近年來(lái)，隨著期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展，實(shí)體企業(yè)對(duì)期貨的認(rèn)知逐漸加深，經(jīng)歷了從認(rèn)識(shí)有限到逐步深入、從謹(jǐn)慎嘗試到積極參與的變化過(guò)程。這一變化不僅反映了期貨市場(chǎng)逐漸成熟和完善的過(guò)程，也體現(xiàn)了實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)增強(qiáng)的趨勢(shì)。近日，由鄭商所和廣東省供銷集團(tuán)聯(lián)合主辦的“穩(wěn)企安農(nóng) 護(hù)航實(shí)體”廣東省供銷集團(tuán)期貨業(yè)務(wù)培訓(xùn)班在廣東舉行，來(lái)自多個(gè)行業(yè)的實(shí)體企業(yè)分享了自身利用期貨衍生品助力生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的做法和經(jīng)驗(yàn)，以及隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化自身風(fēng)險(xiǎn)管理迭代升級(jí)的過(guò)程。

從有限到深入  從謹(jǐn)慎到積極

據(jù)了解，早期階段，由于期貨市場(chǎng)的專業(yè)性和復(fù)雜性，許多實(shí)體企業(yè)對(duì)其了解不足，對(duì)使用期貨衍生品持謹(jǐn)慎態(tài)度，主要通過(guò)套期保值的方式應(yīng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。這一階段，產(chǎn)業(yè)更多是采取傳統(tǒng)的定價(jià)模式進(jìn)行交易，缺乏對(duì)期貨市場(chǎng)的深入了解和利用。然而，隨著市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化和企業(yè)需求的日益多樣化，傳統(tǒng)的套期保值方式已難以滿足企業(yè)的需求，傳統(tǒng)定價(jià)模式下的上下游博弈關(guān)系也逐漸顯現(xiàn)出其局限性。

近年來(lái)，期貨公司及風(fēng)險(xiǎn)管理公司利用自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)，積極推廣基差定價(jià)、場(chǎng)外衍生品服務(wù)和內(nèi)嵌期權(quán)定價(jià)等創(chuàng)新模式，深刻改變了產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)的貿(mào)易模式，使不少產(chǎn)業(yè)主體從原先的“一口價(jià)”模式中脫離出來(lái)。這些創(chuàng)新模式不僅幫助實(shí)體企業(yè)穩(wěn)定現(xiàn)金流、規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，還提高了實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。在這一階段，實(shí)體企業(yè)開始認(rèn)識(shí)到期貨市場(chǎng)的重要性，并主動(dòng)將其納入企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理框架中。

“事實(shí)上，實(shí)體企業(yè)利用期貨衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理是能力升級(jí)迭代的過(guò)程?！闭憬魅湛毓杉瘓F(tuán)股份有限公司（下稱明日控股）副董事長(zhǎng)邵世萍表示。

具體來(lái)看，明日控股參與期貨市場(chǎng)的第一階段是2009—2013年，受金融危機(jī)的影響，明日控股開始嘗試參與期貨市場(chǎng)，以管理、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的，以期貨套期保值為主要手段，進(jìn)而擴(kuò)大了經(jīng)營(yíng)規(guī)模，2012年主營(yíng)的塑化業(yè)務(wù)規(guī)模首次突破100萬(wàn)噸。在利用期貨工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，明日控股開始從傳統(tǒng)分銷商向供應(yīng)鏈服務(wù)商轉(zhuǎn)變。不過(guò)，在第一階段還存在認(rèn)知不成熟、整體參與度不高、大量非標(biāo)品仍面臨裸露風(fēng)險(xiǎn)以及操作模式單一等問(wèn)題。

