當前商品市場情緒整體偏多，有色金屬在貴金屬突破的行情帶領下整體上行。5月21日，受海外生產商供應事件影響，氧化鋁開盤快速拉漲，盤中觸及漲停，并創上市以來新高，此后行情有所回落，但仍維持在高位波動。 

對此，國投安信期貨分析師劉冬博表示，力拓在澳洲兩家氧化鋁工廠產能720萬噸，運行產能600萬噸。電解鋁運行產能約130萬噸，自用約250萬噸，外運量超過300萬噸，對海外供應影響較大，但實際影響還需持續關注。 

事實上，二季度以來，氧化鋁上漲的核心驅動來自于國內礦的供應局限性和復產不確定性。 

南華期貨有色分析師梅怡雯表示，未來影響氧化鋁價格的主要邏輯或依舊圍繞供應端。 

據觀察，近期氧化鋁期貨與滬鋁和集運指數（歐線）期貨聯動性較強。對此，劉冬博解釋說，作為鋁產業鏈的一環，氧化鋁期貨上市以來與滬鋁期貨保持較高相關性，近期鋁價走強對氧化鋁期貨價格有一定帶動作用，上下游關系符合產業聯動機制。 

“氧化鋁期貨和集運指數（歐線）期貨自巴以沖突發生之后相關性開始走強，從實際影響上來看，歐線運輸并不會對幾內亞等主要鋁土礦來源國運輸產生明顯實質影響，更多影響來自于市場對海運費上漲及全球供應鏈秩序的擔憂?！眲⒍┱f。 

遠期存在供應邊際寬松預期 

新湖期貨研究所有色金屬首席分析師孫匡文表示，盤面觸及漲停更多表現為高漲的情緒對消息面的過激反應，隨后價格回落但仍處于高位，這在一定程度上反映出市場對供給端的擾動仍存有擔憂。 

“鋁土礦緊張不斷形成供應端的預期差，成為支撐氧化鋁上行的主要驅動力，今年氧化鋁產量同比增長低于電解鋁，高利潤狀態下運行產能增長困難?！眲⒍┍硎?，去年山西、河南等地礦山大規模停產，目前國內礦山復產時間遠落后于預期，1—4月國內鋁土礦產量1783萬噸，同比下降19%。 

企業尋求進口鋁土礦替代，但受項目進展、駁船短缺等因素影響，幾內亞出貨增量偏緩，1—4月進口鋁土礦5057萬噸，同比增長6.4%，即303萬噸，增量不及預期。“短期來看，礦石供應偏緊對價格依然構成支撐。”劉冬博說。 

“不過,從現貨市場看，近期供應端并未出現明顯缺口，產量實際上穩中有增，只是增幅有限。”孫匡文稱，上周交割過后，部分倉單也進入流通，現貨供應有一定增加，供需處于緊平衡狀態。 

在梅怡雯看來，氧化鋁當前的格局是礦端供應受限，復產具有較大的不確定性。“氧化鋁自身生產利潤走闊，但受限于礦端無法放量，同時，盤面交賣的高性價比加劇現貨緊缺的情況。此外，下游電解鋁又處于復產加快推進的狀態，氧化鋁下游95%以上的需求流向電解鋁環節，電解鋁生產穩中有增，需求端剛性較強?！泵封┍硎荆诖?，氧化鋁環節獲得利潤甚至利潤增加是合情合理的，但考慮到近期氧化鋁期價上漲的高度，她認為這其中不乏情緒溢價。 

展望后市，梅怡雯認為，礦端的變化依舊是最為重要的基本面變量，其中，山西、河南兩地鋁土礦的復產進度和復產體量是市場需要關注的重點。另外，需要注意的是，當前商品市場宏觀面的影響比重加大，整體市場的情緒變化，亦對氧化鋁價格能否回歸基本面有較大影響。 

在劉冬博看來，短期氧化鋁期貨或維持高位運行，不過，遠期存在供應邊際寬松預期。 

孫匡文認為，供給端市場需要關注國內鋁土礦供應能否有效釋放，尤其是山西、河南兩地的礦石產量，鋁土礦供應一旦快速回升，氧化鋁產量將大概率大幅提升。從消費端來看，隨著云南電解鋁復產接近完成，電解鋁運行產能將趨于平穩，氧化鋁消費也難有進一步增量，供應或趨于寬松，甚至回歸過剩，屆時氧化鋁現貨價格將承壓回落。 

不過，供給端不確定性仍較大，尤其是國產礦供應受安全監管、環保等多重因素制約。另外，氧化鋁生產端是否也會出現天然氣供應不足等擾動也同樣值得關注。 

劉冬博表示，當前，氧化鋁和電解鋁比值已經達到20%，為近年來高位水平，市場需關注現貨跟漲力度，期貨上方空間或受到抑制。 

在孫匡文看來，現貨價格雖然高位堅挺，但也缺乏進步一上漲動力?！翱紤]到當前現貨均價在3730元/噸上下，期貨較現貨升水超300元/噸，存在較大套利空間?！睂O匡文表示，后期市場回歸理性后，期貨價格會回落至合理水平。

（來源：期貨日報網）