6月5日，鄭商所聯合廣東證監局、廣東上市公司協會在廣州共同舉辦“穩企安農 護航實體”廣東上市公司期貨衍生品業務培訓班。來自實體企業、國內高校、金融機構的專家學者就期貨衍生品風險管理理念與應用、衍生品業務內控體系建設以及上市公司套保實踐等話題展開深入討論，旨在提高廣東地區上市公司對期貨衍生品市場的理解和運用能力，推動企業利用期貨市場穩定經營，實現風險管理。

上市公司參與期貨市場程度不斷深化

據了解，近年來，外部環境不確定性較高導致大宗商品價格波動加劇，越來越多的上市公司開始利用期貨衍生品管理價格風險。數據顯示，2023年發布套期保值相關公告的A股上市公司共1311家，較2022年增加15.71%，套期保值參與率由2022年的22.95%增至2023年的25.18%。2024年第一季度發布套保相關公告的非金融類A股上市公司已達391家，較去年同期增加了51家，整體套期保值參與率達7.47%，較去年同期提高了0.67個百分點。

“隨著期貨市場功能的有效發揮，通過套期保值管理風險正迅速成為上市公司的重要選擇，越來越多的上市公司加入期貨衍生品市場開展風險管理，有多家上市公司發揮其產業鏈龍頭優勢，借助場內期貨工具為中小企業客戶提供風險管理方案，提高了產業鏈上下游客戶黏性，推動供應鏈上下游協同穩定發展。從市場整體效果看，參與套保的上市公司，在ROE、現金比率、杠桿系數、ROA等指標上，明顯優于未參與套保的上市公司。”廣東證監局黨委委員、副局長王文哲表示。

廣東是國際貿易、文化交流的重要樞紐，也是大宗商品重要的集散中心，在鄭商所已上市的甲醇、白糖、菜籽油、菜籽粕等期貨品種上擁有良好的產業基礎和廣闊的市場前景。

截至2024年5月，廣東轄區發布參與套期保值公告的上市公司達119家，較2020年底增長92%，整體套保參與率占轄區上市公司的26.27%。

廣東證監局支持省市有關部門出臺《關于完善期現貨聯動市場體系 推動實體經濟高質量發展實施方案》《促進期貨市場高質量發展打造風險管理中心工作方案》，優化期貨市場發展生態，支持上市公司利用期貨和衍生工具開展風險管理。

截至4月底，我國期貨市場的期貨和期權品種數量累計已達131個，范圍覆蓋農產品、金屬、能源、化工、金融等國民經濟重要領域，在油脂油料、鋼鐵建材、石油化工等產業形成了鏈條完整的產品線。期貨市場功能持續發揮，商品期貨品種套期保值效率、期現價格相關性指標持續提升，風險管理功能成效凸顯。“中國價格”在國際市場正逐漸被廣泛使用，以PTA、原油等為代表的重點開放品種已成為跨境貿易定價的重要參考。

一直以來，鄭商所高度重視服務上市公司高質量發展。除了不斷豐富工具供給以及持續提升市場運行質量之外，鄭商所也在市場培訓方面“下功夫、做文章”，服務實體經濟走深走實，促進期現融合持續深化發展。

據鄭商所黨委委員、副總經理王曉明介紹，2023年，鄭商所開展了“大宗商品風險管理”等系列主題活動184場，惠及央企、國企、上市公司等各類市場主體。面向15個期貨品種，以及7個期權品種，實施“產業專項”，成功引導3000余家企業參與期貨市場管理風險，其中引入廣東省企業近200家。此外，聯合廣東農墾首次在廣東湛江實施糖料蔗“保險+期貨”縣域覆蓋項目，項目惠及湛江市甘蔗種植戶248戶，為52886畝糖料蔗提供了為期4個月的價格下跌風險保障，充分發揮期貨助力鄉村振興作用。

“鄭商所堅持‘穩字當頭’，把強監管、防風險放在更加突出位置，堅持分類監管、因品施策，堅決從嚴打擊各類違法違規行為，堅決抑制過度投機，更好維護市場公平公正，為期貨市場創新發展營造良好市場生態。”王曉明說。

