業(yè)中長期貸款償還、以及企業(yè)信貸需求不足。

11 月 M1 同比增速從上月的-6.1%縮窄至-3.7%，主因?yàn)榛瘋尘跋禄钇谫Y金沉淀；資本市場降溫下非銀存款大幅少增，疊加政府債集中發(fā)行，共同拖累 M2。預(yù)計(jì)政策主線聚焦穩(wěn)增長是 2025 年社融和 M2 回升的核心邏輯，在適度寬松的貨幣政策和更加積極有為財(cái)政政策的逆周期調(diào)節(jié)下，2025 年社融增速有望觸底回升。

政策基調(diào)：穩(wěn)增長信號明確

1.近期政策組合拳持續(xù)超預(yù)期，穩(wěn)增長、增信心信號明確，市場風(fēng)格出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)。

對銀行的影響來看：政策積極發(fā)力支持地方化債、支持房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、優(yōu)化小微續(xù)貸政策等，均有利于改善銀行的資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期；降息/降準(zhǔn)/存量房貸降息/降存款等政策綜合發(fā)力，預(yù)計(jì)凈息差仍有收窄壓力，但下行斜率將明顯趨緩；國家計(jì)劃對六家大行補(bǔ)充核心一級資本，進(jìn)一步增強(qiáng)銀行穩(wěn)健經(jīng)營能力，提升分紅穩(wěn)定性和持續(xù)性。

2.中央定調(diào)明年“財(cái)政政策更加積極”和“貨幣政策適度寬松”，財(cái)政政策表述類比20年，貨幣政策基調(diào)類比08年，明年開年政策力度值得期待。

參考08年和20年經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)隨著本輪宏觀政策落地兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)和資本市場也將回升。雖然短期貨幣寬松導(dǎo)致銀行息差承壓，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有助于中期息差回升，促進(jìn)銀行中收增長，降低不良生成，利好估值回升，看好銀行板塊系統(tǒng)性行情和長期夏普優(yōu)勢。

本輪宏觀政策將更加注重消費(fèi)和資本市場中收占比高、結(jié)算性負(fù)債強(qiáng)的銀行會更加受益，估值溢價有望再回歸。

行業(yè)動向：支持房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)

1.12月16日，中國人民銀行黨委召開會議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，會議重點(diǎn)內(nèi)容包括：

1）實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，適時降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

2）更好支持高質(zhì)量發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，引導(dǎo)商業(yè)銀行持續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、提振消費(fèi)、穩(wěn)外貿(mào)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場和資本市場平穩(wěn)發(fā)展。

3）穩(wěn)妥有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)，落實(shí)好支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的兩項(xiàng)貨幣政策工具，維護(hù)金融市場穩(wěn)定，積極支持穩(wěn)妥處置地方中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)做好金融支持融資平臺債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，支持房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。

2、12月20日，據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2024年3季度末，我國金融業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為489.15萬億元，同比增長8.0%，其中，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為439.52萬億元，同比增長7.3%；證券業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為14.64萬億元，同比增長8.7%；保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為35.0萬億元，同比增長18.3%。金融業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)債為446.51萬億元，同比增長8.0%，其中，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)債為403.61萬億元，同比增長7.2%；證券業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)債為11.11萬億元，同比增長9.9%；保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)債為31.79萬億元，同比增長18.6%。

3、12月21日下午，中國銀行業(yè)協(xié)會黨委委員、副秘書長楊江英在2024上證·大虹橋金融高質(zhì)量發(fā)展大會暨大虹橋財(cái)富管理大會上表示，我國已成為全球第二大資產(chǎn)和財(cái)富管理市場，資產(chǎn)和財(cái)富管理行業(yè)將進(jìn)入發(fā)展“黃金期”。下一步，銀行業(yè)要堅(jiān)守財(cái)富管理的政治性、人民性，堅(jiān)持長期主義、專業(yè)主義，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

相關(guān)ETF

銀行ETF華夏追蹤中證銀行指數(shù)，指數(shù)反映A股市場40余家銀行業(yè)相關(guān)上市公司的市場表現(xiàn)。

圖表：銀行ETF華夏跟蹤指數(shù)覆蓋行業(yè)

圖表：銀行ETF華夏跟蹤指數(shù)交易擁擠度情況

（來源：華夏基金ETF君）