短短9個月，燒堿和對二甲苯（下稱PX）期貨作為國內期貨市場化工家族的“新兵”展現出較好的發展態勢。整體運行平穩，期貨市場服務產業企業已初步取得成效，尤其是在首次交割中呈現出較為亮眼的“成績”，得到了產業企業充分的認可。6月14—15日，在鄭商所舉辦的燒堿、PX期貨市場服務產業高質量發展的論壇上，感謝聲、感慨聲、期待聲充溢著整個會場，一個個來自產業“原汁原味”的經驗分享再次印證了期貨市場服務實體經濟的“初心”。通過共談、共商、共討兩個新品種期貨、期權服務產業的路徑，實現期貨市場更好地服務產業高質量發展。

“穩起步”打牢基礎促進期貨功能發揮

作為新品種，燒堿和PX期貨、期權受到了市場廣泛關注，運行9個月交出了令市場滿意的“成績單”，“穩起步”打牢了兩個品種良好發展的“根基”。

據了解，自去年9月15日上市以來，燒堿和PX期貨、期權整體運行平穩，期貨功能逐步顯現。

鄭商所統計的數據顯示，上市以來，兩個新品種呈現出多個特點。交易規模整體適中，截至6月7號，燒堿期貨日均成交11.8萬手，日均持倉量5.7萬手，PX期貨日均成交7萬手，日均持倉10萬手。持倉結構優化，從上市以來，燒堿期貨的法人客戶、產業客戶持倉占比分別提升了29、14個百分點，PX期貨法人客戶、產業客戶持倉占比分別提升了14、10個百分點。

從價格運行上來看，兩個品種期貨價格運行平穩，期現貨價格波幅基本一致，與產業品種緊密聯動，期貨價格逐步得到產業企業認可。

從首個交割月的交割情況來看，整體交割順暢，期現價格回歸合理。截至5月22日最后交割日，燒堿期貨累計注冊倉單691張，實際交割485張（折合現貨1.46萬干噸），共有17家企業參與了交割，其中生產企業參與積極性較高；對二甲苯期貨累計注冊倉單5997張，實際交割4499張（折合現貨2.25萬噸），共有10家企業參與交割。

事實上，從上市以來市場整體的參與度也能夠體現出產業企業積極擁抱期貨市場的“姿態”。會上，明顯感受到產業企業對于兩個新品種的認可。

中國氯堿工業協會副秘書長鄭結斌在會上表示，燒堿作為基礎的化工產業原材料，在我國國民體系中占有重要的地位,基本涵蓋了國民生活的衣食住行各個領域，與個人生活、國民經濟發展相關。“受外部環境和市場供需、原材料價格等因素的影響，燒堿市場屢有波動，去年9月份燒堿期貨和期權上市，為產業鏈企業穩定生產運營和開展風險管理提供了新的市場化工具。”鄭結斌表示。

同樣，石化產業是國民經濟的支柱產業，經濟總量大、產業鏈條長、關聯覆蓋廣，關乎產業鏈、供應鏈安全穩定。

中國石油和化學工業聯合會信息與市場部副主任范敏也在大會上表示，PX作為聚酯產業鏈的重要原料，是石化產業的重點大宗產品。

“近年來，國際環境復雜嚴峻，包括PX聚酯產業鏈在內的石油化工產品價格波動明顯，實體企業在全球石化產業鏈、供應鏈重構過程中面臨的挑戰與機遇并存，市場迫切需要更多風險管理工具為企業平穩發展保駕護航。2023年9月份，PX期貨及期權上市以來，市場平穩，交易規模穩步擴大，產業客戶參與積極性不斷提高，期貨價格成為市場重要的參考指引和定價依據，有效促進了期貨功能的逐步發揮，為產業發展提供了高效的價格發現、風險管理、資源配置工具，并與PTA、短纖品種形成完善的聚酯產業鏈期貨品種體系，在提升石化產業鏈供應鏈韌性、助力石化產業穩健運行方面發揮了重要的作用。”范敏稱。