2014年之后，隨著期現(xiàn)模式的不斷創(chuàng)新，明日控股參與期貨市場(chǎng)也從初始階段進(jìn)入發(fā)展階段。

2014—2015年，點(diǎn)價(jià)模式興起，明日控股積極利用這一模式為下游企業(yè)“排憂解難”。在這一階段，期貨成為明日控股庫(kù)存管理工具，期貨貼水后，通過(guò)買入套保建立虛擬庫(kù)存。此外，期貨推動(dòng)貿(mào)易模式優(yōu)化，公司尋找穩(wěn)定盈利模式，通過(guò)點(diǎn)價(jià)服務(wù)為客戶解決時(shí)間差、區(qū)域差以及品種差問(wèn)題。“點(diǎn)價(jià)模式對(duì)貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，能夠改變過(guò)去囤貨賭行情的模式，減少了資金壓力，可以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。以我們?yōu)槔?，首年嘗試就為下游點(diǎn)價(jià)近10萬(wàn)噸，服務(wù)近300家下游客戶，通過(guò)服務(wù)增強(qiáng)了客戶黏性。得益于此，明日控股主營(yíng)的塑化業(yè)務(wù)規(guī)模2015年首次突破200萬(wàn)噸?！鄙凼榔颊f(shuō)。

2016—2017年，明日控股利用期貨衍生品進(jìn)一步升級(jí)，重點(diǎn)放在基差交易以及品種區(qū)域價(jià)差交易。邵世萍介紹，在期貨衍生品出現(xiàn)之后，全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)逐步形成，市場(chǎng)逐步從“平行產(chǎn)業(yè)”向“立體產(chǎn)業(yè)”交易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。在此之前，產(chǎn)業(yè)鏈的時(shí)間、品種、區(qū)域維度是割裂的，但有了期貨衍生品市場(chǎng)，逐漸形成了產(chǎn)業(yè)鏈橫向、縱向緊密聯(lián)系的立體化交易結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了時(shí)間、品種、區(qū)域的深度融合?；诖?，明日控股主營(yíng)的塑化業(yè)務(wù)規(guī)模2017年首次突破300萬(wàn)噸，開倉(cāng)量超過(guò)100萬(wàn)噸。

2018年至今，明日控股轉(zhuǎn)型成為產(chǎn)業(yè)鏈管理服務(wù)商，利用期貨衍生品也正式進(jìn)入成熟階段。邵世萍表示，在這一階段，不僅有期現(xiàn)模式的再升級(jí)，引入了含權(quán)貿(mào)易服務(wù)上下游客戶，同時(shí)企業(yè)內(nèi)部管理也再次進(jìn)階。“明日控股一直探索適合新環(huán)境的產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)管理創(chuàng)新模式，我們堅(jiān)持渠道、研投、管理三位一體，修煉內(nèi)功，在內(nèi)功更扎實(shí)的基礎(chǔ)上更好服務(wù)上下游，持續(xù)進(jìn)行模式升級(jí)、服務(wù)升級(jí)。在不同場(chǎng)景下，針對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的不同需求，公司推出定制化方案，增強(qiáng)服務(wù)黏性，同時(shí)注重月間與期現(xiàn)配合，增強(qiáng)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力?！鄙凼榔颊f(shuō)，在期貨衍生品的加持下，明日控股的規(guī)模增長(zhǎng)顯著，貿(mào)易量穩(wěn)步提升，主營(yíng)塑化業(yè)務(wù)規(guī)模2020年首次突破500萬(wàn)噸，開倉(cāng)量超500萬(wàn)噸。

