長久期債券配置熱情高漲！

2024年，債券市場經歷了從牛市到震蕩市，再到牛市的跌宕起伏。截至12月13日，多數純債基金均已填平9月末股債蹺蹺板的“坑”，凈值創出新高。

其中，多只中長期限的債券基金收益率年內表現十分亮眼，鵬揚中債—30年期國債ETF、銀河中債0—3年政策性金融債A、華泰保興安悅A年內收益率分別達20.12%、17.31%、16.13%。

九成純債基金近期創新高

近期，純債基金凈值不斷刷新歷史高點，Wind數據顯示，在全市場2698只純債基金中（含短期純債基金、中長期純債基金、債券指數基金，不同份額的基金僅計初始份額），有2614只均在12月13日創下凈值歷史高點，占比高達96.89%。

從收益率來看，多只純債基金年內累計回報超10%，其中多以中長期限的債券基金為主。具體來看，鵬揚中債—30年期國債ETF領先，年收益率達20.12%，銀河中債0—3年政策性金融債A、華泰保興安悅A年收益率均超15%，華夏鼎慶一年定開、博時上證30年期國債ETF、興華安裕利率債A、國泰惠豐純債A等年收益率超10%。

值得一提的是，上述基金中的非指數類純債基金，今年因重倉中長期限債券基金，凈值表現亮眼，規模增長明顯。如華泰保興安悅，年初規模為10.38億元，截至三季度末規模已達93.48億元，增長約8倍；國泰惠豐純債，年初規模僅為0.54億元，截至三季度末規模已達27.7億元，增長超50倍，且個人投資者占比由年初的0.02%提升至2024年二季末的73.09%。

華泰保興安悅三季報表示，2024年三季度，中國經濟繼續保持高質量發展，生產需求繼續恢復，就業物價總體穩定。國內貨幣政策方面，穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，堅定堅持支持性立場，強化逆周期調節，優化完善貨幣政策框架，綜合運用利率、準備金、再貸款、國債買賣等工具，切實服務實體經濟，有效防范金融風險，為經濟回升向好創造適宜的貨幣金融環境。9月，中國人民銀行降低存款準備金率和政策利率，并帶動市場基準利率下行；降低存量房貸利率，并統一房貸的最低首付比例；創設新的貨幣政策工具，支持股票市場穩定發展。債券市場方面，整體收益率震蕩下行，9月底債券收益率沖高回落。9月下旬，有關部門宣布各項經濟促進政策之后，債券市場受到一定影響，尤其信用債的拋售壓力較大。至10月中旬，債券市場企穩。報告期內，本基金針對市場波動調整了部分國債及國開債持倉，結合具體利率債的波段操作，三季度組合整體運行狀況良好。

長久期債券價值凸顯

需要注意的是，上述年內績優純債基金的一個較為明顯的共性是，投資標的主要為長久期債券。

對此，中加基金基金經理袁素表示，今年全市場基金的久期普遍有所抬升，主要受到兩方面的因素影響：一是在低利率環境之下，債券資產沒有太多票息上的區別，大家很難通過持有不同資質的資產來區分業績，必須將久期作為抓手。二是今年整體資金利率偏高，在相當長的一段時間內，短端資產無法獲得套息收益，甚至可能出現短債和資金利率階段性倒掛的情況，所以會被動選擇久期相對更長的品種。

富國基金表示，復盤2011年以來債券市場的表現，重視長久期債券價值的背后，有2條支撐邏輯：一是在債牛行情里，長久期收益彈性更大。歷史上的債券大年，如2014年、2015年、2018年、2024年，久期帶來的收益占比顯著高于靜態收益。二是低利率時代，收益增厚重視久期。2022年以來，隨著10年國債利率接連向下突破3%、2%，靜態收益貢獻有限，收益增厚重視久期?？梢园l現，2024年亮眼的收益背后，基于久期放大效應的收益貢獻占比接近七成。

南方基金基金經理朱佳認為，展望未來，經濟新舊動能切換，人口結構弱化，全球貨幣政策處于降息周期，廣譜利率中樞將繼續下移，債券收益率中長期下行邏輯仍然順暢。而且當前10年期國債收益率已經破“2”，來到歷史低位。在這個背景之下，債券久期越長，獲利的概率越高，適合中長期持有。

債市迎來“年末行情”

進入12月以來，債市迎來“年末行情”。在經歷前期回調后，債券市場呈現出整體上漲的趨勢。Wind數據顯示，中證綜合債于12月13日到達239.52點位，已突破9月末的高點并創造新高。

對于近期債市持續創出新高的原因，融通基金認為，主要有三點：

一是政策定調支持。12月9日中共中央政治局會議提出要實施“適度寬松”的貨幣政策，推動貨幣政策基調自2009年后再度由“穩健”轉向“適度寬松”；12月11日至12日召開的中央經濟工作會議提出“適時降準降息”。更加積極的貨幣政策和降準降息空間進一步打開，為明年初政府債券發行提供適宜的流動性環境，也有利于年初銀行寬信用，支撐債市走強。

二是機構配置。在機構行為方面，基于對明年利率下行的預期，年末理財、基金、非銀等機構均在為明年“搶配”資產，形成年底機構搶跑行情，加速利率下行。

三是做多趨勢仍在。利率持續下行過程中，形成較強烈的看多趨勢，順勢交易者更愿意繼續買入債券，進一步強化收益率下行動力；若債市繼續走強，反過來又會繼續刺激投資者做多債市的行為。

展望后市，方正富邦基金認為，在當前兩大重要會議靴子落地后，后續政策博弈或將暫告一段落，債市仍將圍繞基本面進行定價。但短期債市上漲較為充分，存在過熱現象。從中長期視角出發，我們認為在當前基本面雖有回升，但力度和結構還欠佳的溫和復蘇背景下，當前經濟新舊動能轉換的大背景沒有變化，疊加特朗普上臺后，明年出口增速的不確定性在加大，后續經濟或將持續處于溫和復蘇的階段，債市定價的根本邏輯還沒有動搖。另外政策方面，貨幣政策降準降息均有空間，政策利率中樞下移或將帶動包括國債利率在內的廣譜利率下行，拉長時間看利率下行的趨勢仍沒有改變。

匯豐晉信基金總經理助理、固定收益投資部總監吳劉認為，受益于貨幣寬松、信用趨緊的狀態，債券今年以來表現亮眼。展望明年，宏觀政策態度明確，有望逐步轉入寬貨幣寬信用階段，經濟有望回升，重點關注：新一輪財政支出政策開啟帶動內需升溫，重點關注政府債券發行強度和財政支出力度。從寬財政走向寬信用依舊存在不確定性，重點關注房地產和社融回升的持續性。高頻跟蹤：就業改善情況、房地產成交量、汽車家電銷量改善的持續性。

（稿件來源：證券時報網）