一面是弱勢的日元和只說不干的日本央行，另一邊又是不斷反彈的美元和美聯儲降息預期下降，日元的弱勢看似還沒到頭。

3月以來，日元成為了全球最受關注的貨幣，沒有之一。即使是在中國內地，眾多投資者對日元的關注甚至超出了人民幣。4月24日，日元對美元匯率延續弱勢，站上155，為1990年6月以來首次。25日，日元對美元正朝著156邁進。

加息下的日元加速下跌

中國內地某投機客者表示：“因為押注日本央行加息，日元可能會漲，于是提前囤一點日元求升值，買入了1800萬日元，當時是4.82（100日元可以換4.82人民幣），但沒想到日元不漲反跌，越來越弱，本指望日本央行干預，但也沒看到真正進場，而且日元存款幾乎沒利息，在糾結要不要賣掉點止損。”

此外，亦有多位日本地產投資者表示，過去兩年日本房價升值，不少日本地產中介開始推薦投資日本地產，這些投資者持有的物業確實有所升值，但日元的貶值也幾乎抵消了所有資產的升值幅度。

4月24日，日元對美元站上155，為1990年6月以來首次，相較于日本央行加息前的147足足跌了5.5%，近3個月日元對人民幣貶值近4%。

一面是弱勢的日元和只說不干的日本央行，另一邊又是不斷反彈的美元和美聯儲降息預期下降，日元的弱勢看似還沒到頭。

其實，投機客的涌入多數在今年年初，當時日本央行加息的預期已開始升溫，日元對美元一度從150附近飆升至147。但誰也沒料到，這已經是日元的高光時刻。

日本央行在3月19日宣布貨幣政策進入新時代，YCC（收益率曲線控制）和負利率雙雙退場，央行亦將停止購買ETFs和J-REITs，不過仍將持續購買國債。由于加息早已經被市場定價，繼續購買國債的表態比預期更為鴿派，且市場不認為年內央行還會繼續加息，因而日元不漲反跌。

近兩年來，日本通脹回升，經濟也呈現積極態勢，這也是加息的基礎。嘉盛集團資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）表示，物價方面，超級寬松的貨幣政策在過去20多年都未能幫助日本走出通縮，但疫情期間能源價格的飆升卻意外推動了物價的上漲，使通脹率在過去22個月都高于央行2%的目標；工資方面，日本1月的名義工資就同比上漲2%，為連續25個月增長，實際工資增速雖然同比下滑0.6%，但已是兩年來最好的表現。

目前，薪資有進一步上行之勢，疊加物價的上漲，這似乎是一種良性循環。野村東方國際研究部副總經理侯蘇寒表示，去年日本股市獲得海外投資者約3萬億日元的凈流入。不同于2022年的輸入性被動通脹，2023年起企業在原材料成本下行的環境下繼續提價，同時企業開始積極實施加薪，家庭部門購買力提升，進而支持企業進一步提價，良性循環逐漸形成。

然而，持續了超長時期的通縮心態，難以逆轉的老齡化趨勢，加之日本希望以貨幣貶值促進出口的傾向，很難令日本央行在短期內大幅提升利率。另外，美債的收益率又居高不下，十年期美債收益率高達近4.6%，日美利率的利差高達近4個百分點，導致日元多頭敗下陣來。

牛津經濟研究所日本經濟研究負責人Shigeto Nagai表示，預計到2028年，日本央行將謹慎將政策利率提高至1%。 這也意味著，加息的幅度非常有限，日美利差亦很難縮小。

“考慮今年強勁的工資協議和日元走弱的假設，我們已提高了基準通脹預測。預計2025年中期減緩后，CPI通脹率將逐漸上升，并在2027年略低于2%的水平穩定，但下行風險仍然顯著。”Shigeto Nagai稱。根據工資上漲對服務價格的傳導情況，下一次利率上調可能在2024年下半年發生。盡管如此，由于價格展望中存在巨大的下行風險，特別是工資上漲和定價能力的可持續性，利率上調的空間有限，如果家庭收入和消費保持停滯不前，日本央行也猶豫是否要提高政策利率。

美元對日元邁向160？

由于日元跌跌不休，近期眾多投行開始上調美元/日元的目標價。瑞銀最新表示，將今年6月底和12月底的美元/日元預測從此前的148和143分別上調至155和148。

日本政府尚未實際出手干預匯率，令市場略感失望，盡管美國、日本和韓國財長在上周三發布的聯合聲明中表達了對日元近期大幅貶值的嚴重關切。

事實上，投行對于日元的預測通常比較保守，但專業交易員則對日元更為看淡。

StoneX全球研究主管韋勒（Matt Weller）提及：“除了日本政策制定者的陳詞濫調之外，我們還沒有聽到任何（干預）消息。”在多數交易員看來，若不是交易員對于日本央行的潛在干預心存芥蒂，日元對美元可能早已逼近160。

“但現在來看，日本央行似乎只是想控制日元貶值的速度，并非想要逆轉日元貶值，畢竟日元貶值有利于日本的出口，例如半導體行業、汽車行業都受益于日元貶值。”某外資行交易員表示。

韋勒稱：“從技術面來看，如果日本當局不加以干預，日元持續貶值，160并非不可能；但如果日元升值，則需要直接干預、鷹派的日本央行會議來限制美元/日元本周的上漲。”

由于近期整體經濟數據的樂觀向好，美聯儲推遲降息已成為基準情形（最早也要等到9月），甚至逐漸出現加息的呼聲，因此本周的通脹數據或造成不對稱的市場反應，即高于預期的通脹數據的影響程度（利多美元）可能大于弱于預期的數據（利空美元）。

在5月1日會議之前，美聯儲正處于慣例的公開場合噤聲期，但在噤聲期開始前，包括美聯儲主席鮑威爾在內的官員指出，希望看到通脹數據持續下降，然后才有足夠的信心開始降息。

（來源：第一財經）