鄭商所等聯合舉辦“深市上市公司高管期貨及衍生品業務高級研修班”

為深入貫徹黨的二十大、中央金融工作會議、中央經濟工作會議和新“國九條”精神，發揮期貨市場服務實體經濟功能，提升上市公司風險管理意識和能力，6月4—5日，由深圳證監局、鄭商所、中國上市公司協會、資本市場學院聯合主辦，深圳市期貨業協會承辦，深圳上市公司協會協辦的“深市上市公司高管期貨及衍生品業務高級研修班”在深圳開班。山東海化、廣東天禾、陜西黑貓、道道全、寧德時代、濱化股份、萬凱新材等來自全國17個省份的近80家上市公司150余名高管及業務人員參加培訓。

動態評估外部風險  增強上市公司抗風險能力

今年4月，國務院《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（新“國九條”）指出，“未來5年，基本形成資本市場高質量發展的總體框架。上市公司質量和結構明顯優化，證券基金期貨機構實力和服務能力持續增強”。相關人士表示，上市公司通過期貨衍生品有效管理風險，與期貨市場有機結合，正是金融充分發揮服務實體經濟功能、落實資本市場高質量發展要求的重要體現。此次針對上市公司高管開展期貨及衍生品業務培訓正當其時。

近年來，由于全球經濟面臨的不確定性增加，加之俄烏沖突和外部局勢的影響，大宗商品市場顯現出較大的波動性，對上市公司原材料成本影響逐漸加大。

“商品的金融屬性凸顯，地緣政治波動加劇，需求為商品價格提供支撐。”首席經濟學家論壇理事何曉斌介紹，在全球貨幣超發引發高通脹后，美元指數與大宗商品呈現同向趨勢。地緣風險日益突出，黃金價格屢創新高。工業品價格上行與全球制造業復蘇同期同步，在美中先后主動補庫的背景下，制造業需求支撐工業品價格走強，大宗商品整體上漲。

為應對大宗商品價格波動給經營帶來的影響，越來越多的上市公司主動利用期貨衍生品進行套期保值，提升自身風險抵御能力。數據顯示，2023年，境內實體上市公司共有1300多家發布套保相關公告，大部分為外匯套保，發布商品套保公告的上市公司有372家。

據了解，今年1—4月超過1000家上市公司發布套期保值公告，其中開展商品期貨套保的上市公司超300家，同比增長17%，累計套保額度超過2600億元，涉及電子、基礎化工、電力設備、機械設備、醫藥生物等29個行業。深圳轄區上市公司有72家發布套保公告，其中擬開展商品套保的公司共計14家，套保額度約33億元。

上市公司涉及國民經濟各行各業，聯系產業鏈上下游的多個環節，與眾多商品期貨品種密切相關，做好風險管理顯得尤為重要。

從與會企業人士處獲悉，利用期貨市場進行套期保值逐漸成為市場共識，越來越多的公司利用期貨及衍生品，應對匯率波動、原材料價格上漲、成品銷售、庫存貶值等方面的風險。

近年來，期貨品種體系不斷豐富，基本覆蓋農業、工業產業重要產業鏈的初級、中間、終端產品，與我國完整的產業體系相匹配，為上市公司管理風險、穩定經營、穩定預期提供了更有效的工具，創造了更多有利條件。

中國上市公司協會黨委委員、副會長余輝介紹，今年3—4月，中國上市公司協會專門針對“實體上市公司期貨衍生品市場參與情況”開展了一項問卷調查，從調查結果來看，外匯風險是目前上市公司面臨的主要風險，但僅有不到一半的上市公司開展了外匯風險管理。從參與商品期貨市場交易的上市公司情況看，上市公司參與的前三大品種為有色金屬、能源化工和農產品。其中91%的上市公司“直接參與”商品期貨市場，97%的上市公司表示參與商品期貨市場目的為套期保值，上市公司套保對象依次是原材料、產品、已確定的未來產能。

“這既體現出實體上市公司對期貨衍生品認可度的提升，也體現了期貨市場在服務實體經濟方面取得顯著成績。在上市公司利用期貨和衍生品取得長足進步的同時，我們應當看到，與成熟資本市場相比，我國上市公司參與套期保值的空間仍然很大。”余輝表示。

山東海化期貨部王炳森介紹，隨著經營難度的增加，部分上市公司一方面積極探索融合套期保值和基差貿易，通過在場內開展套期保值業務，對沖價格波動風險。同時，在場外開展基差貿易，推動貿易商和終端客戶參與基差點價，促進現貨貿易轉型升級。另一方面，通過期貨期權組合策略，進一步優化企業套期保值方案，節約資金成本，增加經營利潤，提升抗風險能力。

還從與會企業處了解到，也有部分上市公司發揮產業鏈優勢，借助場內期貨工具開展合作套保，為中小企業客戶提供風險管理方案，提高了產業鏈上下游客戶黏性，促進供應鏈協同穩定發展。

質效提升  期貨市場風險管理功能發揮顯著

據了解，在證監會組織的2023年期貨品種功能評估中，鄭商所的白糖、PTA等12個品種獲評為A類，較2022年增加6個。具體來看，80%以上的參評品種套保效率在90%以上。目前，全國90%以上的PTA和硅鐵生產企業、85%以上的重點制糖集團、80%以上的甲醇貿易企業、75%以上的玻璃龍頭生產企業等，均在利用相關期貨品種進行風險管理。

