6月17日，央行即將操作新一期中期借貸便利（MLF），利率是否調(diào)整備受市場(chǎng)關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士表示，利率下調(diào)仍有空間，但也面臨內(nèi)外部約束。當(dāng)前，貨幣政策仍有空間，但前期政策效果還在顯現(xiàn)，央行會(huì)結(jié)合形勢(shì)變化繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)。

為實(shí)體經(jīng)濟(jì)營(yíng)造良好利率環(huán)境

“融資成本近兩年呈下降趨勢(shì)，減輕了企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，有助于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)恢復(fù)和擴(kuò)大生產(chǎn)。”陜西寶雞市鑫諾特材股份有限公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人曹一帆表示。

正如曹一帆所言，我國(guó)融資成本明顯下降。從數(shù)據(jù)看，5月份新發(fā)企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.71%，比上月低6個(gè)基點(diǎn)，比上年同期低25個(gè)基點(diǎn)；新發(fā)個(gè)人住房貸款利率為3.64%，比上月低6個(gè)基點(diǎn)，比上年同期低53個(gè)基點(diǎn)，均處于歷史低位。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)向好，物價(jià)也在溫和回升，實(shí)際利率水平也會(huì)繼續(xù)回落。

當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)和個(gè)人住房貸款利率已進(jìn)入“3時(shí)代”，與國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體相比，處于較低水平，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好營(yíng)造了良好的利率環(huán)境。

在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院研究員魏國(guó)學(xué)看來(lái)，貸款利率下降有助于降低長(zhǎng)周期基建項(xiàng)目融資成本，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，適度減輕居民房貸利息壓力，進(jìn)而穩(wěn)定投資和消費(fèi)預(yù)期。

那么，當(dāng)前利率水平是否合適，中性利率也是衡量的一個(gè)角度。中性利率屬于實(shí)際利率，是評(píng)估貨幣政策立場(chǎng)的一個(gè)理論標(biāo)準(zhǔn)，如果扣除通脹因素后的實(shí)際政策利率低于中性利率，表明貨幣政策支持力度較大。

業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作7天期逆回購(gòu)利率保持在1.8%的較低水平，考慮通脹因素后的實(shí)際政策利率不到2%，仍低于中性利率，說(shuō)明當(dāng)前我國(guó)政策利率較低，貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持是穩(wěn)固的。

前期政策效果還在顯現(xiàn)

利率是否還有下調(diào)空間備受市場(chǎng)關(guān)注。權(quán)威人士表示，利率下調(diào)仍有空間，但也面臨內(nèi)外部約束。今年以來(lái)，央行已多次公開(kāi)發(fā)聲表示貨幣政策仍有空間，但前期政策效果還在顯現(xiàn)，未來(lái)也會(huì)結(jié)合形勢(shì)變化繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)。客觀來(lái)說(shuō)，進(jìn)一步降息面臨內(nèi)外部“雙重約束”。

從內(nèi)部看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行凈息差繼續(xù)收窄。截至2024年一季度末，我國(guó)商業(yè)銀行凈息差較上年末進(jìn)一步下降15個(gè)基點(diǎn)至1.54%。利潤(rùn)是當(dāng)前銀行補(bǔ)充資本的重要來(lái)源，凈息差繼續(xù)收窄會(huì)影響銀行可持續(xù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。引導(dǎo)存款利率下行可適度減緩銀行凈息差收窄的速度，但又會(huì)影響居民端消費(fèi)，而且還要防范出現(xiàn)手工補(bǔ)息等不規(guī)范行為。

實(shí)際上，在銀行業(yè)規(guī)范手工補(bǔ)息的背景下，原來(lái)“虛高”的存款利息會(huì)回歸正常，也相當(dāng)于銀行存款負(fù)債成本的回落，再考慮存量定期存款到期后重新定價(jià)的因素，此前存款利率下行的效果還在持續(xù)顯現(xiàn)。

從外部看，市場(chǎng)人士認(rèn)為，人民幣匯率也是需要考慮的因素。2023年以來(lái)，中美利差持續(xù)倒掛，人民幣匯率面臨貶值壓力。數(shù)據(jù)顯示，2023年1月至5月，中美10年期國(guó)債利差倒掛幅度在100個(gè)基點(diǎn)時(shí)，人民幣對(duì)美元匯率維持在7元左右；2024年初，倒掛幅度擴(kuò)大至180個(gè)基點(diǎn)，人民幣對(duì)美元匯率貶值至7.2元附近；中美利差倒掛目前已達(dá)220個(gè)基點(diǎn)，人民幣對(duì)美元匯率能繼續(xù)保持在7.2元左右實(shí)屬不易。專(zhuān)家分析，利率調(diào)整也需要考慮對(duì)匯率的影響。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，降準(zhǔn)降息將在工具箱擇機(jī)而動(dòng)。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，國(guó)內(nèi)有效需求仍偏弱，物價(jià)水平偏低，宏觀政策有望繼續(xù)偏積極，貨幣政策空間充足，降準(zhǔn)降息將在工具箱相機(jī)而動(dòng)。

（來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào)）