2024年全球市場波動加劇，但FOF憑借多元化配置策略展現了強大的抗風險能力。截至12月20日，有38只公募FOF的年內收益率超過了10%（A、C類不合并）。

被稱為“基金買手”的FOF，在顯著波動的市場中積極調整資產配置，特別是增加了ETF的比重，利用被動投資工具實現靈活布局。展望2025年，多位基金經理表示將繼續優化資產配置，尤其是在價值紅利和成長風格方面，通過靈活運用ETF等多元化工具，抓住市場機遇，實現持續的穩健增長和超額收益。

震蕩市中穩健前行

臨近年末，多位FOF基金經理復盤全年行情時認為，在今年的震蕩市中，FOF在產品設計方面的相對優勢得以凸顯。

中歐基金FOF策略組負責人桑磊表示，在今年9月中旬之前，全球主要大類資產表現反映了市場的預期。例如，國內債券收益率下行，A股市場中紅利股以及與美股相關度較高的人工智能（AI）板塊表現較好。這種風格、行業的極致分化與市場預期相互強化的負向循環，一直持續到9月下旬才有所緩解。

面對分化比較明顯的市場環境，基金經理在選擇堅持長期配置價值與追隨短期市場風格之間，面臨著兩難的選擇。桑磊進一步分析，長期投資策略在當前市場環境下遇到了兩大挑戰，首先是投資機會較為有限，其次是行業和風格配置變化較快?；鸾浝淼耐顿Y行為可能出現較大差異，這也增加了基金研究和風格配置的難度。

南方基金FOF投資部總經理李文良認為，盡管2024年全球股債普漲，單一資產的短期波動仍然明顯，這使得FOF的多資產、多策略配置模式展現出更強的吸引力。通過納入全球股債、大宗商品、另類策略等資產，許多FOF抑制了組合凈值的短期波動。

景順長城養老及資產配置部基金經理江虹也表示，受益于多元資產配置策略，大部分FOF控制回撤的效果比較顯著。不少FOF產品突破了傳統的股債搭配，在商品類ETF、QDII產品等方面踴躍布局，對穩定組合業績有較大幫助。

提升ETF配置占比

在談及今年受到高度關注的ETF配置情況時，桑磊表示，ETF已經在他的組合中占據了不小的比重，債券ETF、寬基股票ETF、股票行業ETF、商品ETF及海外股票ETF等多個類別，都在他和團隊投資考慮的范圍。

長期來看，盡管桑磊相信主動基金仍然能夠創造較好的超額收益，但在市場環境不利于主動基金獲取超額收益的階段，他表示所管理的FOF會適當提高ETF的配置比例。如果主動基金對標的指數或行業不容易取得超額收益，或者計劃持有時間較短，ETF也將成為他的優先選擇。

李文良則指出，隨著國內資本市場走向成熟，機構投資者的比重不斷提升，境內權益資產的定價效率也逐漸提高，主動選股的超額收益正變得越來越難以實現。因此，長期來看，在FOF組合中增加權益類指數ETF的配置是正確的方向。

李文良還提到，在信用利差階段性偏低時，債券類指數ETF也是一種非常合適的投資工具。同時，考慮到跨境資產配置的難度，基金經理也傾向于通過被動指數型ETF捕獲境外市場的長期貝塔收益。綜合來看，FOF行業對被動指數型ETF的配置比例中樞預計會逐步上升。

江虹表示，近幾年，其FOF團隊不斷增加ETF的配置，特別是利用ETF等被動投資工具進行大類資產和中觀行業輪動的配置。同時，該團隊還會通過商品類ETF和QDII類ETF等產品進行異質類大類資產配置，以降低組合波動性。

如今，ETF在市場參與者的資產配置中已占據明顯比例，成為重要的配置工具。展望明年，江虹表示，不會減少ETF的配置比例，而是將更加積極地尋求能夠創造超額收益的主動基金經理。

看好明年A股投資機會

上述幾位基金經理還分享了他們對未來市場走勢的看法和配置策略。

桑磊表示，他仍然堅定看好A股市場的投資價值。自9月下旬以來，A股市場信心逐漸恢復，短期內影響A股的主要因素可能并不在宏觀經濟層面，而是在市場結構和市場情緒的反映。盡管A股經歷了短期的快速上漲，但整體估值仍然較低，投資性價比較高。一旦A股市場中具有全球競爭優勢的行業板塊持續獲得國內外投資者的認可，市場有望迎來持續的上漲行情，形成良性循環。

李文良也認為，隨著國內穩增長政策加碼，資本市場利好政策不斷出臺，境內權益資產的配置價值逐步得到確認。盡管經濟復蘇仍需進一步確認，但權益資產相較于固收類資產的性價比已經處于歷史偏高水平。

從相對收益的角度來看，未來或應高度重視權益資產的配置價值，尤其是在四季度開啟的估值修復行情中。李文良還指出，即使美國經濟繼續保持韌性，且貨幣政策從緊，長久期利率債仍然缺乏明顯機會，但短久期利率債的票息依然具有吸引力。如果全球經濟復蘇進一步確認，長期以來產能投資不足的有色金屬和大宗商品，可能迎來階段性的價格修復機會。

江虹同樣表示，對2025年行情保持樂觀，價值紅利風格和成長風格都有較好表現的潛力。當前市場流動性充裕，與新質生產力相關的成長風格值得看好，預計該風格在2025年將表現得更為強勢。

（稿件來源：證券時報）