“明日控股是如何運(yùn)用期貨衍生品實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的呢？我認(rèn)為就是把傳統(tǒng)貿(mào)易模式中的‘不可能’變成‘可能’。作為中游環(huán)節(jié)，我們不僅需要做模式的創(chuàng)新者，更要做模式的培養(yǎng)者，把期貨衍生品與產(chǎn)業(yè)深度融合，把期貨的語(yǔ)言轉(zhuǎn)換成現(xiàn)貨的語(yǔ)言，將產(chǎn)業(yè)中的購(gòu)銷訴求轉(zhuǎn)換成期現(xiàn)結(jié)合的運(yùn)作。把產(chǎn)業(yè)鏈中的‘不能做’、產(chǎn)業(yè)鏈的‘不太懂’都用購(gòu)銷模式來(lái)解決。以產(chǎn)業(yè)鏈需求為出發(fā)點(diǎn)，將衍生品的運(yùn)用真正延伸到客戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的場(chǎng)景中去；學(xué)會(huì)打衍生品運(yùn)用的‘組合拳’，即期權(quán)、期貨組合創(chuàng)新；打破交易雙方相互對(duì)立的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)了上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈共同參與的貿(mào)易模式。在春節(jié)、檢修、產(chǎn)能與訂單的時(shí)間錯(cuò)配、資金需求的不同錯(cuò)配等場(chǎng)景下，真正做好產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商，為上下游客戶賦能?！鄙凼榔颊f(shuō)。

2024年，明日控股首次成為鄭商所服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“產(chǎn)業(yè)基地”。未來(lái)，明日控股將積極發(fā)揮“產(chǎn)業(yè)基地”優(yōu)勢(shì)，積極推廣期貨市場(chǎng)功能作用，幫助更多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)用好期貨及衍生工具。

利用期貨衍生品重構(gòu)客戶關(guān)系

事實(shí)上，隨著全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化，我國(guó)各產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷著前所未有的趨勢(shì)變化，貿(mào)易模式也在逐步轉(zhuǎn)型。

據(jù)新奧集團(tuán)股份有限公司（下稱新奧集團(tuán)）期現(xiàn)業(yè)務(wù)總監(jiān)王笑天介紹，以能化行業(yè)的演變趨勢(shì)為例，在2009年之前，行業(yè)處于規(guī)模較為分散、信息不對(duì)稱、貿(mào)易類型單一，但是利潤(rùn)豐厚的階段。2009年我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速發(fā)展期，下游的精細(xì)化工加速擴(kuò)張，供應(yīng)增長(zhǎng)滯后于需求，貿(mào)易門檻依然較低。2010—2014年，行業(yè)發(fā)展趨于規(guī)模化和一體化，逐步向上游原料和下游市場(chǎng)靠攏，原料多元化，行業(yè)集中度提升，信息透明化，貿(mào)易門檻因此提升。2015年至今，行業(yè)發(fā)展開始呈現(xiàn)周期性，場(chǎng)外資本介入，供需失衡顯現(xiàn)，衍生品及新的交易模式逐漸豐富，化工品定價(jià)模式發(fā)生改變，傳統(tǒng)貿(mào)易模式式微。未來(lái)，產(chǎn)業(yè)面臨結(jié)構(gòu)加速調(diào)整、信息技術(shù)深度融合，風(fēng)險(xiǎn)管理及套利手段多元化成為新訴求，貿(mào)易商、交易商向?qū)I(yè)化綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

“在此過(guò)程中，貿(mào)易形態(tài)不斷演化，商業(yè)模式也持續(xù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。”王笑天說(shuō)，交易方式由單一模式轉(zhuǎn)向多元化；企業(yè)也由單一產(chǎn)品供應(yīng)商向?qū)I(yè)化綜合服務(wù)商、商品投行、服務(wù)和交易商演變；信息透明度越來(lái)越高，競(jìng)爭(zhēng)充分，對(duì)效率的要求也越來(lái)越高。

王笑天表示，近年來(lái)，市場(chǎng)環(huán)境倒逼企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)升級(jí)，通過(guò)利用期貨衍生品，能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)與客戶關(guān)系的重構(gòu)，使博弈關(guān)系變?yōu)楣糙A關(guān)系。

