作為農資供應龍頭企業和鄭商所尿素期貨貿易商廠庫、尿素產業基地，四川農資化肥有限責任公司（簡稱川農化肥）在參與尿素期貨的過程中，立足于自身經營情況，堅持尿素期貨服務現貨經營的初心，在傳統套保、基差交易、化肥存儲風險規避、創新尿素貿易商業模式等方面積極探索并取得了良好的效果。另外，公司在自身利用期貨、期權的同時，積極帶動上下游企業直接或間接參與期貨市場。

利用尿素期貨化解存儲風險

“在尿素期貨上市之前，我們集團旗下有兩家公司已經涉足金融衍生品市場，加上我們管理層對期現結合有一定的認識，對尿素也比較熟悉，因此，尿素期貨一上市，我們就嘗試參與進來。”川農化肥副總經理張硯表示，他們的期現團隊是由現貨團隊學習轉型升級而來的，又嵌入了一部分研究人員和期貨專業人員。“金融市場是日新月異的市場，很多辦法和思路會隨著市場和參與者的變化而變化。一路走來，我們也曾犯錯，在錯誤中學習成長，才走到了現在。”

據了解，通過參與尿素期貨，川農化肥尿素貿易量和市場份額不斷攀升。2021年公司尿素經營量120萬噸，期現結合比例50%左右；2022年經營量160萬噸，期現結合比例80%左右；2023年預估經營量200萬噸，整體都以期現結合為主，近幾年貿易增速基本維持在30%左右。

此外，川農化肥借助尿素期貨為公司承擔的國家化肥商業儲備（簡稱國儲）“保駕護航”。2022年度，川農化肥在承擔國儲任務的過程中，有3萬噸國儲化肥存儲周期要持續至2月底，當時尿素價格處于相對高位，但進入3月供應會快速增加。為了規避庫存貶值風險，川農化肥計劃在期貨市場對國儲化肥進行嚴格套保，以達到控制整體風險的目的。根據總的現貨敞口情況，川農化肥從1月初開始在尿素期貨2205合約上陸續建倉空單3萬余噸，持有頭寸至2月底3月初，國儲任務完成后，開始對現貨進行銷售，根據實際敞口情況，期貨頭寸對應平倉。

從風險管理的結果來看，期貨端出現盈利，但是現貨端出現虧損，期現綜合實現了50元/噸毛利。通過本次套保操作，川農化肥在圓滿完成國儲任務的同時，較好地控制了經營風險，達到了套期保值的預期效果。在不進行期現結合操作的情況下，倘若現貨端價格出現大幅下跌，企業就需要承擔虧損風險。

借助基差交易打通上下游

川農化肥在自身利用期貨的同時，積極帶動上下游企業直接或間接參與，通過基差交易助力上游鎖定加工利潤，協同下游降低采購成本，為保供穩價、服務實體經濟貢獻力量。

借助基差交易，川農化肥助力下游客戶鎖定貨源。2023年6月，現貨市場需求季節性增加，行情走勢不明朗，終端庫存較低，此時川農化肥在下游市場存有一定現貨，下游客戶想根據期貨盤面進行點價采購，節約采購成本。由于川農化肥前期已對存貨在期貨盤面進行套保操作，當時持有固定基差，就根據客戶具體需求價格進行盤面掛單操作，盤面成交后簽訂現貨合同進行交付。

通過盤面點價操作，客戶的采購成本相比當時現貨有所降低，同時規避了一定的交貨周期風險，可以根據需求計劃靈活點價，滿足精細化需求。川農化肥通過基差點價的銷售模式大大增強了客戶黏性，滿足了產業客戶的不同需求，自身經營也更有持續性和針對性，充分體現了其作為產業鏈服務商的價值。

此外，川農化肥還通過預售基差服務產業上游。尿素行業上游大部分銷售都是即期定價，調整時效性非常高，但是行業內也有部分客戶有成本考量，川農化肥與這部分客戶多次進行深入溝通，了解到其真實訴求是擔心價格下跌導致難以覆蓋成本。雙方進行多次溝通后，決定嘗試進行預售操作。

針對以上情況，川農化肥經過內部期貨小組和現貨團隊討論，決定與上游簽訂不同時間點預售合同，分批進行盤面點價操作，時間跨度為5—9月，幫助上游提前鎖定銷售價格，有效規避銷售風險。

從最終效果來看，川農化肥通過后續持續性的基差交易，大部分訂單實現了穩定的盈利，上游工廠也拿到了較為合理的銷售價格，保證了訂單和流向的持續性。川農化肥從服務產業出發，以實際需求為導向，發揮服務產業鏈的作用，通過自身商業模式的改變，促進了產業鏈整體盈利能力的提升，有力地服務了產業鏈企業。

湖北宜化相關負責人王長江表示，相較于中下游企業對尿素期貨的參與度，生產企業的參與度整體是偏低的，通過基差點價方式，生產企業對尿素期貨有了更為科學的認知。“在與川農化肥合作的過程中，通過基差貿易模式，我們不用直接進入期貨市場，間接利用尿素期貨進行風險管理，穩定了生產經營。與此同時，通過基差交易，企業鎖定了加工利潤，也為后期經營模式的改變做了有益的嘗試和新的探索。”

借助尿素期貨，川農化肥進一步豐富了與產業的合作模式，穩定了雙方合作關系，在為自己創造價值的同時，幫助產業鏈上下游企業實現了預期收益，拓寬了現貨經營渠道。

做期貨市場功能發揮的“宣傳隊”

川農化肥抱著不斷學習的態度，一路走來，更加堅定了對尿素期貨的科學認知、正確運用，也深深體會到企業在運用期貨工具過程中的“知易行難”。

“對產業企業而言，參與尿素期貨的根本在于不忘初心，期貨是產業企業管理風險的工具，企業要牢牢記住尿素期貨是為現貨經營服務的，尤其是在當前的市場環境下，不確定性增加，產業企業更要守住初心，不應從投機、博弈的角度看待期貨，那樣就會與期貨服務產業企業的初心背道而馳。”張硯表示。

正因為如此，川農化肥非常注重對市場的培育。2023年度，川農化肥共計開展活動29場，其中“三業”活動5場、產業基地活動15場、配合鄭商所活動7場、市場活動2場，帶動十余家產業企業進行點價交易。

在“三業”活動中，川農化肥主要進行共性類的基礎培訓服務，其活動主題聚焦于期貨市場功能發揮、提高企業對期貨市場的認知以及期貨衍生品在產業企業經營中發揮的重要作用。對于產業基地活動、配合鄭商所活動，公司則聚焦于個性化服務，切實發揮產業基地的帶動引領作用，指導幫助解決上下游企業參與期貨交易過程中遇到的問題，注重實效。二者側重點不同，卻能夠相互補充，取得了良好的市場宣傳效果和活動實效。

除此之外，川農化肥創新開展“期貨知識進校園”活動，與西南財經大學聯合舉辦“川農‘話’肥 期貨工具宣講會”，提高了學子對期貨工具的認知。

與此同時，川農化肥對內開展集團化、系統化培訓，對外走出去，通過行業會議平臺積極發聲，宣講尿素期貨、期權在助力企業經營中的作用。面對活動參與群體，川農化肥聚焦產業鏈的上下游進行宣講，做好期貨市場功能發揮的“宣傳隊”，力爭成為行業參與期貨市場的“播種機”。

（來源：期貨日報網）