作為下周美聯儲決議前的最后一個關鍵數據，8月美國消費者物價指數（CPI）基本符合預期，大規模寬松的希望被打壓，市場對首次降息的定價重新指向25個基點。不過利率期貨定價顯示，投資者仍預計年底前將大幅降息，這表明對經濟衰退的擔憂不容忽視。

房租回升擾動核心通脹

美國勞工部9月11日公布的數據顯示，受能源價格回落影響，8月美國整體CPI上漲了2.5%。這是自2021年2月以來最小的同比漲幅。

剔除波動較大的食品和能源成分，核心CPI同比增長3.2%，與上月持平，環比增長0.3%，加快0.1個百分點。上月有所放緩的業主等價租金（OCR）增速加快至0.5%，住房成本上升抵消了二手車、醫療保健、通信和娛樂等部門的貢獻。

受此影響，中長期美債收益率從年內低點反彈。與利率預期關聯密切的2年期美債上漲超5個基點至3.66%，基準10年期美債漲3.5個基點至3.68%。聯邦基金利率期貨顯示，市場預期美聯儲下周降息25個基點的概率大幅上升至80%以上。巴克萊認為，核心CPI的意外上漲使得下周意外降息50個基點的可能性更小。

牛津經濟研究院發布報告稱，8月份核心通脹意外上升，反映了住房和交通服務的壓力。美聯儲接下來更有可能堅持審慎的寬松政策，從下周降息25個基點開始。

摩根資產管理首席全球市場策略師凱利（David Kelly）表示，7月核心CPI數據略高于市場預期，但更多是一種“噪音”，現在已經不存在“重大”通脹問題。“總的來說，通脹控制得很好，我們沒有看到通貨緊縮的跡象。”凱利稱。

斯巴達資本證券首席市場經濟學家卡爾蒂略（Peter Cardillo）發表評論稱，總體通脹率實際上很低，而且正朝著正確的方向前進，接近美聯儲2%的目標。CPI報告基本上證實核心通脹仍存在黏性，目前不知道這是否是暫時現象，但這仍然是一個問題。

美聯儲能否實現美國經濟軟著陸

值得注意的是，隨著市場消化25個基點降息幅度，美股盤初一度跳水，道指重挫超700點。

從去年下半年開始，聯邦基金利率一直處于5.25%-5.5%的近23年高點。在充分定價9月降息后，市場繼續維持對美聯儲今年降息至少100個基點進行定價，投資者仍然認為11月或12月的降息幅度將達到50個基點。

摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）本周重申了自己謹慎的立場。他在出席紐約機構投資者委員會（Council of Institutional Investors）秋季會議上說：“我想說，最糟糕的結果是滯脹——也就是經濟衰退、通脹上升。我并不排除發生這種情況的可能性。”

據了解，近期就業市場松動被美聯儲所關注，也被不少機構視為衰退的預警信號，從而引發了對美國經濟能否軟著陸的擔憂。上月美國勞工部將截至2024年3月的近一年非農就業崗位下修81.8萬，整體失業率在7月一度觸及近三年高位4.3%。隨著美國家庭疫情期間積累的過剩儲蓄消耗殆盡，持續的收入增長對于保障消費支出支持經濟擴張至關重要。

瑞銀全球財富管理公司上月將美國經濟衰退的可能性從20%提高到25%，理由是就業增長疲軟和7月失業數據引發了人們對經濟衰退的擔憂。此前，摩根大通將美國年底前經濟衰退的可能性提高到35%，理由是勞動力市場壓力有待釋放。

野村證券國際跨資產策略師麥克埃利戈特（Charlie McElligott）認為，利率市場走勢非常明確：現在自愿作出減少降息的決定，以后將被迫進行更多的降息。“人們的看法很簡單，美聯儲的‘緩慢寬松政策’指引將產生后果，‘自我實現’最終導致更嚴重的放緩，這將需要更深入的‘美聯儲政策錯誤’降息。”

相比之下，經紀交易商LPL Financial首席固定收益策略師吉勒姆（Lawrence Gillum）對經濟前景并不悲觀。“我們的觀點是，經濟正在放緩，但不認為它會收縮，利率市場對即將發生的降息幅度定價錯誤。降息最終將被定價，因為我們肯定不會看到未來幾個季度出現衰退。”他寫道。

（來源：第一財經）