在全球政治經濟環境日益復雜的背景下，海外政策的波動對中國資本市場構成了新的挑戰。不過，隨著國內利好政策持續落地和結構性行業的崛起，外資公募認為投資者有望在2025年捕捉到更多優質的投資機會。

多家外資公募分析人士表示，股市方面，通過優化消費結構、加大內需驅動以及實施多元化出口策略，中國A股市場依然蘊藏著豐富的投資機遇。債市方面，積極的財政政策和貨幣政策調整，有效緩解了債券市場的“資產荒”現象，提升了債券的配置價值。

國內經濟方面，展望明年，路博邁基金分析，上半年美國有望維持降息，中國市場可以利用窗口期落地政策；下半年，中國經濟有望初步呈現復蘇。

對于海外政策變化對中國經濟的影響，聯博基金副總經理、投資總監朱良認為，中國在應對外部壓力方面具備較強的抵御能力。

朱良稱，首先，自2018年以來，中國已顯著分散出口目的地，發達市場出口占比從2004年的60%下降至2023年的43%，而共建“一帶一路”國家和地區與新興市場的出口占比分別從31%和28%上升至46%和35%。這些數據表明，中國正努力實現出口目的地的均衡配置，降低對單一市場的依賴。

其次，中國積極在境外布置產能，如在墨西哥和越南建立生產基地，通過地理多元化來解決相關風險。此外，朱良指出，美國關稅政策的主要目的是將制造業帶回本土，部分制造業可能回流，但大規模回流可能較難實現。

最后，朱良強調，A股市場長期以來更多依賴內需驅動，中國上市公司營業收入中內需占比高，外需依賴相對有限。這意味著，盡管面臨海外政策壓力，A股市場的表現更依賴于國內經濟的健康發展和消費市場的壯大。隨著中國內需消費的持續增長，A股有望在復雜的國際環境中保持穩健增長，內外雙重驅動將為投資者提供更多機遇。

具體到股市方面，路博邁基金認為，與A股最相關的是消費支出的方向。首先，以舊換新政策有望增加服務類消費的支持。服務業作為人力密集型行業，盡管面臨需求不足的問題，但其在收入分配方面更偏向于勞動報酬。加大對服務生產和消費的支持，將成為激活經濟的關鍵環節，傳導鏈條從服務業占比提高，居民勞動報酬比重提升，再到居民消費率增加。預計社會消費品零售總額增速的彈性可能提升兩到三個百分點。其次，路博邁基金指出，政府消費在中國GDP中占比約16%，在國際比較中仍然偏低。在人口老齡化的背景下，政府消費具有較大的提升空間。

施羅德基金固定收益總監單坤表示，整體來看，施羅德對2025年的權益市場保持樂觀態度。盡管面臨內部和外部的雙重考驗，但通過不斷加速培育新經濟模式和強調內循環的重要性，許多結構性行業和個股的投資機會有望浮現。單坤建議，在大類資產配置上應加大對權益市場的傾斜，適度調整固收類資產的比例。對于國內市場，堅守“安全性、流動性和收益性”的原則，加大權益市場指數類的配置，同時保留相對穩健的固定收益類資產作為壓艙石。

施羅德基金副總經理安昀表示，施羅德的策略是繼續尋找結構性機會，首先關注紅利類公司在經歷調整后的投資價值，再尋找內需突破方向。此外，施羅德看好汽車行業，認為在經歷市場洗牌后，競爭環境得到改善，尤其是在電動車領域，國內外市場尚有巨大潛力。

安聯基金研究部總經理程彧對后續市場走勢保持相對樂觀，認為市場有望形成“紅利搭臺，科技唱戲”的格局。程彧預計，2025年A股將在企業盈利增長與政策強托底的支持下，保持震蕩向上的態勢。他重點關注未來企業盈利和基本面出現明顯改善的行業與公司。

債市方面，外資公募認為底倉配置的邏輯仍成立。單坤表示，當前債券市場呈現“資產荒”行情，或許已經透支了很多未來的收益。他指出，債券市場核心變盤的因素幾乎都未發生，包括貨幣政策的轉向和通脹預期的卷土重來。“盡管收益率下行趨勢已現，但我們依然堅信債券市場作為家庭資產配置的底倉邏輯。”單坤表示。

（稿件來源：證券時報）