全球央行貨幣政策分化愈發(fā)明顯。

近期，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策密集落地，但調(diào)整節(jié)奏各異，且寬松與緊縮并存。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，8月以來，全球主要經(jīng)濟(jì)體中，有15個(gè)經(jīng)濟(jì)體降息，2個(gè)經(jīng)濟(jì)體加息。

眼下，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期逐步降溫，日本央行就是否加息依然“模棱兩可”，全球央行政策預(yù)期不確定性提升。這一背景下，如何看待未來全球央行政策走向？投資者應(yīng)關(guān)注哪些關(guān)鍵信號(hào)？

寬松與緊縮并存

面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹高位回落，全球央行“大部隊(duì)”今年開啟密集降息。

今年上半年，瑞士央行、瑞典央行、加拿大央行等率先啟動(dòng)降息周期；6月，歐洲央行下調(diào)歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率，為5年來首次降息；尤為市場(chǎng)關(guān)注的是，9月，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息50個(gè)基點(diǎn)，正式由緊縮周期轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷冢S后在11月進(jìn)一步降息25個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)四年來首次降息，引發(fā)了全球央行降息潮的到來——包括韓國、泰國、韓國等新興經(jīng)濟(jì)體跟隨降息，步入降息陣營。

不過，亦有多國央行出于自身政策考量，反其道而行之：為了消除長(zhǎng)期負(fù)利率政策的影響，日本央行年內(nèi)兩次逆向加息，尤其是，7月的第二次加息引發(fā)了日元套利交易大規(guī)模逆轉(zhuǎn)，加劇了全球股市、匯市的動(dòng)蕩。

此外，巴西央行11月表示通脹風(fēng)險(xiǎn)偏向上升，宣布加息50個(gè)基點(diǎn)至11.25%，這是該央行自9月以來的第二次加息。今年10月，俄羅斯央行將關(guān)鍵利率提高2個(gè)百分點(diǎn)，從19%上調(diào)至21%，利率達(dá)到史上最高，此前俄羅斯央行已多次加息。

關(guān)于當(dāng)前全球央行貨幣政策格局，工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，隨著全球通脹壓力逐步緩解，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松，各經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向節(jié)奏步調(diào)有所分化，整體表現(xiàn)出審慎權(quán)衡的特點(diǎn)。

究其原因，程實(shí)表示，不同經(jīng)濟(jì)體面臨的宏觀環(huán)境和挑戰(zhàn)各異，政策步伐因而有所差異。比如，歐洲通脹回落和經(jīng)濟(jì)放緩的速度快于預(yù)期，而美國的通脹和經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)則相對(duì)平穩(wěn)。

分化態(tài)勢(shì)或延續(xù)

“全球經(jīng)濟(jì)將迎來又一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的年份，這一年將充斥著矛盾的信號(hào)和復(fù)雜的動(dòng)態(tài)。”歐洲資管巨頭荷寶在近日發(fā)布的2025年經(jīng)濟(jì)展望中這樣預(yù)測(cè)。

復(fù)雜的全球環(huán)境中，全球央行將如何落子？業(yè)內(nèi)認(rèn)為，后續(xù)全球貨幣政策或整體進(jìn)入降息周期，但走向多元化的基本特點(diǎn)不會(huì)明顯改變。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤表示，全球貨幣政策的分化態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)還將進(jìn)一步加劇。具體而言，在當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)和核心通脹指標(biāo)雙雙較強(qiáng)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度更趨保守謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)2025年上半年最多降息3次，下半年則可能按兵不動(dòng)；為提振歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，歐洲央行降息則可能相對(duì)激進(jìn)，導(dǎo)致歐元貶值壓力相對(duì)較大。

“日本央行最新的政策會(huì)議信息顯示，其立場(chǎng)偏向鷹派，貨幣政策趨于緊縮，急于在2025年底前將利率提升至中性水平。”劉濤同時(shí)提醒，日本央行反向加息有可能再次引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。美國商品期貨交易委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度國際投資者正在重新大量做空日元。一旦日本央行2025年超預(yù)期加息，日元匯率和國際金融市場(chǎng)有可能再次陷入動(dòng)蕩。

關(guān)于未來全球央行貨幣政策的調(diào)整節(jié)奏，程實(shí)認(rèn)為，這將繼續(xù)取決于各國央行對(duì)廣泛經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的審慎評(píng)估，并在既定規(guī)則框架內(nèi)靈活應(yīng)對(duì)、相機(jī)抉擇。

“復(fù)雜的宏觀環(huán)境對(duì)主要央行的政策制定提出了更高的要求，各國央行需在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、抑制通脹和保持金融穩(wěn)定之間做出艱難權(quán)衡。”程實(shí)認(rèn)為，如果通脹表現(xiàn)得比預(yù)期更為頑固，尤其在全球供應(yīng)鏈不穩(wěn)定、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下，全球央行可能會(huì)被迫暫停降息。

全球金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)共振

當(dāng)下的利率環(huán)境以及全球央行貨幣政策走向，深刻影響著金融市場(chǎng)波動(dòng)。

程實(shí)認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)正面臨三大關(guān)鍵因素的交織影響：全球利率環(huán)境重塑、地緣政治的不確定性以及匯率波動(dòng)放大。

從主要央行貨幣政策調(diào)整來看，程實(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，正重塑全球利率環(huán)境。這一變化影響資本流動(dòng)、資產(chǎn)估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好，推動(dòng)資本流向高收益市場(chǎng)，改變國際資本流動(dòng)格局。而且，貨幣政策分化和利差變化使得匯率波動(dòng)加劇，進(jìn)一步影響國際資本流動(dòng)和資產(chǎn)配置。

“不同經(jīng)濟(jì)體之間政策的差異，促使資金在追求高回報(bào)與避險(xiǎn)資產(chǎn)之間頻繁流動(dòng)，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加劇，尤其是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，往往因經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較為薄弱而容易受到外部沖擊，引發(fā)金融市場(chǎng)波動(dòng)。不僅如此，全球貨幣政策分化進(jìn)一步增加了各國經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位共振的復(fù)雜性。”程實(shí)說。

程實(shí)建議，投資者需保持適度的靈活性，關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和主要央行的政策變化，采取多元化配置和風(fēng)險(xiǎn)管理策略，以應(yīng)對(duì)潛在的市場(chǎng)波動(dòng)，在不確定性中尋找收益機(jī)會(huì)。

（來源：上海證券報(bào)）