日本央行又出手了。

當地時間5月13日，日本央行罕見地“棄債保匯”，減少對日本國債的購買規模，被市場解讀為為了挽救日元。行動后，日債遭到拋售，收益率上漲，日元對美元回升。但市場基本認為，行動短期有效，長期還取決于美日利差。

而美國方面當天的表態顯示，對美日聯合干預匯市仍持觀望態度。

日元空頭情緒緩和

當地時間5月13日，日本央行削減了債券購買量，將在5至10年期日本國債購買金額從4750億日元減少至4250億日元。日本國債收益率隨之全線上漲，20年期日債收益率升至1.77%，創2013年以來最高，30年期日債收益率更達到至少2011年以來的最高水平。基準10年期日本政府債券收益率也升至0.96%，僅略低于十多年來的峰值水平。美元對日元短線跳水逾40點至155.49附近。

三菱日聯摩根士丹利的高級固收策略師Takahiro Otsuka稱：“日本央行削減國債購買規模相當出人意料，可能有助于提高日債收益率。因而，很難不把該行動看作是對最近日元貶值的回應。日債市場也可能因此出現更多波動。”

事實上，日本政府或已出手干預匯市。4月29日，雖然日本財務省未對是否進行匯率干預予以回復，但日本財務省副大臣神田真人表示，將繼續采取適當措施應對過度的外匯波動，并在5月底公布是否進行外匯干預。市場猜測，日本當局或已在4月29日和5月2日進行兩次外匯干預，才使日元對美元從160快速拉升至152水平附近。

但此前，日本央行行長植田和男對以貨幣政策干預匯市一直持保留態度。而5月8日，他突然表示，日元快速、單邊下跌對日本經濟不利，是不可取的，可能會針對匯市波動采取貨幣政策應對措施。日本央行最新的4月會議摘要也顯示，貨幣委員會成員正密切關注日元疲軟對通脹的影響，并認為可能因此加快加息步伐。這引發投資者猜測，日本央行將提前而不是推遲加息，并削減債券購買規模。

SMBC日興證券駐東京的高級利率策略師Ataru Okumura在一份報告中寫道，日本央行采取行動支持日元的緊迫性已升至2022年11月時的水平，預計日本央行將在6月的下一次會議上采取行動，包括改變購債規模。對于日本央行態度的轉變，瑞穗證券駐東京的首席策略師Shoki Omori認為：“日本央行似乎受到來自政府的壓力，要求其采取行動應對日元貶值和寬松的金融環境。”

更有趣的是，就在日本央行13日出手后，日本財務大臣鈴木俊一14日表示，政府將與日本央行在外匯問題上密切合作，以確保雙方在實現共同政策目標時，不會互相摩擦和阻礙?！氨３置芮械恼邊f調很重要，以免阻礙其他政策的實施并降低政策制定的整體有效性?！彼Q。

而日債投資者則對于日本央行此舉心存余悸。此前，全球基金曾連續12周拋售10年期日債，錄得2014年來最長連拋紀錄，直到5月才剛剛扭轉這一趨勢。三井住友信托資管的高級策略師Katsutoshi Inadome稱：“市場不確定此次減少購債規模是否是一次性的。事實上，再次削減可能隨時會發生，最早可能就在這周五，這會給日債收益率繼續帶來上升壓力?！?/p>

日元長期仍取決于美聯儲

一連串干預下，投資者的短期空頭情緒確實得到緩和。美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新公布的數據顯示，截至5月7日當周，對沖基金持有逾8.1萬份日元空頭合約，較前一周減少近2.7萬份，為自2020年3月以來最大降幅。

