盡管成長風格在當前基金業績來源上仍占主導，但有關成長與紅利的策略分歧在加大。

隨著年末部分成長基金在跨年倉位切換之際瞄準紅利股，以及基金公司開始對相關紅利基金實施限購，這些現象都表明，跨年特殊時間段市場策略開始出現明顯的分歧。在相當長一段時間，跨年行情中的風格切換因素吸引著機構資金從強勢賽道轉向二線賽道甚至弱勢賽道，然而不少基金經理也認為，考慮到流動性變化趨勢往往能夠持續一段時間，因此近兩個月大概率仍是成長股策略占據主導。

目前來看，臨近年末，成長型基金在主動權益類十強中業績排名遙遙領先，而在上半年紅利基金一度占據絕對優勢。

Wind數據顯示，截至目前，主動權益基金年內前十強的產品一邊倒地呈現成長風格，其中，基金經理雷志勇管理的大摩數字經濟混合年內收益率已達60%，該基金是典型的成長型基金，其前十大重倉股組合全部指向高彈性的科技股。此外，招商基金旗下一只此前重倉紅利股的產品，亦因為重倉股及時切換到成長賽道，使得該基金年內收益率達到43%，躋身主動權益類產品的前十強。

相比之下，以紅利股為核心重倉股的產品，雖然不少產品年內業績也排名前列，但若挑戰前十尚有難度。今年以來，國泰基金旗下的國泰央企改革基金收益率達到30%、工銀物流產業基金收益率接近28%、嘉實金融主題基金收益率約27%。根據定期報告持倉信息，這些產品的重倉股主要指向偏紅利賽道的龍頭股，盡管產品業績不俗，但在當前市場排名中仍落后與高彈性的成長類基金產品。

然而，在年末基金經理跨年倉位切換的背景下，部分基金經理還是選擇了紅利及消費方向。

最近，多只重倉科技成長股的高彈性基金產品在12月份“悄然”換倉，其典型特征是基金產品的凈值走勢與科技賽道的重倉股走勢差異較大，甚至有的基金重倉股全線殺跌，而基金凈值卻不跌反漲。通過對比，這些基金凈值走勢與紅利、消費龍頭股股價走勢高度匹配，反映出這些基金很可能已經賣掉了科技股，倉位已切換至紅利及消費方向。

未來一段時間，是紅利為王還是成長主導？公募基金分歧顯著加大。

廣發中證國新港股通央企紅利ETF基金經理霍華明表示，進入12月，無風險收益率持續下行，紅利資產備受市場青睞，險資尤其較關注股息率在4%以上的紅利資產。從近期市場表現看，央企紅利類資產在紅利資產中表現更為突出。一方面，央企與國企在分紅連續性和增長性方面更優秀，其中，央企里面超過一半的上市公司連續5年分紅。央國企市場化經營機制不斷完善，2025年經營水平和盈利能力有望進一步增強。在提振資本市場的大背景下，央國企“市值管理”要求或被強化，央國企將更加重視上市主體的市場表現，加大分紅力度、適時開啟增持或回購等提振信心的行為將更加普遍。另一方面，高股息驅動的紅利投資底層邏輯沒有改變，紅利資產仍是長期配置上的核心選擇方向之一。如果后市出現小微風格向其他風格切換，紅利風格的表現有望再度占優。

摩根士丹利基金內部人士則認為，未來一段時間成長還是主導。首先，人工智能賽道預計明年仍有望持續較快增長，AI基礎建設日臻完善，這為應用的突破奠定了良好的基礎，即便沒有很快實現顛覆性創新，眾多的微創新也會層出不窮，AI應用的關注度將會持續提升。其次，包括軍工、新能源、醫藥等部分行業拐點屢次延后，對投資者的信心造成負面影響，但根據近期行業政策深入分析，拐點臨近的概率在提升；最后，國內新興領域的優勢產業也有不少機會，從海外相關國家的產業發展脈絡看，制造業大國的優勢產業一旦實現海外市場的突破，很難在短期內被阻斷，當前中國在多個領域存在這種優勢，且空間不斷擴大。

長城久嘉基金經理尤國梁認為，2025年的股票行情大概率仍然指向成長賽道，從過往來看，在寬松貨幣政策拐點出現之后，其帶來的流動性變化趨勢往往能夠持續一段時間，因此近兩個月大概率只是市場風格轉向成長的開始。明年行情的第二階段可能由純流動性推動轉向基本面和流動性共同推動，因此明年全年來看，市場結構可能會比近期更加均衡。尤國梁表示，在當前全球經濟整體增速放緩的背景下，產業趨勢和科技創新是拉動半導體行業發展的重要因素，其中算力芯片基本上是增速最快的細分方向。得益于人工智能產業趨勢的推動，以及中國半導體自主可控政策的扶持，看好國產算力芯片這個細分子行業。

（稿件來源：證券時報）