小小一根甘蔗，一頭連著蔗農，一頭連著制糖企業。在行業人士看來，“保險＋期貨”穩定了蔗農的收益，白糖期貨和期權則是制糖企業的“護身符”。

素有“中國糖罐子”之稱的廣西，該地區食糖產量占全國的60%以上，“全國每三勺白糖，就有兩勺來自廣西”。廣西涉蔗農民2000多萬人，產業工人10多萬人。

對廣西的制糖企業而言，一根甘蔗渾身是寶，不僅能生產食糖，還可以生產很多產品，形成糖業循環經濟。制糖企業能夠依托產業優勢，著力“強龍頭、補鏈條、聚集群”，形成廣西乃至全國最完整的糖業循環經濟基地。

“甘蔗制糖留下的蔗渣、糖蜜、濾泥，以及農戶廢棄的甘蔗葉，可通過科學技術將其綜合利用。”廣西糖業集團（下稱廣糖集團）相關業務負責人說。

帶著如何把一根甘蔗“吃干榨凈”的疑問，走進了中糧崇左糖業有限公司的車間，機器聲隆隆，壓榨、制煉等工序有條不紊地進行，空氣中彌漫著蔗糖的甜香味。

在精糖車間內看到幾名技術人員在中控室通過電腦顯示器中的參數監測設備運行情況。占地437畝的廠房實現了高度自動化運行，日處理甘蔗10000噸、處理原糖1000噸，采用二步法生產工藝生產碳化精制糖。

盡管一根甘蔗“吃干榨凈”后帶來的收益可觀，可是在面臨成本高企、價格波動頻繁等問題時，制糖企業該如何規避風險并實現穩定經營呢？

據了解，廣糖集團2023年全年實現營收、利潤“雙增長”，這離不開全體員工的辛勞付出，也離不開白糖期貨及衍生品的保駕護航。2023年廣糖集團被評為鄭商所的“產業基地”合作單位。廣糖集團積極發揮白糖主產區龍頭企業優勢，引導上下游產業積極探索白糖基差點價套保模式、升貼水套保模式和場外期權套保模式，有效利用白糖期貨、期權等降低企業經營風險、鎖定利潤、助力企業穩健經營。

廣糖集團相關業務負責人介紹，2022年2月食糖現貨價格上漲，但當時恰逢季節性淡季，國內現貨消費疲軟，期貨升水現貨，基差偏弱運行。基于市場行情判斷，為鎖定經營利潤，廣糖集團擇機參與期貨市場套期保值。“我們在鄭商所白糖期貨合約上建立套保頭寸，同時，為緩解資金壓力，利用鄭商所倉單折抵業務沖抵期貨保證金。”該負責人說。

2022年6月下旬，受宏觀環境影響，食糖價格一路下探，但進入食糖消費旺季，現貨基差走強，廣糖集團利用期轉現業務進行現貨交收，實現了良好的套期保值效果，提高了產品銷售均價，并且利用倉單折抵業務緩解資金壓力。

“通過套期保值，我們可以在市場波動時規避價格下跌的風險，穩定食糖銷售。”上述相關業務負責人表示，利用期貨市場還能促進價格發現，企業可以提前規劃下一步的生產和經營。

2023年，白糖現貨價格保持上漲，企業套保需求較強，同時面臨較大的資金壓力。這種情況下，期權豐富的交易策略和頭寸方向的多樣化為企業帶來了新的希望和選擇。

2023年5月，白糖期貨遠月價格在6600—6700元/噸震蕩，廣西糖業確定了含權貿易方案，通過嵌入某風險管理公司場外累銷期權產品，以鄭商所合約為結算依據，以+50元/噸簽訂含權貿易合同。這比市場報價高了100元/噸，相比期貨套保，進場價格也提高了50元/噸。

通過含權貿易的運用，廣西糖業提前鎖定了銷售利潤，并將銷售價格提高了100元/噸。含權貿易作為現貨貿易的一種補充，豐富了企業風險管理工具。

“把期權的相關操作套到期貨合同里，把期權做成累購的方案，再做成含權貿易的方案。”中糧期貨南寧分公司總經理顏曉明說，中糧期貨通過幫助企業設計期權方案，可以使糖企在固定的時間內獲得比市場更低的采購價，鎖定采購成本。