燒堿期貨讓現貨市場經營更加立體

“鄭商所秉承服務實體經濟初心，掛牌上市了燒堿期貨期權，設置的交易規則嚴謹，保證了上市以來的平穩運行。”廣東東泊化工有限公司相關負責人王緒慶表示，自燒堿期貨、期權上市以來，廣東東泊一直積極參與，不僅進行了多次燒堿買入和賣出套保，還參與了第一次賣出交割。“其實在期貨上市之后還是有很多的機會，企業通過利用自有廠庫庫容，合理測算交割成本實現基差收益或者調節銷售采購節奏實現企業的風險管理。”他說。

對于這一點，濱化集團股份有限公司（下稱濱化集團）營銷中心副總經理董曉偉也深有感觸。

“在合約進入交割之前，市場給出了很好的價格機會。”董曉偉表示，濱化集團合理利用閑置的庫容，進行了正套操作，有效地規避了企業的經營風險。在此期間，濱化集團也經過內部審慎的討論，在對可能發生的風險敞口進行有效的評估后，探索性地進行了賣出期權操作。

“實踐表明，燒堿期貨、期權工具能有效起到發現價格、規避風險、配置資源的作用，為燒堿企業的發展保駕護航。”董曉偉說。

會上，據了解，燒堿產品目前也是中化集團重要的化工原料和產品之一，該集團合計年產量約為300萬噸。“我司利用期貨上市的契機，率先與事業部下屬企業展開合作，從合約開始已經在嘗試參與燒堿期貨交易，為企業進行套期保值服務。”中化國際化學科技（海南）有限公司相關負責人王啟明表示，燒堿期貨、期權的上市，豐富了現貨的經營模式，使現貨市場經營更加立體。

在他看來，期現結合讓燒堿產業企業經營有了更多選擇，利用期貨可以實現品種間、地區間、時間區間的價差的操作，利用期權可以幫助企業實現對于市場波動率看法的策略，還可以幫助企業降低套保的成本。此外，期貨期權未來還可以幫助企業豐富定價方式，實現靈活銷售，有利于企業捕捉到更多的市場機會。

對此，江陰金橋化工有限公司常務副總經理何曉東舉例稱，2024年1月底，當時工廠恰逢春節前排庫壓力較大，需要在一周內完成降庫存的要求。“恰巧，盤面給了我們基差套保的機會，我們迅速組織市場上的車隊，聯系庫區協調庫容，在一周內完成了1500噸的提貨，幫助上游工廠緩解了庫存壓力，穩定了市場價格。同時，也給倉儲增加了庫存周轉的收益。”何曉東表示，在3月下旬，隨著基差走強，他們又與江蘇某下游工廠聯系，以“盤面+基差”形式進行報價，最終在3月29日完成了基差銷售，幫助下游節省了采購成本20元/噸。

不僅如此，不少上游企業尤其是廠庫通過首次交割，開啟了對倉單交易的一些積極探索。會上，據了解，山東博匯集團有限公司（下稱山東博匯）下轄山東和江蘇兩個產業基地，分別對應著山東海力化工股份有限公司和江蘇海興化工有限公司兩家交割廠庫。其中，山東海力注冊了市場首批交割倉單、江蘇海興完成了市場首次交割出庫。

“今年二季度，現貨市場開啟了下行通道，其間期貨盤面也持續升水，公司管理層預判到銷售形勢不利，果斷使用倉單工具，充分發揮廠庫功能，平衡了期現銷售供需，最終有效對沖了銷售利潤下滑的經營風險。”山東博匯化工事業部期現經理邵亞男表示。

值得一提的是，通過首次交割，燒堿現貨市場中也慢慢有了一些基差點價的操作。“很多期現商和上游工廠，能夠從注冊倉單開始，陸續每天以基差報價來成交。基差的點價慢慢地普及到燒堿市場中，包括我們成交的83手倉單也都是通過基差點價來完成的，這也是燒堿現貨貿易的一個新形態。”海南水木能源有限公司總經理楊傳博表示，一些廠庫，包括一些貿易商廠庫在解決買方的個性化需求上也發揮了積極的作用。

“通過結合自身的情況去參與期貨交割是可以拓寬采購和銷售的渠道，讓貿易商與更多的供應商和客戶建立聯系，為更好地給產業上下游服務積累了寶貴的經驗，后續也將加大基差點價或者是倉單采銷的模式。”南通化工輕工股份有限公司相關負責人高程碩說。

