在采用傳統孵化、培育產業客戶方式的同時，面對新的市場環境，期貨經營機構可以通過整合資源，緊密結合企業風險管理目標和市場變化，讓產業企業不斷提升對期貨及衍生品市場的認知度。

項目背景

四川生豬年出欄量常年居全國首位。近年來，四川生豬產業集中度大幅提高，大型養殖企業競爭加劇，伴隨生豬價格波動加大，成本控制并不能從根本上解決企業面臨的困境。因此，平滑企業利潤，實現穩健經營，成為生豬養殖企業的迫切需求。

齊全農牧集團股份有限公司（以下簡稱齊全農牧）是四川一家以生豬養殖、飼料研發生產銷售等為一體的生豬產業鏈大型民營企業，生豬年出欄量100萬頭左右。近兩年，面對生豬養殖新局面，加之生豬價格波動加大，企業生豬養殖利潤被嚴重擠壓，甚至無法覆蓋成本，公司持續穩定運營遭受挑戰。

服務方案與開展過程

針對齊全農牧的困境，華西期貨有限責任公司（以下簡稱華西期貨）及其風險管理子公司華期創一成都投資有限公司（以下簡稱華期創一），母子協同，持續為企業提供了一系列服務。

前期培育，初試期貨市場

生豬期貨上市前期，華西期貨組成專業團隊，對齊全農牧開展了期貨期權基礎知識、模擬盤面實操等培訓。2020年豬價持續高漲，齊全農牧作為四川遂寧最大的養殖企業，響應政府穩價保供號召，擴張養殖規模，但公司認為高豬價不可持續，擔心待出欄時豬價大幅下跌而產生虧損。為降低風險，公司決定開啟期貨市場的首次嘗試。2021年1月8日，生豬期貨上市首日，齊全農牧賣出2109合約，隨后陸續建倉。持倉期間，由于集團場快速擴張產能以及散養戶復養速度遠超預期，市場供給明顯超過需求，生豬現貨價格大幅下跌，且下跌幅度大于期貨，最終公司對應現貨端產生虧損約16.4萬元，但通過套保期貨盤面盈利5.6萬元，部分彌補了企業現貨端的損失。齊全農牧首次嘗試期貨工具便取得一定的套保效果，但囿于企業期貨人才、套保制度缺乏等，謹慎起見，企業未繼續涉足期貨市場。

聯手龍頭，加大套保制度建設

四川高金實業集團股份有限公司（以下簡稱高金集團）是生豬產業鏈下游的屠宰企業。生豬期貨上市以后，在華西期貨母子協同服務下，高金集團完成了內部套保團隊組建及套保制度建設，逐漸常態化使用生豬期貨、場外期權工具管理生豬采購成本，并多次參與生豬期貨實物交割采購優質生豬。高金集團利用期貨市場套保，在豬價劇烈波動時仍能保持合理利潤，這激起了齊全農牧再次嘗試參與期貨市場的想法。

2023年2月，齊全農牧之前擴建的豬場即將投產，但生豬現貨價格仍處于底部。齊全農牧擔心未來豬價在底部盤旋較長時間，甚至不排除豬價進一步下跌的可能。于是，主動聯系華西期貨，希望可以通過期貨市場鎖定未來部分出欄豬的利潤，對沖將來豬價進一步下跌的風險。在交易所的支持下，華西期貨聯合高金集團組成“龍頭企業+期貨公司”產業培育團隊，通過“龍頭企業套保實踐經驗分享+期貨公司專業知識強化”方式，幫助齊全農牧更加深入地了解期貨及衍生工具，開展套期保值業務。華西期貨對齊全農牧套保操作可能涉及的不同部門，如銷售部、采購部、財務部、風控部等，對口一一進行培訓，針對套期保值方案設計、風控體系搭建及賬務處理等開展座談培訓、方案建議等。高金集團則結合自身套保實踐，分享了套保團隊及制度從無到有的搭建過程，以及參與期貨套保帶給企業生產經營的種種好處等。最終，通過培育，齊全農牧內部初步組建起一支期貨套保團隊。

期現結合，嘗試多種策略組合

場外期權相較于場內期貨套保占用資金少、靈活性強、風險可控，可滿足企業個性化的風險管理需求。2023年8月，生豬現貨價格出現快速上漲，2401合約價格在17000元/噸以上，高于齊全農牧養殖成本，參與套保顯然有一定的利潤空間。齊全農牧計劃對未來一段時間出欄的部分生豬進行套保，經多番論證，公司認為雖然目前整體產能供給充足，但需求旺季即將到來，下半年生豬不排除會有上漲可能。若直接使用期貨套保，可能會面臨較大的虧損和追保壓力，而買入場外期權資金占用則較小，并且可以控制最大虧損。華期創一通過案例分享的方式為齊全農牧詳細講解了場外期權的基礎知識、期權價格影響因素、不同期權組合及適用場景等專業知識，并針對其的套保需求，提供了歐式看跌、亞式看跌、熊市價差等多種期權組合選擇。齊全農牧考慮到公司為首次嘗試參與場外市場，最終決定向華期創一購買結構相對簡單的歐式看跌期權，對74噸生豬進行價格保護。該看跌期權的標的期貨合約為2401，為期1個月，行權價為17150元/噸。2023年9月，期權到期，結算價為16950元/噸，齊全農牧獲得行權收益約1.5萬元。

經過近三年時間的產業培育，以及公司自身利用期貨、場外期權參與期貨市場的實踐，齊全農牧切身體會到期貨市場對于企業生產經營發揮的積極作用。為了更好地開展套保業務，齊全農牧目前正在華西期貨的輔助下，積極向交易所申請成為生豬集團交割庫。

項目總結

與證券、保險等社會認知度較高的金融工具相比，期貨及衍生工具更加復雜、專業，產業企業對期貨及衍生品專業知識的認知及工具運用上存在一定的困難，因此期貨市場產業客戶的開發培育難度較大。期貨經營機構需要長期孵化、培育產業客戶，既要深入研究相關產業、準確識別、了解企業的風險管理需求，還要為企業開展專業知識培訓、幫助解決疏通參與期貨市場套保的實際堵點、難點，協助企業內部建立人才與制度相互配合、相互制約的良性套保機制等，不斷提高企業對期貨及衍生工具的認知和接受度。

提升產業客戶參與度是促進期貨市場功能發揮的重要抓手。在采用傳統孵化、培育產業客戶方式的同時，面對新的市場環境，期貨經營機構可以通過整合資源，緊密結合企業風險管理目標和市場變化，從單打獨斗到借力交易所、聯手龍頭企業現身說法等方式，讓產業企業不斷提升對期貨及衍生品市場的認知度。從初期參與期貨套保到具備一定經驗后參與場外期權，不斷豐富產業企業套保工具箱，助力產業企業更好地實現套保目標，穩定生產經營。

（來源：期貨日報網）