美國大選的最新選情，對全球資本市場帶來較大影響。華爾街投行重新審視下一屆美國政府財政政策變化的可能性，推動了金融市場上演“再通脹交易”。

與此同時，美債收益率大幅攀升，美元持續(xù)走強(qiáng)，導(dǎo)致日元匯率昨日創(chuàng)下近38年新低。

日元成重災(zāi)區(qū)

近日，美債利率大幅攀升，讓對美元波動敏感的日元加速下跌。投資者意識到日美兩市場的利率差擴(kuò)大，紛紛出售日元，買入美元，導(dǎo)致日元匯率創(chuàng)下近38年來的新低，一度跌至161.75。

日美兩市場之間的利率差是導(dǎo)致日元頹勢難止的重要因素之一。但是，在日本政府幾輪干預(yù)之后，效果并不明顯。今年6月20日，美國財政部發(fā)布的《美國主要貿(mào)易伙伴宏觀經(jīng)濟(jì)和外匯政策半年度報告》中，日本重新被列入?yún)R率操縱監(jiān)測名單。

被列入該名單之后，外匯市場上還沒有出現(xiàn)日本政府入市干預(yù)的跡象。據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新公布的數(shù)據(jù)，市場對日元的看跌押注已經(jīng)達(dá)到了2006年以來的最高水平。

6月底，日本政府曾表示，將密切關(guān)注外匯市場動向，對于過度的變動將采取適當(dāng)?shù)膽?yīng)對措施。對此，美國銀行和花旗集團(tuán)認(rèn)為，日本政府僅停留在表態(tài)上，而不會真正付諸實踐。這兩家機(jī)構(gòu)預(yù)計，日本政府下一輪干預(yù)措施可能將在日元兌美元跌到165比1時才會實施。

國際資管巨頭先鋒集團(tuán)認(rèn)為，日元的跌勢遠(yuǎn)沒有停止。如果日本央行本月的貨幣政策會議上的量化緊縮計劃令市場失望，未能提高日本的國債收益率，日元有可能跌至170日元兌1美元，這將是日元匯率的下一個重要里程碑。

當(dāng)前，日元匯率持續(xù)暴跌的負(fù)面影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。由于日本在能源、食品等方面依賴進(jìn)口，日元持續(xù)貶值正在大幅推高日本物價。這也成為日本股市的風(fēng)險點，施羅德投資公司最新下調(diào)了對日本股市的評級。

美債收益率大幅攀升

東吳證券分析師邵翔分析，基于當(dāng)前美國選情來推測，下一屆美國政府的財政貨幣或重新寬松，美聯(lián)儲大概率繼續(xù)面臨大幅降息的壓力。此外，如果寬松財政風(fēng)格延續(xù)，將會導(dǎo)致更大的財政赤字。

同時，多家華爾街機(jī)構(gòu)已開始為卷土重來的通脹和長債收益率上升做好建倉準(zhǔn)備。值得注意的是，美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹核心指標(biāo)（PCE）方面，美國5月核心PCE同比增速為2.6%，環(huán)比增速為0.1%，創(chuàng)下逾3年最低紀(jì)錄。市場普遍預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫，為下一步降息提供支撐。

隨后，據(jù)芝商所的利率觀察工具（FedWatch Tool），市場預(yù)計美聯(lián)儲在9月議息會議上降息的概率為64.1%，按兵不動的概率為35.9%。面對現(xiàn)實的通脹正在降溫，市場預(yù)期的“再通脹交易”重新成為市場焦點，無疑再給美聯(lián)儲當(dāng)頭一棒。

巴克萊在上周五發(fā)布的一份報告中表示，市場最好的應(yīng)對方式就是對沖通脹，建議投資者在美國國債市場尋求通脹保護(hù)，“投資者可以押注5年期美國國債通脹保值債券（TIPS）的表現(xiàn)”。

在市場情緒推動下，素有“全球資產(chǎn)定價之錨”的10年期美債收益率在近兩個交易日大漲逾15個基點，在接近4.5%之后出現(xiàn)盤整，而30年期美債收益率一度上漲至4.655%。而美元兌所有10國集團(tuán)貨幣出現(xiàn)普漲局面，國際原油價格創(chuàng)下2個多月以來新高，美國WTI油價站上84美元/桶。

黃金吸引力不斷增強(qiáng)

國際黃金價格的變化備受市場關(guān)注。高盛最近發(fā)布的一份報告認(rèn)為，面對市場的巨大不確定性，投資者應(yīng)該購買黃金來對沖通脹。因為在貿(mào)易保護(hù)政策方面，保護(hù)主義將進(jìn)一步加劇通脹，“提高進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅，這將提高物價，相當(dāng)于引發(fā)通貨膨脹”，投資黃金可以對沖潛在的波動。

百億私募敦和資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶曾就此分析認(rèn)為，黃金價格是否上漲的長期邏輯依賴于美國財政是否會繼續(xù)過度擴(kuò)張，長期來看，高企的財政赤字率一定伴隨著美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模占美國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的比例維持在高位，這種財政貨幣化的結(jié)果將削弱美元長期信用。只要美國財政赤字率高企的狀態(tài)不改變，黃金價格上漲的長期邏輯依然成立，全球央行也會繼續(xù)增加黃金配置以達(dá)到去美元化的目的。

資料顯示，今年前5個月，美國財政支出規(guī)模達(dá)到2.9萬億美元，超過了2020年與2023年，達(dá)到歷史第二高的水平。與實際高支出形成呼應(yīng)的是美國2024財年整體財政預(yù)算規(guī)模不斷上漲，同樣達(dá)到歷史第二高的水平。而根據(jù)以往經(jīng)驗，在今年結(jié)束之前，美國可能通過新的法案進(jìn)行預(yù)算補(bǔ)充，這可能使得2024年財政支出最終創(chuàng)下歷史最高水平。

在美國財政赤字率不斷新高下，黃金吸引力不斷增強(qiáng)。世界黃金協(xié)會發(fā)布的2024年央行黃金儲備（CBGR）調(diào)查顯示，29%的受訪央行表示計劃在未來12個月內(nèi)增加黃金儲備，這是自2018年調(diào)查開始以來的最高水平。

（來源：證券時報網(wǎng)）