“以新奧集團(tuán)為例，在供應(yīng)偏緊的非充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，貿(mào)易業(yè)務(wù)有渠道利潤(rùn)，我們只需要專注于工廠的產(chǎn)能增長(zhǎng)和穩(wěn)定生產(chǎn)，滿足客戶產(chǎn)品需求，把握銷售節(jié)奏，抓住絕對(duì)套保機(jī)會(huì)，鎖定產(chǎn)能利潤(rùn)。在供應(yīng)寬松的背景下，大宗商品波動(dòng)大，宏觀影響因素多，企業(yè)需要靠精準(zhǔn)的研究和供應(yīng)服務(wù)創(chuàng)收。新奧集團(tuán)布局貿(mào)易業(yè)務(wù)后，得到快速發(fā)展，基本覆蓋全國(guó)所有區(qū)域，套保能力顯著提升。工廠銷售有一定的壓力，因此改變廠銷模式，通過(guò)區(qū)域貨源調(diào)配滿足客戶多樣化的需求。新奧集團(tuán)隨后嘗試期現(xiàn)模式下的基差貿(mào)易，模式更加復(fù)雜和多樣，重點(diǎn)結(jié)合自有工廠和貿(mào)易的采銷場(chǎng)景進(jìn)行邊際創(chuàng)收。在如今的充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，貿(mào)易利潤(rùn)低，客戶不僅需要低價(jià)產(chǎn)品，更關(guān)注產(chǎn)品附加價(jià)值，而且‘黑天鵝’事件時(shí)有發(fā)生，傳統(tǒng)貿(mào)易、基差交易難度加大。新奧集團(tuán)以工廠和貿(mào)易融合，期現(xiàn)交易能力提升，旗下的新能天津定位于交易服務(wù)商，為上下游客戶提供產(chǎn)品解決方案，優(yōu)化甲醇交易，與產(chǎn)業(yè)鏈客戶實(shí)現(xiàn)共贏。在此過(guò)程中，我們以客戶為中心進(jìn)行創(chuàng)值與分享，實(shí)現(xiàn)上中下游共贏。”王笑天說(shuō)。

在王笑天看來(lái)，期貨的出現(xiàn)使公司客戶服務(wù)更加立體，使企業(yè)與客戶的關(guān)系不再相隔于廠墻內(nèi)外，原來(lái)只是供應(yīng)產(chǎn)品，交割完畢后即為結(jié)束，但產(chǎn)品交割意味著價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)隨即轉(zhuǎn)移；現(xiàn)在，借助期貨能夠給客戶提供更加持續(xù)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)保障，通過(guò)為客戶持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值來(lái)升級(jí)客戶關(guān)系。自2019年起，新能天津已連續(xù)6年成為鄭商所“產(chǎn)業(yè)基地”，推動(dòng)甲醇產(chǎn)業(yè)鏈逐步形成期現(xiàn)結(jié)合、拓寬合作渠道的良好氛圍。

與此同時(shí)，新奧集團(tuán)借助期貨工具完善了采運(yùn)儲(chǔ)銷全供應(yīng)鏈的布局，產(chǎn)品的供應(yīng)不再局限于工廠自提，而是利用“前置倉(cāng)儲(chǔ)+期現(xiàn)”的模式，提前將產(chǎn)品放到前置庫(kù)里，既解決了工廠庫(kù)存壓力，又提高了客戶交付效率。

來(lái)自廣東省供銷合作聯(lián)社及廣東省供銷集團(tuán)、天禾農(nóng)資、天潤(rùn)糧油、天業(yè)冷鏈、廣東供銷農(nóng)產(chǎn)品公司等單位的相關(guān)負(fù)責(zé)人及業(yè)務(wù)骨干近110人參加培訓(xùn)。與會(huì)嘉賓表示，隨著期貨衍生品市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，未來(lái)實(shí)體企業(yè)將有更多的機(jī)會(huì)和選擇，運(yùn)用期貨衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)，期貨衍生品市場(chǎng)的創(chuàng)新也將為實(shí)體企業(yè)提供更加多樣化、個(gè)性化的服務(wù)，幫助企業(yè)更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）