貴金屬板塊日K線圖（郭晨凱 制圖）

在經歷近兩個月調整之后，黃金、白銀開始重整旗鼓。7月8日，截至北京時間17:00，倫敦金（現貨黃金）盤中升至1個多月以來最高水平，倫敦銀（現貨白銀）自階段性低點累計大漲逾7%；期貨市場、A股市場貴金屬板塊表現同樣亮眼。

業內人士表示，本輪貴金屬板塊復蘇，主因是美國經濟與就業市場降溫推升美聯儲年內降息預期。展望后市，美聯儲貨幣政策調整、避險情緒仍是決定貴金屬走勢的關鍵要素。

貴金屬板塊溫和復蘇

近日，黃金、白銀市場透出久違的暖意。截至昨日晚間，倫敦金盤中升至1個多月以來最高水平，倫敦銀自6月27日階段性低點累計大漲逾7%。

期貨市場不遑多讓。6月27日以來，COMEX黃金、白銀期價分別上漲超3%、7%；國內滬金、滬銀期貨主力合約6月28日以來分別累計漲超3%、7%。

A股市場相關板塊也毫不遜色。7月8日，貴金屬板塊漲幅居前，申萬二級市場貴金屬板塊當日開盤一路走高，尾盤漲幅有所收窄，最終收漲0.36%；拉長時間周期看，該板塊錄得三連漲，3個交易日累計漲幅達7.01%。

本輪反彈行情中，白銀漲勢明顯占優。對此，受訪人士認為主要有兩方面因素：一是白銀由于貨值低，投機性更強，歷史上波動率就遠大于黃金，同時還受到有色金屬擠倉現象影響；二是白銀兼具工業屬性，在全球制造業復蘇預期下，低供給彈性以及低庫存現實下的白銀價格向上彈性較大。

市場交易美聯儲降息預期

與此前上漲邏輯不同，本輪貴金屬板塊復蘇的交易邏輯轉向博弈美聯儲降息預期。

“近期貴金屬價格同步回升主要受到海外經濟數據走弱的影響。”浙商期貨研究中心宏觀、貴金屬高級分析師鄭弘分析稱，一方面，6月美國制造業PMI連續第四個月走弱至榮枯線以下，并低于市場預期；另一方面，6月美國失業率數據進一步走高，且大幅下修之前兩個月的非農數據，顯示美國就業情況實質性趨弱。

南華期貨有色分析師夏瑩瑩表示，美國經濟與就業市場降溫推升美聯儲年內降息預期是貴金屬反彈主因，期間伴隨美指與短端美債收益率的下行。

不過，財通資管提醒稱，黃金雖然天然具有避險防御屬性，配置價值長期存在，但從短周期的維度來看，金價的波動也不容忽視。

誰是影響后續走勢的“神秘力量”？

展望后市，黃金、白銀走勢如何？誰將是影響走勢的“神秘力量”？

當下，美聯儲貨幣政策調整、避險情緒仍是決定貴金屬走勢的關鍵要素。“避險需求仍將階段性支持金價，而投資性資產配置需求則需錨定美聯儲貨幣政策邊際變化。”夏瑩瑩說。

鄭弘預計，黃金、白銀今年將震蕩上升。一方面隨著美國經濟數據的逐漸走弱，美聯儲降息路徑逐漸清晰，而美債利率的下行將有望帶動貴金屬投資需求上升；另一方面美國大選尚未落定，地緣風險仍然懸而未決，貴金屬避險需求或將維持高位。

此外，央行“購金熱”仍是支撐金價不可忽視的重要力量。世界黃金協會日前公布的2024央行黃金儲備調查顯示，81%的受訪央行表示，全球央行的黃金持有量將在未來12個月有所增長，而去年這一比例為71%。

“增持黃金儲備是全球多國央行的戰略性舉措，具有一定可持續性。”夏瑩瑩稱，“央行購金成為僅次于珠寶首飾的第二大黃金需求，對金價形成重要支持，并改變了黃金傳統錨定美債實際利率的模式。在復雜的世界局勢下，央行購金行為將繼續支撐金價向上。”

（來源：上海證券報）