在道道全投研經理陳朝陽看來，套保效率的提升反映出期貨市場對實體企業的服務進一步深化，期貨市場服務實體經濟的能級提升。

“近年來，期貨市場風險管理功能穩步發揮，在服務糧食安全、能源資源安全、產業鏈供應鏈安全等方面的作用受到社會認可。期貨市場可以通過市場化手段減少價格因素對經營主體的沖擊，促進資源的合理有效流動。”何曉斌說。

另外，面對外部環境的不確定，期貨市場能夠發揮“避風港”和“指南針”的作用。

東北財經大學金融學博導李強介紹，某玻璃企業是我國玻璃行業重點企業。2020年5月，隨著工業生產逐步恢復，相關工業品價格出現較為明顯的反彈走勢。該玻璃企業認為未來一段時間純堿夏季檢修增加、供給減少，同時，玻璃行業生產線復產積極性提高，純堿需求增加，總體看，未來純堿價格存在上漲風險。因此，該企業決定于2020年7—10月逐步建立純堿期貨9月合約以及2021年1月合約多單，以對沖企業成本上漲風險。

“通過利用期貨市場，玻璃企業部分對沖了純堿價格上漲帶來的成本上升風險，在一定程度上降低了采購成本。除了通過期貨市場對沖外，該企業還借助期貨市場交割低價采購部分純堿，彌補了現貨漲價帶來的成本損失。”李強說。

值得一提的是，期貨交易所和期貨經營機構采取多種服務手段，幫助企業渡過難關。如通過期貨交割、期轉現、倉單交易等多種期現“轉換”途徑，在期貨市場幫助企業實現采購和銷售；靈活利用倉單服務，幫助企業盤活庫存、緩解現金流壓力。近年來，期貨公司作為期貨市場服務實體經濟的重要載體，綜合實力、業務模式、服務水平均得到較大提升。

我國期貨市場經過三十多年的探索發展，服務國家戰略和實體經濟的能力已得到顯著增強。期貨和衍生品的發現價格、管理風險、配置資源三大功能，正是上市公司進行產品定價、開展套期保值、促進平穩運營的重要工具。新“國九條”提出，要探索適應中國發展階段的期貨監管制度和業務模式。深圳轄區目前有14家期貨公司，在服務產業客戶原材料價格管理、提供套期保值服務等方面已形成專業特色。

優化合規管理  助力實體企業穩健發展

據了解，不少上市公司建立了有效的風險防范機制，規避和降低原材料、成材價格波動風險，增強企業抗風險能力和市場競爭力。也有上市公司更關注賬面盈利目標，缺少期現結合綜合效果的考量。有的上市公司偏離套保初衷，轉為“投機”，或者參與無關的期貨品種。還有的上市公司投入不足，一般財務人員兼職期貨交易，缺少必要培訓和風控措施。這些都提醒上市公司在開展期貨業務時要高度重視合規問題。

關于實體企業期貨衍生品業務內控及風險管理體系搭建，北京晨實科技管理有限公司總經理王少游認為，應先明確套期保值能夠管理的風險類型，然后是企業衍生業務的內控和風控，明確其基本要點。對企業來講，建立系統之后，能夠及時準確匯總和掌握重要的業務數據，所有紙面上、口頭上的制度流程都變成了實實在在的內外部信息閘門、流程邏輯，同時兼顧了合理的靈活性，最終企業經營的財務結果能夠及時準確反映業務實質，還能夠減少機械重復的工作，為企業節省出時間和精力來做更有價值的事情。

安永華明會計師事務所（特殊普通合伙）專業業務合伙人田雪彥表示，企業進行套期保值，原則上應當控制現貨與衍生品在種類、規模及時間上相匹配，并制定切實可行的應急處理預案，從而能及時應對交易過程中可能發生的重大突發事件。“評判套期保值的效果不能只看衍生品業務，而是應該期現結合進行核算。對上市企業來說，信息披露至關重要，做好套期會計，能幫助企業更好進行風險管理、實現合規經營，助力企業長期穩定發展。”

田雪彥介紹，對大宗商品價格風險管理來說，最常用的兩種套期會計處理類型為公允價值套期會計和現金流量套期會計。其中，公允價值套期會計適用于已定價敞口，包括庫存原材料、庫存產成品、已定價采購合同、已定價銷售合同等，套期工具以公允價值計量計入套期損益，被套期項目中由被套期風險引起的公允價值變動也計入套期損益進行對沖。現金流量套期會計適用于未定價敞口，包括預期采購的原料、預期銷售的產品、尚未定價的基差貿易中的原料采購或產品銷售等，套期工具公允價值變動的有效部分計入其他綜合收益，無效部分計入損益，計入其他綜合收益的套期工具的公允價值變動隨著被套期項目影響損益時結轉損益，或在被套期項目形成資產時計入資產初始入賬價值。

“上市公司作為實體經濟基本盤，是期貨市場產業服務的重要群體。引導上市公司合規有序參與期貨市場，既是企業發展需要，也符合國家政策導向。經過三十多年發展，我國期貨市場已具備了服務實體的規模和能力，為上市公司管理風險提供了良好的市場生態。”鄭商所黨委委員、副總經理王曉明表示，鄭商所將以黨的二十大精神為引領，認真貫徹落實中央金融工作會議、中央經濟工作會議、新“國九條”精神，更好發揮期貨市場服務實體經濟的功能，為助力上市公司高質量發展貢獻更多期貨力量。

（來源：期貨日報網）