PX期貨逐步改變內盤傳統定價模式

雖然PX期貨、期權上市時間不長，但從實際效果來看，產業客戶和貿易商積極參與，首次交割非常順利。盡管處于成長期，但對產業的促進作用已初步顯現。

會上，PX期貨、期權上市后，不僅為國內PX、PTA生產企業提供了更加豐富的保值渠道,也加強了國內外聯動，與國際價格波動較為一致，提升了國際市場的關注度。

“回顧PX品種運行9個月以來取得的成效，對產業本身來說，感受是很深的。”中化石化銷售有限公司相關負責人表示，對央企來講，風險管控非常重要。

“在PX期貨上市之前，在做PX固定價貿易的時候，我們更多是運用海內外的期貨衍生品或PTA期貨對沖風險。”上述負責人稱，自國內PX期貨上市之后，今年開始，企業就逐步轉用國內的PX期貨作為價格風險敞口的保值工具。“對今年開展國內市場貿易來說，起到了比較大的幫助。”他說。

據了解，長期以來，PX價格波動大且定價主要參考美元價格，產業企業缺少一個可以進行風險管理的工具，也急需一個更加透明的人民幣定價市場。

在廈門國貿石化有限公司總經理劉德偉看來，PX期貨上市讓中國聚酯產業鏈的全球定價能力邁出了相當堅實的一步。“現在國外的PX交易商，包括歐洲、北美的下游聚酯用戶，都會根據鄭商所PX期貨和PTA期貨才能報出具體的采購意向。”劉德偉稱。

逸盛石化研究中心副總經理吳良均也表示，PX期貨逐步改變了內盤現貨定價的方式。

“傳統上幾乎沒有人民幣計價的PX現貨市場，隨著國產PX產量的增加，借助期貨的價格發現功能，現在已經成為內盤現貨固定價商談的基準。”吳良均稱，現有的價格體系下，外盤貨美元定價的屬性不變，內盤貨人民幣定價出現以后，內外盤價格并存且相互影響。“從新加坡交易所的PX紙貨成交量也能得到部分印證，PX期貨上市前一年的月度成交量平均在52萬噸，上市后月度成交量攀升至96萬噸。”他說。

會上，據了解，從去年有了PX期貨以來，作為一家韓國的PX工廠，SKCC也在積極關注并參與其中。

“我們對中國期貨市場很感興趣，也很積極地參與PX市場。有了PX期貨，增加了一些新進的期現商，對我們企業來說，相當于增加了客戶群體。”SKCC上海芳烴銷售經理鄭建業說。

“作為生產企業，我們最關注的兩點：一是PX的絕對值價格，二是PX的加工費。這兩者之間最重要的就是如何去確保企業的加工效益。”榮盛石化股份有限公司相關負責人徐炤煒介紹，從開工以來，企業一直積極參與一些海外衍生品的交易，對加工利潤進行套保。“作為中國的一家企業，國內有了PX期貨之后，這個套保工具用起來更加方便。”他稱。

“作為貿易商，我們參與期貨，對現在PX長約、現貨業務的對沖套保也起到了很重要的作用。”中基寧波集團石化事業部副總畢紅波表示，公司原來做長約管理的模式較為狹窄，現在可以用月差結構，通過對基差強弱的判斷來對長約進行管理。“我們的長約往往都是服務于PTA工廠，有了期貨工具對我們日常經營起到了比較大的作用。”她稱。

據畢紅波介紹，今年上半年國內PX供應過剩，國內PX供應商出現了賣現貨的需求。“前兩年看到PX的人民幣市場流通量非常小，且流通不活躍，但是隨著PX期貨的上市，市場主體都參與到基差銷售中。”畢紅波認為，基差的出現，讓企業、貿易商都參與了進來，國內人民幣PX現貨貿易活躍度有所提升。

對此，吳良均也表示，逸盛石化在PX現貨貿易中已開始利用PX期貨價格為基準進行定價。“在今年上半年國內PX庫存相對高位、國內貨源供應量相對增加的背景下，因為有了期貨這個公允的人民幣價格指引，供需雙方以此為基準進行協商，最終通過點價確定價格，達成了交易。”他說。

