過去一周，日元匯率起伏吸引著市場目光。截至5月3日，當(dāng)周日元對美元匯率漲幅超3%，其中4月29日單日錄得約2%的漲幅，令市場對日本當(dāng)局外匯干預(yù)的猜測逐步發(fā)酵。

日本當(dāng)局對此避而不談，外匯干預(yù)“疑云”仍待明朗。分析人士認(rèn)為，日元急速走貶對經(jīng)濟(jì)和金融市場的弊端凸顯，外匯干預(yù)或是“不得已而為之”的應(yīng)對之舉，多項(xiàng)數(shù)據(jù)或能證實(shí)日本當(dāng)局已經(jīng)出手。盡管日本當(dāng)局外匯儲備較為充足，但外匯干預(yù)并非毫無限制，也無法從根本上改變?nèi)赵H值趨勢。

多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示日本或已出手

盡管日本當(dāng)局并未公開承認(rèn)，但越來越多的數(shù)據(jù)顯示日本央行可能已經(jīng)出手干預(yù)外匯。

日本央行5月2日報(bào)告稱，由于財(cái)政因素，其經(jīng)常賬戶可能會在5月7日下降4.36萬億日元。由于這一數(shù)值與貨幣經(jīng)紀(jì)商的相關(guān)預(yù)測差值較大，市場人士分析認(rèn)為，日本央行可能在當(dāng)天進(jìn)行了第二次外匯干預(yù)，干預(yù)規(guī)模或?yàn)?.5萬億日元。

回溯來看，日本當(dāng)局上一輪干預(yù)發(fā)生在2022年9月至10月期間，三次干預(yù)共花費(fèi)約9.2萬億日元，與本次干預(yù)規(guī)模基本相當(dāng)。 不過，相關(guān)估計(jì)值僅是市場分析結(jié)果，實(shí)際干預(yù)規(guī)模的月度數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將于5月底公布，屆時(shí)市場將有望了解更多細(xì)節(jié)和全貌。

除了日本央行自身提供的佐證之外，美聯(lián)儲賬戶數(shù)據(jù)變動(dòng)也隱藏“貓膩”。綜合媒體報(bào)道，截至5月1日，美聯(lián)儲的外國逆回購協(xié)議融資機(jī)制所持有的金額比一周前減少了約80億美元，降至3600億美元下方。這是截至4月10日的一周以來的首次下降。與此同時(shí)，各國央行使用的另一項(xiàng)獨(dú)立現(xiàn)金賬戶余額驟降約178億美元。

日元快速走貶弊端顯現(xiàn)

日元持續(xù)走貶下，市場一度對日本央行在4月26日的議息會議上展現(xiàn)“鷹姿”有所期待。然而，日本央行最新利率決議并未做出進(jìn)一步的加息指引抑或減緩擴(kuò)表速度，市場將其解讀為日本央行無意阻止日元貶值。

4月29日，日元對美元跌破160關(guān)口，隨后又快速拉升至155，令市場有關(guān)外匯干預(yù)的猜測不斷。

如何看待日本央行從意欲“不作為”到疑似匯率干預(yù)的巨大反差？受訪分析人士認(rèn)為，日元快速貶值弊大于利，促使日本央行不得不動(dòng)用外匯干預(yù)手段。

渣打中國財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰表示，一方面，日本是依賴海外進(jìn)口的國家，日元下跌可能會導(dǎo)致輸入型通脹。雖然日本希望看到再通脹的延續(xù)，但更多是希望看到由內(nèi)需提振的本土消費(fèi)增長，而并非輸入性通脹。另一方面，日元持續(xù)貶值導(dǎo)致居民生活成本上升，將削弱居民購買力。

一大表現(xiàn)為，日本股匯的負(fù)相關(guān)局面在近期被打破。數(shù)據(jù)顯示，自3月底以來，日元下跌不再對日本股市構(gòu)成支撐，日經(jīng)225指數(shù)從41000點(diǎn)的高位跌至當(dāng)前約38000點(diǎn)附近。

外匯干預(yù)無法從根本上解決日元貶值問題

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，日本當(dāng)局外匯干預(yù)的權(quán)限在財(cái)務(wù)省手上，由日本央行代為操作。參考過去日本當(dāng)局外匯干預(yù)的經(jīng)驗(yàn)，本次疑似干預(yù)外匯可能仍以“日元買入型外匯干預(yù)”為主。具體而言，即是通過賣出外匯儲備中的現(xiàn)金或外債以獲得外幣，然后再賣出外幣買入本國貨幣。

日本財(cái)務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年3月底，日本官方外匯儲備中有約9940億美元的證券和1550億美元的現(xiàn)金存款。這也意味著，在可能消耗了約600億美元用以干預(yù)外匯后，日本當(dāng)局目前外匯干預(yù)的“彈藥”仍然較為充足。

不過，外匯干預(yù)并非毫無限制。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的定義，干預(yù)僅在特殊情況下發(fā)生，目的是解決市場無序狀況，采用“自由浮動(dòng)”匯率制度的國家在六個(gè)月內(nèi)最多進(jìn)行3次干預(yù)，每次干預(yù)時(shí)間不超過3個(gè)工作日。

對于日本當(dāng)局而言，如何有效提升干預(yù)效果顯得尤為重要。華泰證券研報(bào)表示，就階段性效果而言，更有效的是“順勢而為”的干預(yù)。從外因看，如果美國長期國債利率水平階段性見頂，則干預(yù)的效果會更好。如果日本央行選擇小幅調(diào)整貨幣政策組合，比如小幅加息或邊際減緩擴(kuò)表速度，那么，也可能有效收窄美日利差，讓“干預(yù)”更為有效。

（來源：上海證券報(bào)）