運用期貨等衍生工具助力企業實現穩健經營

事實上，利用期貨衍生品市場進行風險管理是國際市場的通用做法和普遍實踐。據國際掉期與衍生工具協會（ISDA）統計，世界500強企業中，94%以上企業使用衍生工具對沖風險，在美國，道瓊斯工業平均指數30家成分股中，29家使用衍生品對沖生產經營風險。

“在大宗商品國際貿易中，‘期貨價格+升貼水’已成為通用的定價模式。”東北財經大學博導、教授李強表示，期貨衍生品市場還具備降低交易成本、提升市場效率和促進投資策略多樣化的功能。

李強介紹，企業運用期貨市場管理風險分為傳統的套期保值模式、與企業生產經營全過程相結合的新業務模式以及委托期貨公司進行風險管理的業務模式。“無論采取哪種模式，上市公司在運用期貨衍生品市場時都應注意六方面的問題：一是要了解開展期貨及衍生品業務的政策性要求和相關規定，二是要了解會計準則對期貨交易財務處理的具體要求，三是要堅守套期保值原則、嚴禁投機操作，四是要嚴格風險管理與內控，五是要進行上市公司開展期貨業務的信息披露，六是要慎重選擇中介機構及交易對手方（場外）。”

2021—2022年，在加拿大油菜籽減產疊加俄烏沖突的影響下，油脂油料品種價格劇烈波動。為了規避市場風險，廈門建發集團有限公司旗下的建發股份農產品集團在菜系品種上選擇維持高比例進行期貨套期保值操作，不賭單邊價格，追求穩健、長期獲取期現結合的收益，最大限度地減少了商品價格波動對公司經營業績造成的不確定性影響。

“2022年5月，建發物產將套保比例上升至80%左右，盡管在過程中承受了一定程度的基差下行，但整體上良好規避了市場價格劇烈波動的風險。”廈門建發物產期貨部總經理劉濤介紹。

此外，在劉濤看來，當前在很多行業流行的基于期貨價格的基差交易模式更有利于買賣雙方實現合作共贏。“基差貿易中雙方的定價時間分離，賣方銷售基差確定利潤，買方點價確定成本，各自擁有獨立定價權。”

浙江四邦實業有限公司總經理助理沈睿認為，培養恰當的風險管理理念對于企業至關重要。首先要建體系重預防，關注事前風控的作用，拒絕或規避顛覆性風險、系統性風險，其次要明確承受范圍，能接受或承擔日常經營的風險，再次要借力轉移對企業有重大影響的風險，如通過背靠背貿易，買入貨物和信用保險、鎖定匯率等方式，最后要善用期貨市場，將衍生品、期權等工具嵌入不同的業務模式。

“目前，越來越多的大宗商品企業開始運用期貨、期權工具來管理風險敞口，安排生產計劃，助力管理價格波動風險、穩定經營和鎖定利潤。可以說，運用期貨衍生品進行套期保值等策略已成為企業風險管理的優選項。”沈睿表示，需要注意的是，運用期貨衍生品是一項高度專業化的操作，需要具備深厚的金融知識和實踐經驗，深入理解期貨衍生品市場的基本原理，同時要嚴格遵守相關法規和規定，確保操作的合法性和合規性。

作為連接期貨和現貨市場的橋梁，期貨經營機構在服務相關實體企業方面不斷進行多方位的探索。廣發期貨總經理徐艷衛說，在服務實體企業過程中，期貨公司應該始終堅持以服務實體經濟為著力點，結合自身的專業能力和企業的需求痛點，提供貼合實際生產經營情況的定制化服務方案，幫助企業正確認識和使用期貨衍生品管理風險。以廣發期貨為例，已在服務產業客戶的過程中形成了一站式增值服務體系，能為產業客戶提供物流服務、信息流服務、資金流服務、商流服務四方面的增值服務。

（來源：期貨日報網）