經過短暫的反彈，近期債市再次集體回調。 

截至5月9日收盤，30年國債期貨主力合約下跌0.56%，遠期合約跌幅更大，體現了投資者對未來經濟增長的預期更為強烈。在債市回調的同時，A股市場近期接連走高，上證指數5月9日盤中一度上沖至3158點，刷新年內紀錄。 

債市回調始于央行“喊話”，但更關鍵的還是經濟政策持續出臺、地產利好頻出、股市回暖，導致“股債蹺蹺板”效應開始體現。市場分析人士指出，隨著擴大內需政策強調落實、地產政策密集優化，國內基本面向好趨勢或仍將持續。財政融資進度加快或有望減輕資產荒壓力，債市波動將有所提升。 

債市集體回調

近期權益市場持續走高，樓市松綁政策頻出，壓制了債市表現。 

5月9日，債市全面下挫，銀行間主要利率債收益率午后擴大升勢。國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.56%，10年期主力合約跌0.21%，5年期主力合約跌0.12%。 

利率債方面，銀行間主要利率債收益率全線上行。截至發稿，國債活躍券方面，3年期“24附息國債03”收益率上行2.75個基點，7年期“24附息國債06”上行2.5個基點。國開活躍券方面，5年期“23國開08”上行2.5個基點，7年期“20國開05”上行3個基點，10年期“24國開05”上行2.9個基點。 

債市調整始于央行對長債的表態。央行表示，長期國債收益率主要反映長期經濟增長和通脹的預期，但同時也會受到供求關系等其他因素的擾動，而“出現階段性背離情形”。央行稱，今年計劃發行的政府債券規模也不小，未來發行節奏還會加快。隨著未來超長期特別國債的發行，“資產荒”的情況會有緩解，長期國債收益率也將出現回升。 

截至目前，30年期國債主力合約自4月23日以來累計跌幅超2%，10年期國債主力合約累計跌近1%。 

近期，樓市松綁政策陸續出臺。浙江杭州5月9日發布通知，即日起全面取消住房限購，同日發布全面取消住房限購措施的還有陜西西安。此外，北京、成都、天津、深圳等地近期也相繼宣布了進一步優化調整需求端限購、限貸等政策。 

4月30日召開的中央政治局會議明確，要繼續堅持因城施策、統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施。財信證券認為，本次中央政治局會議為后續的房地產政策提供了方向性指引，北京上海兩大一線城市此前進一步優化房地產支持政策也為“因城施策”樹立了新的風向標，預計房地產調控基調將維持寬松，特別是一二線核心城市的限購限貸等政策有望進一步優化以刺激購房需求的釋放。 

“資產荒”有望緩解 

隨著資金收益率下行，市場缺資產的感受愈發明顯，債券等穩定收益資產成為資金關注對象之一。市場分析人士指出，5月下旬或將迎來超長期特別國債的供應落地，在監管推進下，專項債發行也將放量，“資產荒”有望緩解。 

受去年國債增發以及地方化債的影響，今年以來政府債融資節奏整體偏緩。近日央行有關部門負責人表示，今年計劃發行的政府債券規模也不小，未來發行節奏還會加快。當前長期國債收益率持續下滑的底層邏輯是市場上“安全資產”的缺失，隨著未來超長期限特別國債的發行，“資產荒”的情況會有緩解，長期國債收益率也將出現回升。 

中信證券認為，進入5月，預計地方債供給將顯著放量，凈融資可能為6000億元。國債方面，預計5月國債凈融資額可能在7000億—10000億元左右，同時特別國債的發行有望正式落地。 

浙商證券的研究觀點稱，當前我國經濟處于復蘇通道，通脹水平有望逐步反彈，考慮到年初以來美國降息預期持續降溫，穩匯率壓力增大，國內資金利率下行空間有限，收益率曲線潛在的陡峭化理應指向長期收益率上行，近期長期收益率走低或主要由供需失衡驅動，即一季度政府債發行節奏偏慢，導致機構面臨一定程度“資產荒”，不得不通過拉久期的方式進行資產配置。 

中信證券認為，4月末政治局會議為后續政策思路提供最新指引，隨著擴大內需政策強調落實、地產政策密集優化，國內基本面向好趨勢或仍將持續。債市供給節奏和央行操作可能是5月的關注重點，一方面財政融資進度加快或有望減輕資產荒壓力，5月資金面或隨供給增加波動有所提升。另一方面政治局會議中提及利率和準備金率貨幣政策工具的靈活運用使得債市仍存信心，但在央行對“正常”收益率曲線形態重視的背景下，政策工具的具體使用仍需靈活把握，從這個角度債市底部空間可能也相對有限。

（來源：證券時報）