2023年，在緬甸佤邦停礦后，國內錫進口從錫精礦轉向錫錠。在此背景下，東海期貨根據錫錠進口業務中內外定價模式、現貨節點等要素，運用上海期貨交易所和倫敦金屬交易所的錫期貨、香港交易所的美元/人民幣期貨合約，設計出錫錠進口的套期保值方案，幫助華東某有色貿易商布局錫錠進口業務，補充國內錫供應缺口，取得了積極效果。

據東海期貨研究所總監賈利軍介紹，位于華東的一家中型有色金屬貿易商（下稱A公司）將其錫錠采購范圍從國內煉廠擴展至印度尼西亞的錫冶煉廠，以拓展其采購渠道。但從印度尼西亞進口至國內存在約1個月的船期，且面臨著錫價劇烈波動、美元結算等難題，A公司缺乏進出口套期保值的經驗，急需專業機構的支持。

東海期貨高級有色研究員杜揚表示，針對A公司的實際情況，東海期貨通過將上海期貨交易所的錫期貨、倫敦金屬交易所的錫期貨、香港交易所的美元/人民幣期貨合約聯動起來，為客戶制定了套期保值方案。

由于將錫錠從印尼運送至國內需要1個月的船期，為給國內現貨銷售留有充足時間，東海期貨建議A公司在確定大致船期后，再鎖定相應月份的內外盤進口比價。

由于倫錫合約為3個月后的日度合約，在鎖定比價后，需要對倫錫SN-3M的日度合約調期到相應月份上來，具體月份以A公司的點價期為準。比如印尼煉廠要求A公司在2023年7月底前點價，那么A公司將SN-3M調期至8月的Date日為宜。

匯率方面，A公司設有境外子公司，可直接采用香港交易所的CUS（美元兌人民幣期貨）合約對匯率進行保值，CUS合約的交易單位為10萬美元/手；如果遇到10萬美元以下的貨值，可采用香港交易所的MCS合約，即Mini CUS合約，該合約的交易單位為2萬美元/手。

東海期貨據此為A公司量身定制了保值方案：根據需要進口的錫錠噸數，按照100%的比例對倫錫合約進行買入開倉；由于國內錫錠現貨銷售存在增值稅，需按照88.5%的比例對滬錫合約進行賣出開倉；根據倫錫的美元貨值，按照100%的比例對美元/人民幣合約進行買入開倉。

按照東海期貨為A公司提供的盈虧公式，達到盈利時，A公司在三個期貨市場同時進行買入或賣出的開倉操作，鎖定進口比價，并將倫錫的SN-3M合約調期到對應的月份上去。在鎖定進口比價后，則需要支付貨款、安排現貨的進口并進行銷售，在這個過程中，需要逐一對三個期貨合約進行平倉。

東海期貨南京營業部總經理牛小明表示，通過東海期貨的進口套期保值方案，A公司順利開展了多次錫錠進口業務，2023年進口量在200噸以上，有效拓寬了上游采購渠道，彌補了國內錫錠供應缺口，增強了行業競爭力。

國內銅、鋁、鋅等其他有色金屬品種也存在不同程度的進口依存度，相應的進口保值可參考本案例的做法開展。此外，有色金屬以外，由外盤期貨合約主導定價的進口商品，如橡膠、棕櫚油等，也可借鑒本案例中的套期保值思路。

（來源：期貨日報網）