對此，不少市場人士都認為，日元長期走勢更取決于美聯儲，而非日本央行。牛津經濟研究院(Oxford Economics)的日本首席經濟學家長井滋人(Nagai Shigeto)表示，日元疲軟不太可能成為日本進一步加息的主要導火索，“更重要的是，除非金融市場預計日本央行將采取一系列加息措施來應對通脹加速，否則日本央行的加息對日元的提振作用有限。并且，日本央行也不太可能多次加息。美聯儲長期高收益的風險可能會延長日元疲軟的時間，并推動日本的進口通脹顯著上升?！?/p>

安聯投資全球多元資產首席投資總監哈特(Greg Hirt)此前也表示，“我們對日元對美元匯率仍持中性觀點，因為截至目前，美聯儲一直是該匯率走勢的主導者。在我們看到更強的驅動因素，比如數據支持美聯儲比預期更快降息，或日本央行作出任何果斷的防御性措施之前，美日高利差和日元繼續走低的可能性使我們采取觀望態度?！?/p>

從日元匯率的歷史走勢中也不難發現，匯率變化同時受到經濟基本面、利差、通脹等多種因素的影響。平安銀行策略團隊認為，匯率干預措施在短期內有效，但不會推動日元趨勢反轉，更多地是放緩日元貶值的速度，本輪日元走勢關鍵在于日本央行貨幣政策轉向以及美元情況。短期內，日元仍將保持偏弱走勢。中長期來看，日元本輪快速貶值對吸引外資流入的邊際作用正在減弱，近期外資流動波動加大，日本當局或將考慮降低對日元貶值幅度的上限。RBC Capital Markets駐新加坡亞洲的外匯策略主管Alvin Tan認為，面對“巨大的”美日利差，如果美國利率不下降，日本當局干預的影響將很快消散，美元對日元匯率將重回160的水平。

美國對聯合干預仍持保留態度

野村綜合研究所首席經濟學家辜朝明(Richard C. Koo)曾表示，日元對美元貶值部分是由自由貿易和自由資本流動之間的根本脫節導致。超強美元不論在過去還是此次，都恐導致美國貿易保護主義情緒重燃。而當年的“廣場協議”以及美國前總統特朗普干預強美元的例子顯示，通過政府表現得非常強硬，嚇退外匯市場投機者投資者，政府確實可以改變或干預匯率。

“為了拯救自由貿易，我們必須控制那些認為自己是美國自由貿易輸家的人的數量。唯一的辦法就是通過干預匯率，令美元下跌，令更多美國人不那么反感自由貿易。我很慶幸，美日韓三國近期會面，共同討論了美元過于強勢的問題。我很久以前就認識了美國財政部長耶倫，此前也已寫信給她，建議她在為時過晚之前采取行動。”他稱。

然而，從最新表態看，美國目前對聯合干預仍持保留態度。美國財長耶倫5月13日稱，“各國可以進行外匯干預，但如果沒有更根本的政策變化，干預并不總是有效的。我們仍然認為，這種情況(干預匯市)應該很少發生，如果發生，應該與貿易伙伴溝通?！?/p>

無獨有偶。國際貨幣基金組織(IMF)也表示，日本允許日元靈活波動的承諾將有助于日本央行專注于實現價格穩定，并對市場上呼聲越來越大的通過貨幣政策來減緩日元下跌壓力的做法，給予了警示。

美國銀行13日表示，美國如果與日本聯合干預提振日元，將給全球金融體系帶來廣泛風險。該行策略師可汗(Alex Cohen)認為，只有在“市場波動過大或無序且缺乏流動性”的情況下，美國才有必要采取措施。“盡管以任何合理的衡量標準來看，日元似乎確實被低估了，但同時很難證明美元目前對日元的匯率水平是不合理的?；诖?，美國默許日本單方面干預，已是美國財政部目前最大的讓步了。”他補充稱，“在一個更溫和的通脹環境中，美元走弱對美國的好處將更加明顯。但在美聯儲尚未有信心完全管控住通脹的情況下，為了協同干預而同時拋售美元，將導致美聯儲政策不連貫?！?/p>

（來源：第一財經）