產業期待多措并舉推動產融發展

對于次新品種來講，好的開始是成功的“一半”。燒堿、PX期貨市場的成長離不開交易所、協會、會員單位、產業企業多方合力、共同賦能。

據了解，上市以來，為提升品種運行質量、便利企業參與交易交割，鄭商所在燒堿，PX期貨上開展了積極的工作。

一方面，持續完善交割服務能力，增設交割倉（廠）庫。目前，燒堿、PX期貨總共設置了44家交割倉（廠）庫，交割庫容能夠滿足當前的交割服務需求。另一方面，降低了交易保證金，免收日內平今倉交易手續費，降低市場交易成本。此外，啟動了合約連續活躍工作，目前已經發布了征集做市商的通知，下一步將開始做市，屆時合約流動性以及連續性會有更多改善，有助于企業開展連續的套期保值。另外，多措并舉舉辦產業培育活動。

“當前燒堿產業面臨著諸多挑戰與機遇。在此背景下，提升產業參與度、促進品種活躍、加強期現業務結合非常有必要，也是推動燒堿產業高質量發展的關鍵。”山東海化股份有限公司期貨部部長王銘之認為，燒堿企業應該更加積極地參與到期貨市場當中來，利用期貨工具進行風險管理，穩定生產經營。

在他看來，期貨市場與現貨市場相互依存、相互促進。“企業應該加強期現結合業務的探索與實踐，通過期貨市場發現價格、指導生產，實現現貨市場的穩定經營。同時，也要加強風險管理，確保期現結合業務能夠穩健發展。”王銘之說。

“參與期貨交割是企業進入期貨市場的一個重要步驟，也是優化采銷鏈條的一個重要途徑。”高程碩表示，希望鄭商所可以通過增設交割廠庫或者交割倉庫的方式，進一步增加交割資源，提高交割效率，從而促進企業之間、產業之間以及地區之間的鏈接，吸引更多的企業參與進來。

同樣，在浙江熱聯同裕實業有限公司業務經理費洋看來，PX期貨的上市，為剛開始做PX現貨貿易的貿易商提供了一個非常好的渠道。“得益于期貨上市帶來了一些新的市場機遇、新的現貨交易的模式，讓我們進入到了這個圈子，給了我們做內外聯動的機會，提升了現貨貿易活躍度。”費洋稱，希望可以進一步增強合約的連續性，讓貿易商可以更高效、更便捷地去開展實貨貿易。

值得一提的是，在大宗商品價格波動加劇的背景下，期權精細化風險管理作用凸顯，但由于期權參與門檻較高，更為復雜專業。吳良均認為，期權的產業參與度與期貨相比存在較大提升空間，希望可以持續加大期權市場培育力度，助力企業提升風險管理水平。

與會人士普遍表示，目前，PX期貨、期權上市以來取得的成績只是“萬里長征”的第一步，在后期的運行中，需通過多方合力，推動產業與期貨市場的深度融合，實現產業的高質量發展。

下一步，鄭商所也將持續優化兩個品種，不斷完善各項品種配套舉措，使其進一步健康成熟發展。

鄭商所相關負責人表示，一方面，強化市場一線監管，嚴厲打擊違法違規交易行為，確保市場平穩運行。另一方面，根據現貨市場變化以及企業需求，及時優化規則制度，深化產業客戶培育，提升期貨市場服務產業能力。

“長期以來，協會和鄭商所保持密切聯系，共同推動產融發展，服務實體經濟，后續協會也將繼續和鄭商所做好相關服務工作，促進期貨市場更好服務產業鏈企業，保障實體經濟的健康穩定運行，更好高質量服務于產業鏈發展。”鄭結斌稱。

同樣，范敏也表示，中國石油和化學工業聯合會愿進一步強化與鄭商所的緊密合作，在信息交流、產業研究、市場培育、風險預警等方面共同努力，充分發揮期貨衍生品市場功能，助力石化企業平穩度過目前的行業重構期和市場調整期，開創行業期現市場深度融合發展新局面。

（來源：期貨日報網）