在市場人士看來，含權貿易既可以滿足產業企業現貨貿易需求，又可以利用期貨定價做好套期保值業務，可以作為傳統現貨貿易很好的補充。合理運用含權貿易、基差貿易等，發揮期貨、期權等工具優勢，打好風險管理“組合拳”，可以助力企業穩定、高效、可持續發展。

另外，隨著白糖期貨的逐漸成熟，點價交易成為越來越多糖企銷售產品時的選擇。“傳統的銷售方式是一口價，就是我方報價，然后對方買。現在采用了點價的方式，目前在白糖行業，點價銷售所占的比重越來越大。”廣糖集團相關業務負責人表示，點價模式可以擇機定價，提高銷售價格，保障銷售利潤。

在食糖產業中，使用期貨及衍生品助力企業發展的，不止廣糖集團一家，中糧糖業也是其中的佼佼者。

中糧糖業作為全球最大的全產業鏈食糖現貨企業之一，生產和經營的各個環節都需要進行有效的風險管控，積極利用期貨、期權市場規避風險是中糧糖業一直以來的經營理念。

2023年，在國內進口深度虧損、進口補充緩慢的影響下，國產糖去庫存速度明顯加快。結合國內2022/2023榨季供需形勢，中糧糖業判斷產區現貨基差存在較大的上漲空間，當年二季度初決定采購廣西現貨基差。2023年4月下旬，中糧糖業陸續采購廣西南寧現貨，同時賣出鄭糖合約，鎖定基差。

進入2023年三季度，隨著產區庫存持續去化，中秋、國慶雙節備貨旺季啟動，供應偏緊的矛盾開始凸顯，現貨基差持續走強，升至歷史高位。考慮到9月下旬后國內需求將進入淡季，同時甜菜糖廠開榨，加工糖廠供應增加，現貨緊張的局面將得到緩解。因此，中糧糖業將前期采購的糖源在9月中上旬集中售出，最終獲得基差收益。

在國內甘蔗制糖、甜菜制糖領域，中糧糖業擁有年均70萬噸的國內自產糖銷售、套保體量。一直以來，中糧糖業聚焦食糖主責主業，將田間地頭作為“第一車間”，把工業領域的眾多理念、模式和管理工具引入農業領域，探索打造“種植規劃+種子研發+田間管理+農機服務+智慧農業”的“五位一體”現代農業管理體系，有力地提升了國內食糖產業競爭力，也發揮了自產糖產業轉型升級“領頭羊”的作用。此外，在進口及煉糖業務環節，依托超200萬噸/年的煉糖產能，中糧糖業通過積極利用國內外原白糖期貨、期權等工具，科學精準地開展期現貨套保操作，保障了進口糖源對國內市場的有效補充，是連接“兩個市場、兩種資源”的重要橋梁。

“未來，糖廠要實現穩健經營，肯定少不了期貨市場的助力。”中糧糖業相關負責人表示，進一步利用期貨市場服務白糖產業發展，需要從三個方面發力。

一是要不斷完善商情研發體系，加強期現貨管理體系建設。現在的市場環境愈加復雜，產業競爭愈發激烈，企業對利用期貨衍生品提高自身競爭力的訴求不斷增加。在套保交易中，準確把握未來市場形勢十分重要，一旦出現反向波動，公司也會根據形勢的變化及時進行策略和方向的調整，避免造成經營業績的大幅波動。

二是要進一步加強期權工具的使用，不斷創新企業套保方式。隨著國內期權市場的不斷發展和壯大，白糖期權的參與度與流動性都顯著提升，為實體企業套期保值提供了更多元的選擇。

三是要持續對標，提升精細化管理水平。中糧糖業依托中糧集團在全產業鏈與國際化布局方面的優勢，對標國際一流糖商在套期保值方面的先進管理經驗和創新業務模式，通過交流和學習，不斷提升公司在商情研發、風險控制和期貨套保等方面的能力。

在業內人士看來，在綜合利用白糖期貨和期權方面，涉糖產業鏈企業既可以通過風險對沖、套期保值和庫存管理等方式平抑現貨價格波動，還可通過倉單融資、場外業務等方式，使其貿易、融資活動更加靈活，進一步提升其風險管理水平。

（來源：期貨日報網）